锂电涂覆材料及电子通信填充材料领军企业，有望享受新能源及集成电路快速发展红利

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 锂电涂覆材料及电子通信填充材料领军企业，有望享受新能源及集成电路快速发展红利 ■锂电涂覆材料及电子通信填充材料知名供应商。 公司起家于二氧化硅，发展于勃姆石等材料，主要客户为宁德时代、璞泰来、生益科技等新能源汽车及覆铜板领域的知名企业。公司近五年业务扩张速度较快，营业收入复合增速36.49%，归母净利润复合增速105.64%。公司拟募集资金3.63亿元用于动力电池涂覆隔膜用勃姆石生产基地建设项目、电子通讯用功能粉体材料生产基地建设项目、壹石通（合肥）先进无机非金属材料研发中心建设项目及营运及发展储备资金，有助于解决产能瓶颈，提高市场地位。 ■新能源汽车及集成电路市场前景广阔，助力公司快速发展。 公司核心产品勃姆石、二氧化硅粉体等材料，应用场景广泛且发展潜力巨大。新能源汽车产业蓬勃发展，预计未来五年全球动力锂电池装机复合增长率达到36.53%。隔膜涂覆材料可有效提高电池稳定性，勃姆石作为新兴无机涂覆材料优势明显，在无机涂覆膜用量比例有望从2019年的44%增长到2025年的75%。全球半导体产业重心向中国持续转移，至2025年封装市场复合增速12.22%，5G商业落地拉动未来五年高频高速覆铜板以47%高速发展，填充材料需求有望持续增长。随着电线电缆等工业产品对阻燃材料的要求不断提高，公司低烟无卤阻燃材料有望提高市场份额。 ■公司核心产品处于行业领先地位。 在锂电池涂覆材料领域，公司勃姆石出货量国内第一、全球第二，占全球动力锂电池用勃姆石出货量的36%。在电子通信功能填充材料领域，公司抓住5G大规模商业化落地的机遇，研发出满足高频高速覆铜板需求的产品，赢得了一定的市场占有率和品牌知名度。在低烟无卤阻燃材料领域，公司已获得最高等级阻燃性能B1级认证，具备行业领先技术水平，未来有望逐渐拓展市场。 ■投资建议：首次覆盖，买入-A投资评级。我们预计公司2021~2023年净利润分别为0.93、1.71、2.56亿元。 ■风险提示：市场开拓存在不确定性；下游需求不及预期。 Table_Tit le 2021年08月19日 壹石通（688733.SH） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 其他化学原料 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 75元 股价（2021-08-18） 63.29元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 11,529.18 流通市值（百万元） 2,439.59 总股本（百万股） 182.16 流通股本（百万股） 38.55 12个月价格区间 58.33/73.50元 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 孟瞳媚 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040003 mengtm@essence.com.cn 010-83321073 Tabl e_Repor t 相关报告 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 165.1 192.3 374.3 670.3 990.2 净利润 44.3 45.1 92.7 171.1 256.2 每股收益(元) 0.24 0.25 0.51 0.94 1.41 每股净资产(元) 2.46 2.66 3.42 4.36 5.76 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 260.3 255.7 124.3 67.4 45.0 市净率(倍) 25.7 23.8 18.5 14.5 11.0 净利润率 26.8% 23.5% 24.8% 25.5% 25.9% 净资产收益率 9.9% 9.3% 14.9% 21.6% 24.4% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 22.3% 13.9% 24.7% 33.6% 38.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 mNtMuMsQrQwOsRsPrNsNnP6M8QaQoMoOmOmNjMnNwOlOqRzQ9PrQsOwMmQsOwMsQmM 3 公司深度分析/国瓷材料 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 锂电涂覆材料及电子通信填充材料知名供应商.................................................................... 5 1.1. 起家于二氧化硅，发展于勃姆石等材料 ..................................................................... 5 1.2. 公司业绩快速增长，持续加大研发投入 ..................................................................... 6 1.3. 募投项目助力公司突破产能瓶颈 ................................................................................ 9 2. 新能源汽车及集成电路市场前景广阔，助力公司快速发展 ................................................ 10 2.1. 新能源汽车产业蓬勃发展拉动勃姆石需求 ................................................................ 10 2.2. 我国集成电路市场规模扩大带动填充材料需求增长.................................................. 13 2.3. 阻燃材料行业市场前景广阔 ..................................................................................... 16 3. 公司核心产品处于行业领先地位....................................................................................... 18 3.1. 勃姆石产品深度绑定宁德时代 ................................................................................. 18 3.2. 公司功能填料通过生益科技进入华为体系 ................................................................ 19 3.3. 公司是低烟无卤阻燃材料领军企业 .......................................................................... 21 4. 投资建议.......................................................................................................................... 21 5. 风险提示.......................................................................................................................... 21 图表目录 图1：公司股权结构................................................................................................................ 5 图2：公司营业收入及增速 ..................................................................................................... 6 图3：公司归母净利润及增速.................................................................................................. 6 图4：公司各业务收入构成 ..................................................................................................... 7 图5：公司各业务毛利润构成.................................................................................................. 7 图6：公司主营业务毛利率情况（%） .................................................................................... 7 图7：公司与同行业可比公司毛利率（%）比较情况 ............................................................... 8 图8：公司期间费用情况......................................................................................................... 8 图9：公司研发费用情况......................................................................................................... 9 图10：与同行业可比公司研发费用率对比分析（%） ............................................................. 9 图11：中国2016-2025年无机涂覆膜用量及类型 ..................................................................11 图12：2016-2025年中国新能源汽车销量及预测 ................................................................. 12 图13：2016-2025年全球动力锂电池出货量 ........................................................................ 12 图14：2016-2025年中国动力锂电池出货量分析及预测 ....................................................... 13 图15：2016-2025年中国动力勃姆石需求量及预测 .............................................................. 13 图16：2016-2025年中国集成电路封测市场规模及预测 .............................................