公司信息更新报告：2021H1高增长，积极布局产能建设、夯实龙头地位

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华润微（688396.SH） 2021年08月18日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/18 当前股价(元) 80.10 一年最高最低(元) 104.47/45.60 总市值(亿元) 1,057.39 流通市值(亿元) 263.63 总股本(亿股) 13.20 流通股本(亿股) 3.29 近3个月换手率(%) 384.67 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2020业务全面开花，2021有望加速成长》-2021.4.30 《公司信息更新报告-2020年度业绩预告高增长，看好公司未来发展》-2021.1.19 《公司首次覆盖报告-功率半导体龙头，充分受益国产替代及行业高景气》-2021.1.7 2021H1高增长，积极布局产能建设、夯实龙头地位 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号： S0790120080051 ⚫ 公司2021H1业绩高增长，维持“买入”评级 公司发布半年度报告，2021H1实现营收44.55亿元，同比增长45.43%；实现归母净利润10.68亿元，同比增长164.86%。2021Q2单季度，公司实现营收24.10亿元，环比增长17.86%；实现归母净利润6.68亿元，环比增长66.97%。报告期内，公司产品与方案业务营收占比进一步上升，达46.17%，销售结构进一步优化。当前行业高景气持续，公司大客户拓展取得突破，盈利能力进一步上升，2021Q2单季度毛利率达36.27%，环比2021Q1提升4.80个pct。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为24.43/27.40/30.82亿元（原值为16.93/18.99/20.43亿元），对应EPS为1.85/2.08/2.33元，当前股价对应PE为43.3/38.6/34.3倍，对公司维持“买入”评级。 ⚫ 产品研发成果显著，功率器件销售拓展顺利 公司保持较强的研发投入，功率器件及集成电路事业群研发和市场推广成果显著。公司IGBT产品销售收入同比增长94%，MOS合封模块和方案产品销售收入同比增长近2.4倍。此外公司加快150V先进中低压MOS产品的研发，积极与整车厂等客户对接，以期实现产品的高端化发展。第三代半导体方面，公司加快推动SiC JBS产品的送样推广力度，订单大幅增长；第二代SiC JBS产品研发顺利，关键器件参数优化提升效果显著；SiC MOSFET产品研发进入尾声，产业化准备工作正有序进行。公司集成电路事业群销售收入同比增长达66%，旗下LED、驱动及MCU、智能电网及AC/DC等各大产品线均实现了较快增长。 ⚫ 布局晶圆产线和封测产能建设，有望进一步夯实龙头地位 公司积极布局晶圆和封测产能建设，有望缓解产能瓶颈、提升制造水平和产品品质，进一步夯实龙头地位。报告期内，公司联合大基金二期以及重庆西永微产业园区设立子公司润西微电子，由润西微电子投资建设12英寸功率半导体晶圆生产线，该产线达产后将形成3万片的月产能。此外，公司发起设立子公司华润润安科技，由其实施功率半导体封测基地建设项目。项目达产后，预计功率封装工艺产线年产能将达约37.5亿颗，先进封装工艺年产能将达约22.5亿颗。当前行业高景气持续、国产替代加速，公司有望凭借产能优势、产品优势取得长足发展。 ⚫ 风险提示：产线建设不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,743 6,977 9,470 10,789 12,279 YOY(%) -8.4 21.5 35.7 13.9 13.8 归母净利润(百万元) 401 964 2,443 2,740 3,082 YOY(%) -6.7 140.5 153.5 12.2 12.5 毛利率(%) 22.8 27.5 35.4 34.7 33.8 净利率(%) 7.0 13.8 25.8 25.4 25.1 ROE(%) 8.0 9.0 17.4 16.5 15.7 EPS(摊薄/元) 0.30 0.73 1.85 2.08 2.33 P/E(倍) 263.9 109.7 43.3 38.6 34.3 P/B(倍) 19.5 10.0 8.2 6.8 5.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2020-082020-122021-042021-08华润微沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 5092 10914 13700 15802 18682 营业收入 5743 6977 9470 10789 12279 现金 1931 6866 9664 11417 13696 营业成本 4431 5061 6115 7045 8126 应收票据及应收账款 1006 1270 1436 1647 1861 营业税金及附加 66 69 94 97 104 其他应收款 13 12 19 17 24 营业费用 112 106 104 108 111 预付账款 52 52 89 71 111 管理费用 377 370 407 464 503 存货 1055 1269 1539 1696 2035 研发费用 483 566 597 669 737 其他流动资产 1036 1445 954 954 954 财务费用 31 -120 -197 -268 -339 非流动资产 5003 5618 6538 6872 7584 资产减值损失 37 -11 -9 -22 -37 长期投资 82 191 302 414 527 其他收益 239 127 137 149 163 固定资产 3816 4367 4660 4928 5261 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 275 274 282 259 224 投资净收益 -0 28 28 18 18 其他非流动资产 830 787 1293 1270 1572 资产处置收益 2 0 10 5 4 资产总计 10095 16532 20238 22674 26267 营业利润 478 1072 2535 2868 3260 流动负债 1979 3034 3969 4007 4768 营业外收入 33 16 16 19 21 短期借款 0 6 6 6 6 营业外支出 4 2 7 5 5 应付票据及应付账款 848 1128 1716 1486 2125 利润总额 506 1086 2544 2882 3276 其他流动负债 1130 1900 2247 2515 2636 所得税 -6 26 76 86 131 非流动负债 1726 1698 1894 1532 1263 净利润 512 1060 2467 2796 3145 长期借款 1506 1442 1639 1276 1007 少数股东损益 112 96 25 56 63 其他非流动负债 220 256 256 256 256 归母净利润 401 964 2443 2740 3082 负债合计 3704 4732 5864 5539 6031 EBITDA 1257 1709 3204 3665 4190 少数股东权益 968 1218 1243 1299 1361 EPS(元) 0.30 0.73 1.85 2.08 2.33 股本 830 1130 1320 1320 1320 资本公积 5450 9418 9418 9418 9418 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 -1225 -302 2070 4730 7685 成长能力 归属母公司股东权益 5423 10583 13132 15836 18874 营业收入(%) -8.4 21.5 35.7 13.9 13.8 负债和股东权益 10095 16532 20238 22674 26267 营业利润(%) -18.4 124.3 136.5 13.1 13.7 归属于母公司净利润(%) -6.7 140.5 153.5 12.2 12.5 获利能力 毛利率(%) 22.8 27.5 35.4 34.7 33.8 净利率(%) 7.0 13.8 25.8 25.4 25.1 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 8.0 9.0 17.4 16.5 15.7 经营活动现金流 576 1832 3234 3232 4157 ROIC(%) 7.8 7.7 15.0 14.4 13.8 净利润 512 1060 2467 2796 3145 偿债能力 折旧摊销 709 733 857 1050 1253 资产负债率(%) 36.7 28.6 29.0 24.4 23.0 财务费用 31 -120 -197 -268 -339 净负债比率(%) -3.5 -43.2 -52.1 -56.0 -59.9 投资损失 0 -28 -28 -18 -18 流动比率 2.6 3.6 3.5 3.9 3.9 营运资金变动 -715 94 145 -322 122 速动比率 1.7 3.0 2.9 3.4 3.4 其他经营现金流 38 93 -10 -6 -5 营运能力 投资活动现金流 -41 -1267 -1247 -1360 -1942 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 612 573 753 222 600 应收账款周转率 5.4 6.1 7.0 7.0 7.0 长期投资 -82 -147 -112 -114 -113 应付账款周转率 5.4 5.1 4.3 4.4 4.5 其他投资现金流 490 -841 -605 -1252 -1455 每股指标(元) 筹资活动现金流 -180 4453 811 -118 64 每股收益(最新摊薄) 0.30 0.73 1.85 2.08 2.33 短期借款 0 6 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.44 1.39 2.45 2.45 3.15 长期借款 1506 -64 196 -363 -269 每股净资产(最新摊薄) 4.11 8.02 9.80 11.85 14.15 普通股增加 0 300 190 0 0 估值比率 资本公积增加 -571 3969 0 0 0 P/E 263.9 109.7 43.3 38.6 34.3 其他筹资现金流 -1115 242 425 244 333 P/B 19.5 10.0 8.2 6.8 5.7 现金净增加额 374 4952 2798 1753 2279 EV/EBITDA 84.3 59.1 31.0 26.5 22.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因