公用事业行业研究周报：基建补短板利好生态环保建设，环保公司三季报业绩增速回落

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2018年11月04日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 于夕朦 分析师 SAC执业证书编号：S1110518050001 yuximeng@tfzq.com 何文雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120002 hewenwen@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业研究周报:融资环境改善利好环保板块，国祯蓝焰三季报业绩高增(20181022 -20181028)》 2018-10-28 2 《公用事业-行业研究周报:继续看好电力板块，国资接连入主环保民企(20181015 -20181021)》 2018-10-21 3 《公用事业-行业研究周报:配套融资松绑缓解资金紧张压力，央企资本关注山西燃气集团 (20181008 -20181014)》 2018-10-14 行业走势图 基建补短板利好生态环保建设，环保公司三季报业绩增速回落(20181029 -20181104) （1）融资环境边际改善，并购重组政策放开，基建补短板利好生态环保建设，环保板块有望迎来估值修复，推荐国祯环保，关注博世科和维尔利。国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，《指导意见》指出，要保持基础设施领域补短板力度，进一步完善基础设施和公共服务。将生态环保列进作为补短板八大重点领域之一。我们预测环保项目的推进将受到《指导意见》的大力支持，已有项目的进度会进一步加快推进，新项目也会迎来新一轮的释放周期。此外政府专项债券的发行加快将对生态环保新项目的释放启到积极作用。《指导意见》保障了已有存量项目的实施，强调规范有序推进PPP项目，可进一步消除市场对于PPP项目推进放缓的担忧。 （2）环保板块三季报点评：板块营收增速回落，利润严重下滑。环保板块前三季度下跌46.86%，跑输沪深300指数25个百分点，在一级行业中排名倒数第一，板块严重落后于指数。环保板块营收与净利润增速大幅回落。环保板块毛利率持平，财务费用大增。融资环境的恶化导致板块整体财务费用大幅增长，远超板块的营收和利润增长。毛利率相对稳定。环保各子板块营收和利润均出现下滑，但固废和检测板块保持稳定。 （3）公用事业板块三季报点评：前三季度发电量高增长，上网电价有所提高；火电板块业绩整体有所改善，水电板块业绩平稳微增，燃气板块业绩保持增长。 （4）天然气行业重磅政策出台，继续看好非常规天然气板块，推荐蓝焰控股、天壕环境，关注新天然气。 全面看好中国煤层气产业！18年中国天然气的对外依存度已经超过43%，发展本土内生新气源迫在眉睫！我们系统性看好中国非常规天然气上游开发，特别是煤层气即将放量！蓝焰控股是山西省国资煤层气资源唯一整合平台，煤层气上游开采行业龙头标的。天壕环境与中联煤层气合作建设重要煤层气长输管线。 蓝焰控股：7月31日蓝焰控股柳林石西煤层气区块一号勘探井成功点火，成为山西省去年首批公开出让的十个煤层气勘查区块中首个勘探施工点火区块，蓝焰煤层气勘探取得重大突破。公司煤层气区块瓶颈得到突破，期待新区块技术突破带来产量提升。 天壕环境：全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联煤层气签订《合作框架》，共同推进临兴、神府煤层气区块勘探开发、气源外输、扩大终端销售。加强与上游气源企业合作，打造气源-管网-终端销售全产业链闭环。气源外输辐射华北区域，非常规气源带来经营模式多变，提升核心竞争力。 （5）我们继续看好电力板块！重点推荐江苏国信，华电国际，国投电力，粤电力等标的在终端降电价政策背景下，我们认为发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨，煤价将进入窄幅平稳波动区间。在点火价差趋于稳定的态势下，发电量同比较快增长叠加新装机投产被严格控制，我们认为火电行业有望迎来为期2-3年的利用小时持续复苏，从而带动行业盈利水平从底部逐步改善。目前行业PB估值水平处于1-1.5XPB历史较低水平，并持续提高分红率。 （6）中国天楹深度报告：收购Urbaser顺利过会，固废行业新龙头已现。深耕垃圾焚烧行业十二年，运营项目扎实技术行业领先；垃圾焚烧行业产能缺口仍然很大，未来龙头市占率将逐步提升，公司凭借先进技术获取饱满订单；收购海外优质固废公司Urbaser，着眼国内环卫+垃圾分类千亿级别市场。 公用：蓝焰控股、江苏国信、新天然气、三峡水利 环保：国祯环保、中国天楹、瀚蓝环境、天壕环境 风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期 -37%-30%-23%-16%-9%-2%5%2017-112018-032018-07公用事业 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 投资要点 .............................................................................................................................................. 3 环保公用行业观点 ................................................................................................................................... 3 投资标的组合 .......................................................................................................................................... 10 行业新闻动态 .................................................................................................................................... 12 环保行业新闻动态 ................................................................................................................................. 12 公用事业行业新闻动态 ........................................................................................................................ 13 上市公司动态 .................................................................................................................................... 15 大宗交易情况 .................................................................................................................................... 23 风险提示 ............................................................................................................................................ 24 图表目录 图1：一级行业2018年1月-10月涨跌幅 ............................................................................................ 3 图2：环保板块2018年1月-10月跑输沪深300指数25个百分点 ........................................... 3 图3：环保板块2014Q1-Q3到2018Q1-Q3营收、归母净利润及增长率 ................................ 4 图4：环保板块2014Q1-Q3到2018Q1-Q3费用率 .......................................................................... 4 图5：环保板块2014Q1-Q3到2018Q1-Q3毛利率 .......................................................................... 4 图6：环保板块营收增长率 .......................................................................................................................... 5 图7：环保板块净利润增长率 ..................................................................................................................... 5 图8：全国电煤价格指数和同比增速 ........................................................................................................ 6 图9：上周行业表现 ...................................................................................................................................... 11 图10：各行业一周涨跌幅（%） ............................................................................................................... 11 图11：环保板块上周涨幅前十（%） ..................................................................................................... 11 图12：环保板块上周跌幅前十（%） ..................................................................................................... 11 图13：公用事业板块上周涨幅前十（%） ............................................................................................ 12 图14：公用事业板块上周跌幅前十（%） ............................................................................................ 12 表1：蓝焰控股2017