现代服务行业周报：多重利好带动市场反弹，中公教育重组过会

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年11月05日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•休闲服务 现代服务行业周报（10.29-11.4） 多重利好带动市场反弹，中公教育重组过会 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱芸 执业证号：S1250517070001 电话：010-57758600 邮箱：zhuz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 35 行业总市值（亿元） 3,021.79 流通市值（亿元） 2,943.81 行业市盈率TTM 26.01 沪深300市盈率TTM 11.0 相关研究 [Table_Report] 1. 现代服务行业周报（10.21-10.28）：三季报陆续披露，关注质地优良低估值标的 (2018-10-29) 2. 现代服务行业周报（10.8-10.14）：市场系统性调整，期待民促法落地实施 (2018-10-15) 3. 现代服务行业周报（9.24-10.7）：港股教育表现平淡，黄金周旅游需求旺盛 (2018-10-08) 4. 现代服务行业周报（9.17-9.23）：港股教育反弹明显，长假迎旅游高峰 (2018-09-25) 5. 现代服务行业周报（8.20-8.26）：板块短暂反弹，继续关注中报业绩情况 (2018-08-27) 6. 现代服务行业周报（8.13-8.19）：板块深度调整，进入政策消化期 (2018-08-20) [Table_Summary]  上周行情：上周餐饮旅游板块上涨7.32%，相对沪深300指数上张3.64%。在申万休闲服务二级行业中，餐饮、景点、酒店、旅游综合板块分别上涨4.13%、6.47%、11.39%、7.21%，相对沪深300指数分别上涨0.46%、上涨2.8%、上涨7.72%、上涨3.54%；教育板块上涨7.81%，相较沪深300指数上涨4.14%。  行业动态：1）日本决定2019年1月1日起，进一步放宽对中国游客的签证条件 2）广深港高铁开通“满月”， 西九龙出入境边防检查站共查验出入境旅客超过160万人次 3）文化和旅游部在京召开新晋5A级旅游景区授牌会，新增9家国家5A级旅游景区 4）2018年1月至9月，全国餐饮收入达29763亿元 5）音科大讯飞与浙江省教科院共建学生生涯指导大数据平台 6）好动网球获A+轮千万级融资，发力私立及国际学校网球培训市场 7）51offer发布“诺亚”计划，三年之内将在国内开一百家店 8）江苏省严查中小学校外培训机构，重点规范语数外等学科知识培训。  本周投资观点： 教育：上周西南港股教育指数上涨6%，同期恒生综指上涨2.8%，港股教育指数跑赢大盘3.2pct。上周市场逐步回暖，11月1日民营企业座谈会召开，政府表示坚定鼓励支持引导非公有制经济发展；11月2日中公教育借壳亚夏汽车重组获证监会审核有条件通过，将于11月5日（下周一）复牌，成为A股教育板块新龙头。中公教育作为职业培训行业龙头，截止2018年4月30日，中公教育拥有营业网点619个，覆盖31个省市，销售渠道庞大；按停牌前股价（8.2/股）、增发后股本（55亿股）以及备考业绩9.3亿/13亿/16.5亿计算，亚夏18-20年PE分别为48x、34x、27x，当前股价处于合理估值区间。我们认为，A股教育板块在经历17-18年调整后，业绩优质的标的已经进入价值区间，中公教育此次重组过会或将系统性提升板块情绪，建议积极关注。另外，随着未来送审稿落地，政策预期逐步明朗，我们认为港股教育板块作为刚性消费性质凸显，建议关注前期下跌较多的优质标的中教控股、希望教育等。 餐饮旅游：周内餐饮旅游板块三季报已全部披露，宏观政策方面等多重利好刺激下，板块反弹显著跑赢大盘。1）从业绩表现来看餐饮旅游三季报表现比较平淡，且业绩增速相较上半年普遍放缓，主要原因在于旅游行业与宏观经济存在强相关性，当前宏观经济景气度偏低导致居民出行意愿减弱从而难以支撑旅游行业高成长。从几个重点的子版块来看，景区板块表现普遍低迷，主要原因在于客流量增长疲软叠加景区门票降价政策进一步压制盈利水平，酒店板块入住率普遍下滑，重点龙头公司如首旅、锦江，通过中端占比提升和提价推动RevPar增长，同时辅以经营管理效率的提升实现业绩的稳健增长；出境游板块Q3受泰国沉船事件影响明显，预计今年全年短线出境游增速将出现较大幅度下滑；免税板块国旅虽然Q3业绩增速有所下降，但仍继续保持了比较高速的增长。2）从估值角度来看，行业板块估值已调整至近五年低位，分板块看景区板块除宋城外，自然景区门票降价政策直接对公司盈利能力产生影响，估值下修相对合理；酒店板块行业供给结构优化逻辑不变，目前主要问题仍在于面临宏观经济的压力，短期看估值已触历史低位，具备反弹的机会；免税板块国旅估值在经历三季报前期几次大幅调整后已具备中长期布局空间；出境游估值也回调到近五年最低点，随后需要密切跟踪出境游数据的变化来印证行业的增长逻辑。3）从板块推荐标的来看，景区板块推荐继续推荐宋城演艺（300144），存量项目稳健增长+新增项目有序落地，“常改常新”能力卓越，新项目新演出体验有效提升游客复购率，专注主业+轻资产输出推动公司盈利持续增强，业绩成长具备确定性。酒店板块继续推荐锦江股份（600754）、首旅酒店（600258）；免税板块继续推荐关注中国国旅（601888）：上海日上并表贡献业绩增量，未来海南离岛免税政策仍存放开预期，未来市内免税店开设预期将继续扩大国内免税市场规模，有望继续支撑公司业绩高增长。  风险提示：突发事件或自然灾害发生的风险，市场系统性风险，公司业绩不达预期的风险。 -24%-16%-9%-1%7%14%17/1118/118/318/518/718/918/11休闲服务 沪深300 现代服务行业周报（10.29-11.4） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 行业观点 上周行情：上周餐饮旅游板块上涨7.32%，相对沪深300指数上张3.64%。在申万休闲服务二级行业中，餐饮、景点、酒店、旅游综合板块分别上涨4.13%、6.47%、11.39%、7.21%，相对沪深300指数分别上涨0.46%、上涨2.8%、上涨7.72%、上涨3.54%；教育板块上涨7.81%，相较沪深300指数上涨4.14%。 图1：餐饮旅游、教育板块市场表现 数据来源：wind、西南证券整理 1.1行业动态 餐饮旅游 1）日本决定2019年1月1日起，进一步放宽对中国游客的签证条件。 2）广深港高铁开通“满月”， 西九龙出入境边防检查站共查验出入境旅客超过160万人次。 3）文化和旅游部在京召开新晋5A级旅游景区授牌会，新增9家国家5A级旅游景区。 4）2018年1月至9月，全国餐饮收入达29763亿元。 教育 1）科大讯飞与浙江省教科院共建学生生涯指导大数据平台。 2）好动网球获A+轮千万级融资，发力私立及国际学校网球培训市场。 3）51offer发布“诺亚”计划，三年之内将在国内开一百家店。 4）江苏省严查中小学校外培训机构，重点规范语数外等学科知识培训。 现代服务行业周报（10.29-11.4） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1.2本周投资观点 教育：本周西南港股教育指数上涨6%，同期恒生综指上涨2.8%，港股教育指数跑赢大盘3.2pct。上周市场逐步回暖，11月1日民营企业座谈会召开，政府表示坚定鼓励支持引导非公有制经济发展；11月2日中公教育借壳亚夏汽车重组获证监会审核有条件通过，将于11月5日（下周一）复牌，成为A股教育板块新龙头。中公教育作为职业培训行业龙头，截止2018年4月30日，中公教育拥有营业网点619个，覆盖31个省市，销售渠道庞大；按停牌前股价（8.2/股）、增发后股本（55亿股）以及备考业绩9.3亿/13亿/16.5亿计算，亚夏18-20年PE分别为48x、34x、27x，当前股价处于合理估值区间。我们认为，A股教育板块在经历17-18年调整后，业绩优质的标的已经进入价值区间，中公教育此次重组过会或将系统性提升板块情绪，建议积极关注。另外，随着未来送审稿落地，政策预期逐步明朗，我们认为港股教育板块作为刚性消费性质凸显，建议关注前期下跌较多的优质标的中教控股、希望教育等。 餐饮旅游：周内餐饮旅游板块三季报已全部披露，宏观政策方面等多重利好刺激下，板块反弹显著跑赢大盘。1）从业绩表现来看餐饮旅游三季报表现比较平淡，且业绩增速相较上半年普遍放缓，主要原因在于旅游行业与宏观经济存在强相关性，当前宏观经济景气度偏低导致居民出行意愿减弱从而难以支撑旅游行业高成长。从几个重点的子版块来看，景区板块表现普遍低迷，主要原因在于客流量增长疲软叠加景区门票降价政策进一步压制盈利水平，酒店板块入住率普遍下滑，重点龙头公司如首旅、锦江，通过中端占比提升和提价推动RevPar增长，同时辅以经营管理效率的提升实现业绩的稳健增长；出境游板块Q3受泰国沉船事件影响明显，预计今年全年短线出境游增速将出现较大幅度下滑；免税板块国旅虽然Q3业绩增速有所下降，但仍继续保持了比较高速的增长。2）从估值角度来看，行业板块估值已调整至近五年低位，分板块看景区板块除宋城外，自然景区门票降价政策直接对公司盈利能力产生影响，估值下修相对合理；酒店板块行业供给结构优化逻辑不变，目前主要问题仍在于面临宏观经济的压力，短期看估值已触历史低位，具备反弹的机会；免税板块国旅估值在经历三季报前期几次大幅调整后已具备中长期布局空间；出境游估值也回调到近五年最低点，随后需要密切跟踪出境游数据的变化来印证行业的增长逻辑。3）从板块推荐标的来看，景区板块推荐继续推荐宋城演艺（300144），存量项目稳健增长+新增项目有序落地，“常改常新”能力卓越，新项目新演出体验有效提升游客复购率，专注主业+轻资产输出推动公司盈利持续增强，业绩成长具备确定性。酒店板块继续推荐锦江股份（600754）、首旅酒店（600258）；免税板块继续推荐关注中国国旅（601888）：上海日上并表贡献业绩增量，未来海南离岛免税政策仍存放开预期，未来市内免税店开设预期将继续扩大国内免税市场规模，有望继续支撑公司业绩高增长。 现代服务行业周报（10.29-11.4） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 2 二级市场观察 2.1个股涨跌情况 上周，餐饮旅游板块涨幅前三的个股分别是首旅酒店（600258）、锦江股份（600754）、北部湾旅（603869）；跌幅前三的个股分别是全新好（000007）、众信旅游（002707）、云南旅游（002059）。教育板块涨幅前三的个股分别是和晶科技（300279）、紫光学大（000526）、视源股份（002841）；跌幅前三的个股分别为海伦钢琴（300329）、中泰桥梁（002659）、中国高科（600730）。 2.2资金流向及大宗交易 申万休闲服务二级中，景点、酒店、旅游综合和餐饮板块资金净流入分别为1.47亿元、0.29亿元、1.28亿元和0.07亿元，金额流入率分别为14.49%、-0.68%、3.93%和4.86%。 上周教育板块无大宗交易。 上周餐饮旅游板块科锐国际(300662.SZ)有一单大宗交易、大连圣亚（600593.SH）有一单大宗交易。科锐国际 2018年11月2日大宗交易成交价22.82元，涉及金额1962.52万元。大连圣亚 2018年10月30日大宗交易成交价23.5元，涉及金额470万元。 2.3融资融券情况 上周融资买入教育板块标的前五名中，科大讯飞（002230.SZ）以10.16亿元排在首位，其余依次为拓维信息（002261.SZ）、立思辰（300010.SZ）、威创股份（002308.SZ）、皖新传媒（601801.SH）。立思辰（300010.