卓著新能(688196) 2021年中报点评：业绩符合预期，看好生物柴油下半年业绩改善。公司现有生物柴油产能38万吨/年，其中美山基地10万吨/年生物柴油产能于今年1月份开始调试，6月份开始全线生产，21H1生物柴油板块营收9.69亿元（YoY+31.11%），其中外销收入9.00亿元，占比92.86%，生物柴油产量为15.40万吨（YoY+20%），不含税销售均价约6300元/吨（YoY+9.30%）。公司生物基材料板块包括4万吨/年增塑剂、2万吨/年工业甘油、3万吨/年醇酸树脂产能，均实现快速增长。21H1增塑剂营收0.92亿元（YoY+19.60%），工业甘油营收0.33亿元（YoY+114.57%），醇酸树脂营收0.21亿元（YoY+133.42%）。我们认为随着环保限严、下游需求提升，公司的环保生物基材料绿色环保，有望持续放量，带来业绩贡献。受益于欧洲生柴强制掺混政策持续推动，我国生物柴油出口量快速增长，21H1生物柴油共出口58.0万吨，同比增长38.7%，出口均价1200美元/吨，同比增长10.8%。公司是国内生物柴油龙头，国内出口占比约为25%，公司新增年产10万吨生物柴油项目预计21H2开工建设，2022年底有望投产；长期看公司规划用3至5年时间完成生物柴油年产能60万吨、生物基材料产品年产能20万吨的产业布局。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.66/4.63/5.55亿元，同比增速51.3%/26.3%/20.0%；摊薄EPS=3.05/3.86/4.63元，当前股价对应PE=21.5/17.1/14.2x，维持“买入”评级。
