公司2018年三季报点评：主业稳健增长，国产GPU稀缺标的前景可期

1 行业分类：国防军工 2018年10月30日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 电话：010-59262536 邮箱：lixin@avicsec.com 景嘉微（300474）公司2018年三季报点评： 主业稳健增长，国产GPU稀缺标的前景可期 公司投资评级 持有 当前股价（18.10.30） 36.83 基础数据（2018.10.30） 沪深300 3110.26 总股本（亿） 2.71 流通A股（亿） 0.68 流通A股市值（亿） 25.04 每股净资产（元） 3.94 PE 80.7 PB 9.34 近一年公司与沪深300走势对比图 数据来源：wind，中航证券金融研究所 0100200300400500600700800900333843485358636817-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-09成交金额景嘉微上证综指 事件：公司2018年前三季度实现营业收入2.92亿元，同比增长18.72%；归属母公司所有者的净利润9868.10万元，同比增长5.08%。；扣除非经常性损益的净利润为9447.10万元，同比增长1.15%。基本每股收益0.37元，同比增长5.71%。  投资要点  下一代图形处理器研发顺利，GPU军民两用稳步推进。近年来，GPU 的市场需求快速增长，公司在主流GPU型号JM5400量产后，宣布发布下一款图形处理芯片研发进展情况的公告，9月3日公告下一代自主研发的GPU JM7200芯片已完成流片、封装阶段工作，目前已经顺利完成基本的功能测试，测试结果符合设计要求。JM7200芯片继承了JM5400芯片的高可靠、低功耗的优点，工艺制程从65nm提升至28nm，性能参数可对标NVIDIA GeForce GTX 700系列和AMD Radeon HD 7000系列, 可广泛应用于有高可靠性要求的图形生成及显示等领域，满足机载、舰载、车载环境下图形系统的功能与性能要求，同时GPU是个人电脑中的核心芯片，未来公司JM7200芯片量产后在民用领域大有可为。  集成电路大基金正式入股，国产GPU行业领先地位确立。10月15日，公司非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过，本次非公开发行股票数量不超过 5416.18万股，募集资金10.88亿，其中8.8亿用于图形处理器研发，1.08亿用于消费电子领域通用芯片的研发，1亿用于补充流动性，本次定增中国家集成电路产业基金认购90%的份额，成为景嘉微第二大股东，本次定增募投项目建成投产后，预计一方面有利于实现我国高性能GPU芯片自主研发，产品放量增厚业绩，另一方面标志景嘉微获得国家层面认可，GPU领域国内领先地位确立。  风险提示：GPU领域新进入者众多，产品毛利率下降风险。 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 278.01 306.25 370.59 441.00 538.112 增长率(%) 43.04 20.94 21.01 19.00 22.02 归属母公司股东净利润 105.29 118.83 152.85 195.96 253.99 增长率(%) 18.36 12.86 28.63 28.20 29.61 每股收益(EPS) 0.47 0.44 0.56 0.71 0.93 数据来源：wind，中航证券金融研究所 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [景嘉微（300474）公司点评报告]  2014-2018年公司三季报主要财务数据 图1：公司三季报营业收入（百万元）及增速（%） 图2：公司三季报归母净利（百万元）及增速（%） 资料来源：WIND，中航证券金融研究所 资料来源：WIND，中航证券金融研究所 图3：公司三季度三费情况（百万元） 图4：公司三季报毛利率情况（%） 资料来源：WIND，中航证券金融研究所 资料来源：WIND，中航证券金融研究所 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [景嘉微（300474）公司点评报告] 数据来源：wind，中航证券金融研究所 报表预测利润表（百万元）2017A2018E2019E2020E营业收入306.25370.59441.00538.11营业成本64.9981.08100.59124.41营业税金及附加4.505.676.768.19销售费用15.0317.2220.7225.38管理费用109.12115.47116.86124.84财务费用-3.57-4.17-4.34-4.88资产减值损失3.200.000.000.00投资收益0.012.742.742.74公允价值变动损益0.000.000.000.00其他经营损益0.000.000.000.00营业利润121.44158.05203.14262.91其他非经营损益2.080.830.551.10利润总额123.52158.88203.69264.01所得税4.696.037.7310.02净利润118.83152.85195.96253.99少数股东损益0.000.000.000.00归属母公司股东净利润118.83152.85195.96253.99资产负债表（百万元）2017A2018E2019E2020E货币资金354.48351.81384.59446.29应收和预付款项377.46417.79497.34606.92存货87.5533.8141.9551.88其他流动资产3.864.675.566.79长期股权投资0.000.000.000.00投资性房地产0.0081.5980.2678.93固定资产和在建工程243.80288.45319.23345.22无形资产和开发支出64.82131.49208.90297.96其他非流动资产28.3538.0347.0055.27资产总计1160.331347.651584.831889.24短期借款0.000.000.000.00应付和预收款项75.7394.39116.93144.56长期借款0.000.000.000.00其他负债86.77102.18120.85143.66负债合计162.51196.57237.79288.21股本270.40270.81270.81270.81资本公积295.52295.52295.52295.52留存收益490.52643.37839.331093.32归属母公司股东权益997.821151.081347.041601.03少数股东权益0.000.000.000.00股东权益合计997.821151.081347.041601.03负债和股东权益合计1160.331347.651584.831889.24现金流量表（百万元）2017A2018E2019E2020E经营活动现金流净额21.42227.60205.47263.67投资活动现金流净额-119.44-234.86-177.03-206.85筹资活动现金流净额58.464.584.344.88现金流量净额-39.56-2.6732.7861.70 4 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [景嘉微（300474）公司点评报告] 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 李欣，SAC 执业证书号：S0640515070001，分析师，从事军工行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。