航空运输业2021年7月经营数据点评：航空需求恢复短期承压，机场航司布局正在当下

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年8月17日 行业研究 航空需求恢复短期承压，机场航司布局正在当下 ——航空运输业2021年7月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2021年7月三大航国内航线需求环比恢复。2021年7月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别上涨34.4%、21.7%、25.3%，环比上月分别上涨23.2%、10.1%、31.5%，较2019年同期分别下跌36.1%、31.8%、26.4%；客运量分别同比上涨33.0%、53.8%、19.1%，环比上月分别下降24.7%、21.5%、23.9%，较2019年同期分别下跌22.8%、23.6%、18.5%；客座率分别为73.8%、74.8%、76.5%，分别同比增加2.1、2.0、4.0pct，环比上月分别上涨2.2、1.2、1.1pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比恢复，2021年7月国内航线客运量环比上月分别上涨23.5%、9.8%、31.7%；以2019年同期为基数，2021年7月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌6.0%、9.4%、4.3%。 ◆吉祥航空7月国内航线客运量环比上涨。吉祥航空2021年7月ASK同比增加7.7%；客运量同比上涨46.8%。公司2021年7月客座率为83.3%，其中国内航线客座率为83.8%，同比增加8.6pct，环比上月上涨0.03pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2021年7月ASK下降11.2%，其中国内航线ASK上涨10.1%；2021年7月客运量下降9.8%，其中国内航线客运量上涨4.4%。 ◆春秋航空7月国内航线客运量远超19年同期。春秋航空2021年7月ASK同比上涨8.8%；客运量同比上涨16.7%。公司2021年7月客座率为90.8%，其中国内航线客座率为90.9%，同比增加8.6pct，环比上月增加3.0pct。以2019年同期为基数，春秋航空2021年7月ASK下降0.4%，其中国内航线ASK上涨49.5%；2021年7月客运量上涨7.7%，其中国内航线客运量上涨44.8%。 ◆白云机场、深圳机场国内航线旅客量快速恢复。2021年7月，首都机场、上海机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降57.6%、46.2%、42.3%、37.2%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别变化-40.9%、+4.3%、-23.5%、-28.9%，环比上月分别上涨13.0%、3.2%、321%、77.5%。 ◆国内疫情零星散发，航空出行需求恢复短期承压。由于国内新冠疫情出现反复，零星散发疫情的情况较多，防控措施逐渐升级，三大航7月国内航线客运量均未恢复到19年同期水平。根据国内经验，在防控措施延续两到三个潜伏期后，疫情能够基本得到控制。上海市已宣布8月17日0时起中风险地区清零。如果国内局部疫情在9月能得到控制，国庆航空需求有望快速恢复。 ◆投资建议：国内疫情防控措施逐渐升级，暑期客运需求恢复受负面冲击；我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化，部分个股短期超跌，市场情绪过于悲观；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件。我们维持行业“增持”评级，推荐白云机场、中国国航、吉祥航空，建议关注中国东航、南方航空、春秋航空、深圳机场、上海机场。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601111.SH 中国国航 6.70 -0.99 -0.15 0.34 - - 21 增持 600004.SH 白云机场 9.08 -0.11 0.18 0.51 - 52 18 增持 603885.SH 吉祥航空 13.16 -0.24 0.21 0.56 - 62 24 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-08-16 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 国内疫情防控措施逐步升级，暑运需求恢复受负面冲击——交通运输行业周报20210808（2021-08-08） 广深两地相继“解封”，暑期客运需求有望持续恢复——航空运输业2021年6月经营数据点评（2021-07-16） 钢筋铁骨，依然如故——交通运输行业2021年中期投资策略（2021-07-15） 国内局部疫情反复，延缓航空需求复苏——航空运输业2021年5月经营数据点评（2021-06-16） 4月民航需求继续恢复，国内局部疫情反复影响有限——航空运输业2021年4月经营数据点评（2021-05-16） 航空出行需求有望继续释放，快递行业价格战有望缓和——交通运输行业2020年报及2021年一季报业绩综述（2021-05-05） 寒冬已过，春日可期——交通运输行业2021年春季策略报告（2021-03-04） 产能出清无望，竞争格局有望改善——海航集团破产重整事件点评（2021-01-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2021年7月三大航国内航线需求环比恢复 2021年7月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别上涨34.4%、21.7%、25.3%，环比上月分别上涨23.2%、10.1%、31.5%，较2019年同期分别下跌36.1%、31.8%、26.4%；客运量分别同比上涨33.0%、53.8%、19.1%，环比上月分别下降24.7%、21.5%、23.9%，较2019年同期分别下跌22.8%、23.6%、18.5%；客座率分别为73.8%、74.8%、76.5%，分别同比增加2.1、2.0、4.0pct，环比上月分别上涨2.2、1.2、1.1pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比恢复，2021年7月国内航线客运量环比上月分别上涨23.5%、9.8%、31.7%；以2019年同期为基数，2021年7月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌6.0%、9.4%、4.3%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 -80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07国航ASK东航ASK南航ASK -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 由于国内新冠疫情出现反复，零星散发疫情的情况较多，防控措施逐渐升级，三大航7月国内航线客运量均未恢复到19年同期水平。根据国内经验，在防控措施延续两到三个潜伏期后，疫情能够基本得到控制。上海市已宣布8月17日0时起中风险地区清零。如果国内局部疫情在9月能得到控制，国庆航空需求有望快速恢复。 2、 吉祥航空7月国内航线客运量环比上涨 吉祥航空2021年7月ASK同比增加7.7%，其中国内航线ASK同比上涨7.46%，环比上月上涨8.6%；客运量同比上涨46.8%，其中国内航线客运量同比上涨17.3%，环比上月上涨10.3%。客座率方面，公司2021年7月客座率为83.3%，其中国内航线客座率为83.8%，同比增加8.6pct，环比上月上涨0.03pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2021年7月ASK下降11.2%，其中国内航线ASK上涨10.1%；2021年7月客运量下降9.8%，其中国内航线客运量上涨4.4%。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 40%50%60%70%80%90%100%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07ASK增速（左轴）客座率（右轴） -2-10123452019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07当月机队净增数 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所 3、 春秋航空7月国内航线客运量远超19年同期 春秋航空2021年7月ASK同比上涨8.8%，其中国内航线ASK同比上涨8.9%，环比上月上涨6.7%；客运量同比上涨16.7%，其中国内航线客运量同比上涨16.6%，环比上月上涨9.3%。客座率方面，公司2021年7月客座率为90.8%，同比增加8.7pct，环比上月增加3.1pct，其中国内航线客座率为90.9%，同比增加8.6pct，环比上月增加3.0pct。以2019年同期为基数，春秋航空2021年7月ASK下降0.4%，其中国内航线ASK上涨49.5%；2021年7月客运量上涨7.7%，其中国内航线客运量上涨44.8%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 40%50%60%70%80%90%100%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2019-012019-022019-0320