电力设备与新能源行业周报：光伏政策暖风助反弹，低估值工控遇催化

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2898.84 沪深300指数 3290.25 上证指数 2676.48 深证成指 7867.54 中小板综指 7908.69 相关报告 1.《特高压核准正式启动，LG南京电池工厂动工-新 能源 与 电力 设 备行...》，2018.10.28 2.《产销旺季带动装机量大幅提升，动力电池 行 业 洗牌 加 速-产销 旺 季带...》，2018.10.24 3.《能源变革论坛召开，关注电网功能升级-新 能 源 与 电 力 设 备 行 业 研 究...》，2018.10.21 4.《光伏产品价格表现分化，锂电龙头业绩亮眼-新能 源与 电 力设 备 行业...》，2018.10.14 5.《配额制再次征求意见近落地，关注特高压核准-新能源与电力设备行...》，2018.10.7 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 徐立人 联系人 xuliren＠gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 光伏政策暖风助反弹，低估值工控遇催化 本周核心观点  本周重要事件：能源局召开太阳能十三五规划中期评估座谈会；多位新能源企业代表出席习主席主持召开的民营企业座谈会；中国终止实施对欧盟多晶硅双反措施。  板块配置建议：光伏板块遇多重事件催化，明后年需求预期有望大幅上调，年底前政策落地预期强烈，反弹有望持续，首选制造龙头，扩产周期长的环节弹性更大，此外关注受益国内和分布式市场的标的（详见点评报告）。电力设备维持推荐估值处历史低位的工控龙头，看好特高压持续性。  本周重点组合：、信义光能、隆基股份、通威股份、国电南瑞、汇川技术。  新能源发电：能源局会议及高规格民营企业座谈会强烈推升板块情绪，明年规划及配套政策有望加速落地，建议积极参与反弹。  本周五国家能源局召开了关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会，传递了一些较为积极的政策信号。我们认为：1）十三五目标上调板上钉钉且预期充分，调到多少仍有变数，且给予多少有补贴指标以及补贴标准如何制定才是更实际问题；2）531政策的核心背景是补贴缺口，这点没变，装机量要大幅超预期需指望平价项目，如果提供新的补贴资金来源，则是真正重大利好；3）行业基本面Q4环比Q3改善可期，但因上游硅料供给大规模释放叠加需求淡季临近，Q1产业景气仍不容乐观，但Q2之后有望逐步恢复，全年需求有望比2018年增长20%，出货量增长拉动更多；4）光伏行业和龙头企业的投资逻辑在今年的行业景气调整之后，甚至有所加强（降价促进需求释放+集中度提升），板块短期无利空+政策将出台，有望支撑反弹持续；5）首选制造业龙头，且扩产周期长的环节弹性更大，其次可关注受益国内市场预期修复的逆变器、户用、分布式相关标的。  电力设备：工控板块重点股票估值已跌至历史地位，加快人工智能发展和高规格民企座谈有望对工控板块形成催化。  工控板块重点公司估值已跌到了历史非常低的位置，跳出一个月、一个季度工控行业受到宏观环境影响产生的增速波动，看待自动化行业应该从10年智能制造发展的成长大周期去理解。工控行业无论是在外部政策支持力度、内在增速还是发展质量均明显优于过去五年任何时点，近期两大事件有望对工控板块行情形成催化。  1）中小型工业企业（民营企业）的自动化项目由于利润增长压力和不断攀升的资产负债率影响被搁置。但调研显示产业对智能制造或自动化需求仍然持相对积极态度，改扩建项目需求依旧很多，中小型企业自动化内在升级需求和动力仍然很大，如资金面有转暖趋向，行业势必大风再起。近期这场并不多见的高规格民营企业座谈会，提出减税、融资、公平竞争环境、政策执行等六个方面的措施，中小民营企业经营复苏将有助于工控需求持续释放。2）工业自动化环节涉及到的机器视觉、工业互联网云平台、工业控制边缘计算、基于神经网络的人工智能控制算法，正在大量使用人工智能技术，人工智能技术正在加速推进工业自动化、智能化、信息化进程。本次国家要求加快发展新一代人工智能，对提升我国智能制造整体水平意义同样重大。  新能源汽车：中国铁塔与11车企签署战略协议推进动力电池梯次利用。  中国铁塔公司近日与一汽、东风、江淮、比亚迪、蔚来等11家车企签署战略协议，将有计划、分步骤、分批次组织开展全国退役动力电池的合作事项。中国铁塔2015年10月起在全国多地建设了电池回收试验站点，目前已经使用梯次电池800MWh，约1万吨。  风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期。 2638306234863911433547595184171106180206180506180806国金行业 沪深300 2018年11月04日 新能源与汽车研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 推荐组合：  新能源：信义光能、隆基股份、通威股份、正泰电器、林洋能源、阳光电源；电车：宁德时代、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技、杉杉股份、恩捷股份、新宙邦；电力设备：国电南瑞、汇川技术、平高电气、宏发股份、麦格米特、许继电气。 风险提示  政策调整、执行效果低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；尽管短期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常，并在一定程度上修复市场情绪，但无论是动力电池还是光伏产业链，其结构性产能过剩仍然是不争的事实，如果需求回暖不及预期，或后续有预期外的政策调整（趋严），都将对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响。 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH