敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 加速新能源材料布局，构建产业链一体化优势 主要观点： [Table_Summary]  事件描述 8月12日，公司发布公告拟建设锂离子电池材料产业化、锂离子电池用人造石墨负极材料、电池材料级磷酸铁以及氯化法钛白粉扩能项目，计划总投资额54亿元，资金来源均为自有及自筹资金。  拟投资54亿建设四大项目，加速布局新能源材料大赛道 公司拟合计投资54亿元新建四大项目，其中包括（1）年产20万吨磷酸铁项目，总投资12亿元，分三期建设。一、二期分别建设5万吨生产线，三期建设10万吨生产线；（2）年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，总投资15亿元，分二期建设。一期建设2.5万吨生产线，二期建设7.5万吨生产线；（3）年产20万吨磷酸铁锂项目，总投资20亿元，分三期建设。一、二期分别建设5万吨生产线，三期建设10万吨生产线；（4）年产10万吨氯化法钛白粉扩能项目，总投资7亿元，对现有氯化法钛白粉生产线进行扩建。公司加速布局新能源材料领域，拓展磷酸铁及磷酸铁锂、人造石墨负极等电池材料，夯实钛产业优势的同时继续扩大氯化法钛白粉产能，未来有望形成“钛白粉+新能源”双轮发展模式，实现从资源综合利用到新材料生产的转型，持续向下游延伸构建一体化优势。 图表1公司涉及产能的募投项目相关情况 项目名称 实施主体 建设地点 总投资 资金来源 建设周期 项目进度 年产20万吨电池材料级磷酸铁项目 河南佰利新能源材料有限公司 河南省焦作市中站区纬二路南经四路西 12亿 自有及自筹资金 项目分三期建设，一期二期分别建设年产5万吨磷酸铁生产线，三期建设年产10万吨磷酸铁生产线 已完成备案 年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目 河南中炭新材料科技有限公司 河南省焦作市博爱县发展大道东段路北 15亿 自有及自筹资金 项目分二期建设，一期建设年产2.5万吨人造石墨负极材料生产线，二期建设年产7.5万吨人造石墨负极材料生产线。 已完成备案 年产20万吨锂离子电池材料产业化项目 河南龙佰新材料科技有限公司 河南省沁阳市产业集聚区 20亿 自有及自筹资金 项目分三期建设，一期二期分别建设年产5万吨磷酸铁锂生产线，三期建设年产10万吨磷酸铁锂生产线。 已完成备案 年产10万吨氯化法钛白粉扩能项目 河南佰利联新材料有限公司 河南省焦作市中站区纬二路北经三路东 7亿 自有及自筹资金 对现有氯化法钛白粉生产线进行扩建，新增部分设备，实现产品专线生产，提高产品质量。 已完成备案 资料来源：公司公告，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 龙佰集团（002601） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2021-08-13 [Table_BaseData] 收盘价（元） 33.99 近12个月最高/最低（元） 47.37/21.95 总股本（百万股） 2,379 流通股本（百万股） 1,524 流通股比例（%） 64.06 总市值（亿元） 809 流通市值（亿元） 518 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：刘万鹏 执业证书号：S0010520060004 电话：18811591551 邮箱：liuwp@hazq.com 联系人：王强峰 执业证书号：S0010121060039 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.经营业绩蓄势待发，股权激励振奋人心 2021-04-16 2.系列报告之二：龙蟒佰利成本剖析 2021-02-08 3.【华安化工】龙蟒佰利（002601）事件点评：硫酸法钛白粉新增产能对公司盈利影响几何？ 2021-02-05 -13%20%54%87%120%8/2011/202/215/218/21龙佰集团沪深300 [Table_CompanyRptType1] 龙佰集团（002601） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告  磷酸铁项目稳步推进，新能源产业链日臻完善 公司磷酸铁项目进展顺利，2021年7月公司与湖北万润新能源成立合资公司建设10万吨磷酸铁生产线，为公司磷酸铁项目就近提供硫酸亚铁等资源，在保障原材料供应的同时，降低生产及运输成本。2021年8月，公司与河南能源化工集团有限公司签署战略合作框架协议，双方将积极在新能源等领域寻找优质合作项目和资源。公司制备高附加值的磷酸铁材料，进一步生产磷酸铁锂，加强在人造石墨负极产品的战略布局，同时积极融入新能源材料生产制造供应链，有利于公司形成更加完整的产业体系，增强公司综合竞争力。  钛白粉高景气度延续，Q2业绩环比继续增长 受益于钛白粉供需格局改善，钛白粉维持高景气度。云南、广西地区仍然因为限电问题，钛白粉实际开工率仅维持在五成左右。下游采购备货即将进入旺季，需求量正逐渐加大，部分贸易商已开始囤货，厂家订单增加，库存开始下降。目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为18200-21000元/吨，自年初以来涨幅高达30%。公司钛白粉量价齐升，Q2业绩环比继续增长，预计归母净利润12.63-19.10亿元，同比增长40.1%-111.9%，环比增长18.7%-79.5%。公司今年以来累计发布7次钛白粉价格调整公告，今年累计价格上涨6300元/吨左右，其中今年8月上调钛白粉价格200美元/吨。钛白粉价格上涨有望持续提升公司业绩，Q3业绩有望实现环比继续改善。  产业链一体化优势显著，打造“大化工低成本”标杆企业 公司打造“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”完整钛产业链，拥有101万吨/年产能，将充分受益本轮钛白粉景气周期并实现规模化和一体化优势。此外公司在氯化法全产业链、技术改进及国产化等方面具有明显优势，公司原料钛矿的配套、规模效应和循环经济效应所带来的高质量低成本竞争优势也已逐步显现。同时，氯化法生产工艺在节能环保方面具备显著优势，长期来看，符合国家“碳达峰”、“碳中和”的政策要求。公司扩建10万吨氯化法钛白粉产能，进一步调整公司产品结构，提高公司钛白粉产品在高端领域应用中的比例，提高市占率，同时优化资源配置，增强公司可持续发展能力，坚持在产业化中落实“大化工”和“低成本”两大要求，打造循环经济标杆企业。  投资建议 预计2021-2023年公司分别实现归母净利润49.27、55.53、61.76亿元，同比分别增长115.3%、12.7%、11.2%，当前股价对应PE分别为16、15、13倍。维持“买入”评级。  风险提示 新能源材料项目进展不及预期；钛白粉价格回落；氯化法钛白粉产能提升进度不达预期；海绵钛项目落地进度不达预期。 [Table_Profit] rQwPqNpNyQmOnPrRsNqMmM6M9RaQnPoOnPnMeRmMuMkPmNpM7NoPqMNZrQnQvPsOqN[Table_CompanyRptType1] 龙佰集团（002601） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 5 证券研究报告  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 14164 19722 23461 25088 收入同比（%） 24.0% 39.2% 19.0% 6.9% 归属母公司净利润 2289 4927 5553 6176 净利润同比（%） -11.8% 115.3% 12.7% 11.2% 毛利率（%） 35.6% 44.2% 42.0% 43.7% ROE（%） 16.1% 25.8% 22.5% 20.0% 每股收益（元） 1.13 2.07 2.33 2.60 P/E 31.98 16.41 14.56 13.09 P/B 5.16 4.23 3.27 2.62 EV/EBITDA 14.54 9.04 8.22 7.20 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 龙佰集团（002601） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 5 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 11995 8456 12196 14210 营业收入 14164 19722 23461 25088 现金 5127 7 2114 3681 营业成本 9121 11000 13609 14123 应收账款 2015 2669 3250 3464 营业税金及附加 158 231 282 291 其他应收款 32 59 68 71 销售费用 319 911 855 880 预付账款 671 742 961 989 管理费用 585 730 868 928 存货 3127 3712 4622 4793 财务费用 163 190 156 77 其他流动资产 1024 1267 1182 1212 资产减值损失 -5 -81 -94 -102 非流动资产 22776 27668 32254 37003 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 211 211 211 211 投资净收益 -514 -130 -155 -414 固定资产 8817 11681 14228 16812 营业利润 2831 5895 6675 7474 无形资产 2544 3349 4133 4959 营业外收入 20 20 20 20 其他非流动资产 11205 12428 13681 15021 营业外支出 31 20 20 20 资产总计 34771 36125 44449 51213 利润总额 2820 5895 6675 7474 流动负债 14682 11053 13763 14267 所