机械行业2018年前三季度业绩分析：营收净利保持双升，环比增速明显放缓
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年11月01日 行业研究●证券研究报告 机械 行业分析 机械行业2018年前三季度业绩分析-营收净利保持双升，环比增速明显放缓 投资要点 营收与净利水平保持双升，但环比增速放缓较为明显：机械行业今年前三季度总营收和净利润分别为9232亿元、429.6亿元，同比分别增长14.52%、17.54%，增速相对于上半年的19.6%、20.2%均有所放缓。今年以来，工程机械行业销量数据依然保持较快增长，主机厂业绩弹性充分显现；油服行业随着油价的提升，行业保持回暖态势，订单恢复较为明显；智能装备行业需求保持扩张，但从我国工业机器人销量数据看不太乐观；但整体来看，三季度单季营收增速已由二季度的21.18%下滑至6.08%，机械行业景气度自二季度以来明显放缓。 库存小幅提升，应收账款下降明显，周转率继续好转：机械行业至2018年三季度末存货水平4288亿元，较上年同期增长7.86%，存货增加速度放缓，而存货周转率继续提升至1.83次；三季度末应收账款为2992亿元，较上年同期显著下降25.17%；库存小幅提升，而应收账款大幅减少，存货与应收款周转率显著好转。机械行业2018年前三季度经营性现金流净额由去年同期净流入78.44亿元增长至268.44亿元，经营性现金流大幅增加，机械行业整体经营质量和效率逐步提升。2018年前三季度机械行业管理费用率继续下行，规模效应显现，由去年同期8.52%下降至5.40%；销售费用率由4.82%微升至4.84%；财务费用率由1.72%下降至0.99%。行业整体毛利率为21.17%，同比上年同期微降0.28pct；行业整体净利率由去年同期的5.13%提升至5.26%。2018前三季度毛利率变化不大，主要原因是原材料成本上升与规模效应有所抵消。期间费用率有一定下降，因此净利率得以继续保持增长，由去年同期的5.13%提升至5.26%。 风险提示：国内宏观经济回暖不持续风险；工业转型升级进程缓慢不达预期；资本运作带来的后期经营整合风险；中美贸易摩擦不确定性风险等。 投资评级 同步大市-A维持 首选股票 评级 002111 威海广泰 买入-A 603416 信捷电气 买入-A 000528 柳工 买入-A 300450 先导智能 买入-A 002353 杰瑞股份 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.24 -7.51 -18.37 绝对收益 -9.86 -15.35 -38.88 分析师 范益民 SAC执业证书编号：S0910518060001 fanyimin@huajinsc.cn 021-20377169 相关报告 机械：第44周周报：工控行业景气波动，关注具备核心竞争力的国产品牌 2018-10-30 机械：第42周周报：工程机械进入均衡增长区间，利润表弹性逐步释放 2018-10-22 机械：第42周周报：布油回调至80美元附近，但仍处利于油气勘探开采扩张区间 2018-10-15 机械：研发费加计扣除，关注机械行业科技创新型企业 2018-09-26 机械：第39周周报：基建补短板与能源安全仍是主线 2018-09-25 -43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%6%2017!-112018!-032018!-072018!-11机械 沪深300 行业分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、 机械行业2018年前三季度业绩分析 ........................................................................................... 3 （一） 营收与净利润保持增长，但增速有所放缓 ........................................................................... 3 （二） 库存温和提高，应收款下降明显，周转率继续加快 ............................................................. 5 （三） 经营性现金流持续向好 ........................................................................................................ 5 二、 风险提示 ..................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：2014-2018年机械行业前三季度营业收入及增速（亿元，%） ................................................................ 3 图2：2014-2018年机械行业前三季度净利润及增速（亿元，%） .................................................................... 3 图3： 2016-2018年机械行业单季度营业收入及同比增速（亿元，%） ........................................................... 3 图4：油服行业十五家A股上市公司整体营业收入（亿元） .............................................................................. 5 图5：油服行业十五家A股上市公司三大费用率和毛利率（%） ....................................................................... 5 图3：机械行业存货水平及周转率（亿元，次） ................................................................................................ 5 图4：机械行业应收账款和周转率（亿元，次） ................................................................................................ 5 图5：机械行业2014-2018年上半年经营性现金流净值及归母净利润比较（亿元） ......................................... 6 图6：机械行业三费水平（%） ......................................................................................................................... 6 图7：机械行业毛利率与净利率水平（%）........................................................................................................ 6 表1：工程机械行业主要上市公司2014-2018年前三季度营业收入于净利润（亿元） ...................................... 4 表2：机械行业主要智能装备等成长性行业的上市公司 ..................................................................................... 4 行业分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 机械行业2018年前三季度业绩分析 （一） 营收与净利润保持增长，但增速有所放缓 我们以A股241家上市公司为分析对象（2016年以前上市，剔除主营业务已变更为非机械装备的公司，中联重科出售重大资产也予以剔除）。机械行业今年前三季度总营收和净利润分别为9232亿元、429.6亿元，同比分别增长14.52%、17.54%，增速相对于上半年的19.6%、20.2%均有所放缓。今年以来，工程机械行业销量数据依然保持较快增长，上市公司业绩弹性充分显现；油服行业随着油价的提升，行业保持回暖态势，订单恢复较为明显；智能装备行业需求保持扩张，但从我国工业机器人销量数据看不太乐观；但整体来看，三季度单季营收增速已由二季度的21.18%下滑至6.08%，机械行业景气度自二季度以来明显放缓。 图1：2014-2018年机械行业前三季度营业收入及增速（亿元，%） 图2：2014-2018年机械行业前三季度净利润及增速（亿元，%） 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 图3： 2016-2018年机械行业单季度营业收入及同比增速（亿元，%） 资料来源：Wind，华金证券研究所 从细分行业来看，净利润增长贡献较为明显的主要有工程机械、智能制造、油气装备与服务。 工程机械行业今年依然保持了较好的增长水平，产销量数据同比增速逐步进入均衡区间，而企业盈利弹性释放较为充分。挖掘机方面，1-9月销量累计14.24万台，同比增长49.4%。9月单月出口1689-5%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000营业收入 营业收入增速 -40%-20%0%20%40%60%80%100%050100150200250300350400450500归母净利润 归母净利润增速 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000营业收入 营业收入增速 行业分析 http://www.huajinsc.cn/4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 台，同比增长74.8%，增速持续超预期。1-9月累计出口13852台，同比增长109.7%。装载机方面， 1-9月累计内销73123台，同比增长23.2%。9月单月出口1932台，同比增长11%。1-9月累计出口17612台，同比增长25.9%。汽车起重机方面，1-9月累计销售汽车起重机24691台，同比增长67.9%。9月单月出口235台，同比增长46%；1-9月累计出口1618台，同比增长0.68%。目前中美贸易摩擦未有缓和迹象，降税应对国内消费不振的效果仍未显现，四季度基建补短板政策带来的投资拉动效应有望逐渐显现。工程机械各主要品类增速进入中低速均衡增长区间，而行业集中度持续提升和进口替代依然有很大空间。 表1：工程机械行业主要上市公司2014-2018年前三季度营业收入于净利润（亿元） 证券代码 证券简称 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 2014Q1-Q3 2015 Q1-Q3 2016 Q1-Q3 2017 Q1-Q3 2018 Q1-Q3 2014 Q1-Q3 2015 Q1-Q3 2016 Q1-Q3 201 Q1-Q3 2018 Q1-Q3 600031.SH 三一重工 267.39 184.87 164.90 281.
