磨前产品龙头，风电滚子和汽配新品实现突破

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五洲新春是一家国内轴承磨前产品龙头，积极转型为高端精密制造。公司业务包括轴承套圈、轴承成品、汽车配件、空调管件、风电滚子等，其中风电滚子和汽车安全件业务实现重大突破，预计未来三年上述两大业务在全球/中国市场空间分别为每年39/14亿元和40/10亿元。公司还通过收购新龙实业进入空调管路行业，产品主要应用在家用和汽车空调行业。公司发行可转债募集3.3亿元用于风电轴承滚动体、电梯轴承、航空航天轴承等项目扩产，未来随着产能不断投运有望进一步推进公司业绩增长。预计公司21-23年归母净利润1.71/2.39/3.22亿元，YoY+176%/39%/35%，对应PE分别为20/14/11X。首次覆盖给予“买入”评级，目标PE25X，目标价格14.55元/股。