证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 储能行业系列报告一 推荐（维持） 新能源行业的下一个千亿级赛道  储能在电力系统中的重要性逐渐增强。储能作为能源革命的中流砥柱，助力电力系统向“源-网-荷-储”协调优化模式转变。储能设备作为一种优质的灵活性资源，在电网调频、调峰、平抑新能源波动等方面均能起到重要作用。随着风电、光伏渗透率逐渐增大，其并网给电网稳定运行带来了诸多挑战。由于风电、光伏发电出力的波动性和随机性特征，增加了调峰调频压力，引发了电网电压质量下降等问题。储能技术可以有效平抑新能源功率波动，增强新能源发电可控性，提高新能源的并网接入能力。根据在电力系统中接入位置、服务对象以及投资主体的不同，储能设备可以被划分为发电侧储能、用户侧储能与电网侧储能。可以预见，储能将成为继风电／光伏等清洁能源之后，电力能源行业发展的又一关键内生推动力，将对涵盖“源—网—荷”整体电力与能源系统的生产运行产生变革性影响。  电化学储能在所有储能技术中增速快、商业化水平高。2020年中国新增电化学储能规模同比翻倍以上增长，占全球新增电化学储能的33%。储能技术种类丰富，广议的储能技术包括电、热、氢储，不同储能技术成熟度不同，成熟度较高的是电储能。电储能大体分为电化学储能和机械储能，抽水储能、压缩空气储能、飞轮储能都属于机械储能，锂离子电池储能、铅蓄电池储能、钠硫电池储能等都属于电化学储能。在全球范围内，所有储能技术中，抽水储能占比最高（截至2020年抽水储能装机占全球累计储能的90%），但电化学储能的增长最快。无论在全球还是中国范围内，电化学储能中的锂离子电池储能占比都达到约80-90%。截至2020年底，中国的电化学储能累计装机为3.3GW，其中锂离子电池储能占电化学的比例为89%。全球的电化学储能累计装机14.25GW，其中锂离子电池储能占比92%。2020年中国新增的电化学储能占全球新增电化学储能的33%。2020年中国新增电化学储能1.56GW，同比增长143%。  全球主要国家对于储能的政策支持力度大。主要发达国家制定储能的产业政策，中国电化学储能产业政策支持力度大。各国对储能技术的支持力度都非常大，大多数国家都将储能技术定位为支撑新能源发展的战略性技术，为储能产业发展制定了一系列相关计划、投资与补贴政策。我国从“十二五”开始布局到“十四五”开局的10年之间已经出台了一系列扶持储能产业的政策。政策横跨储能产业的技术验证期、示范应用期、商业化初期在到当前的产业规模化发展期，对储能行业的发展进行了长期且具有针对性的扶持。  千亿级储能市场规模，预计全球储能装机年均复合增速40%-50%以上。我们将储能市场按照集中式可再生能源并网、辅助服务、电网侧、用户侧划分，经测算预计到2025年中国储能装机规模在70-120GW/150-250GWh，全球储能累计装机300GW/600GWh，年均复合增速40-50%，预计全球储能市场空间约5000-7000亿。  电池与PCS是当下储能产业链上的最大受益者。储能系统成本中电池占比最高，达到了60%，其次是PCS、EMS和BMS，占比分别为20%、10%和5%。通过对产业链的解析可以看出，电池的占比最大，同时技术壁垒相对最高、最成熟，是该产业链中最大的受益者。在PCS领域，因为其技术较为成熟，先发优势明显，龙头几乎延续了光伏逆变器的的行业地位，竞争格局也比较稳定。  投资建议：储能商业模式将逐渐明朗，同时叠加电化学储能成本的进一步下降和政策支持，储能行业有望保持高速增长，建议关注：电池原材料企业龙蟠科技、德方纳米、富临精工；电池企业宁德时代、亿纬锂能、国轩高科；逆变器企业阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、科士达、国电南瑞；储能系统集成商：永福股份、科陆电子等。  风险提示：储能需求不及预期、储能商业模式形成不及预期。 证券分析师：彭广春 邮箱：pengguangchun@hcyjs.com 执业编号：S0360520110001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 213 5.3 总市值(亿元) 39,716.89 4.76 流通市值(亿元) 31,272.72 4.9 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 13.31 34.57 92.66 相对表现 17.57 39.27 97.35 相关研究报告 《新能源汽车行业跟踪报告：7月新势力销量点评：一线位次调整，二线持续高增》 2021-08-05 《海外四大锂电厂2021年中报点评：强者恒强，高景气下龙头业绩进入兑现期》 2021-08-07 《电气设备行业重大事项点评：美国电动化政策落地在即，全球第二大车市电动车即将放量》 2021-08-07 -7%25%58%91%21/0421/062021-04-30～2021-08-06沪深300电气设备(申万)华创证券研究所 行业研究 电气设备 2021年08月10日 储能行业系列报告一 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、储能：能源革命的中流砥柱 ............................................................................................. 4 （一）储能的功能需求 ........................................................................................................... 4 （二）储能的技术路线 ........................................................................................................... 4 二、储能：双轮驱动下的高增长行业 ..................................................................................... 7 （一）装机增长快，市场集中 ............................................................................................... 7 （二）政策支持贯穿储能行业生命周期 ............................................................................... 8 （三）成本下降是驱动电化学储能市场扩张的长期保证 ................................................. 10 三、储能在电力系统中的应用场景 ....................................................................................... 12 （一）发电测储能 ................................................................................................................. 12 （二）用户侧储能 ................................................................................................................. 12 （三）电网侧储能 ................................................................................................................. 12 四、储能市场空间测算 ........................................................................................................... 13 五、产业链梳理 ....................................................................................................................... 14 （一）电化学储能产业链概览 ............................................................................................. 14 （二）产业链各环节介绍 ..................................................................................................... 14 （三）核心公司概览 ............................................................................................................. 15 1、宁德时代：动力电池龙头抢占储能先机 ................................................................. 15 2、阳光电源：光伏逆变器竞争优势将延续至PCS ..................................................... 16 六、投资建议 ........................................................................................................................... 18 七、风险提示 ........................................................................................................................... 19 qRvNzQsRsNpMoNmMwPsOzRaQbPaQsQpPnPmNlOmMxPfQnMrRbRpOrNxNmOtOuOpNtO 储能行业系列报告一 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1 储能系统削峰填谷示意图 .......................................................................................... 4 图表2 储能调频示意图 .......................................................................................................... 4 图表3 储能路线图 .................................................................................................................. 4 图表4 2020年全球储能累计装机分布 ..........