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腾讯音乐发布2Q21业绩前瞻，预计总收入同比增长16.9%至81.1亿元，主要由在线音乐收入驱动。预计Q2毛利率同比-1.2ppts至约30.1%，经营利润率同比-3.9ppts至为12.1%，主要由于毛利率的下滑以及经营费用占收比的提升；预计调整后净利11.0亿元，对应调整后净利率同比约降3.2ppts至13.5%。在线音乐着力培养用户付费习惯，预计ARPPU同比略有下滑。预计社交娱乐MAU环比承压。反垄断处罚落地，有望助力行业长期规范发展。给予买入-B评级，基于SOTP的12个月目标价18美元。
