与51WORLD签署合作协议，为智能驾驶提供仿真测试数据服务

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 均胜电子 600699.SH 与51WORLD签署合作协议，为智能驾驶提供仿真测试数据服务 事件：公司公告，与51 WORLD签署战略合作框架协议。 核心观点 ⚫ 与51 WORLD签署合作协议，为智能化转型提供助力。均胜电子公告，旗下均胜智能研究院与北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（简称“51 WORLD”）签署战略合作协议（意向性框架协议），双方将以智能驾驶仿真技术、场景、数据及服务平台为合作基础，围绕智能驾驶相关系统 、部件与算法的研发模拟仿真云计算平台、硬件在环测试工具链等领域开展深度合作。此次合作是均胜电子在智能驾驶领域的重要布局，为公司智能化转型提供助力。 ⚫ 积极发挥各自所长，提供丰富灵活的智能驾驶仿真测试服务。51 WORLD在仿真测试领域具有成熟的研发生产经验，已自主研发51Sim-One自动驾驶仿真测试平台等核心产品，在此次合作中将主要提供标准化仿真测试技术及平台；均胜电子在智能车联及汽车电子领域具有较强的研发能力、创新能力及客户响应能力，此次合作中将负责整车适配性集成与调整。双方在此次合作中将积极发挥各自所长，强化现有智能驾驶仿真测试平台及技术，为客户提供丰富灵活的智能驾驶仿真测试服务，实现双方共赢。 ⚫ 新设智能技术研究院，为公司产品智能化、软件化升级赋能。2020年均胜电子新设智能汽车技术研究院，致力于智能驾驶领域前沿技术的研发及研究成果的产业化落地，具体领域包括智能驾驶域控制器、机器视觉、AR/VR、多模态HMI、车载软件等。此次合作将为平台级智能驾驶产品的研发及适配提供经验，有助于智能驾驶研究院为均胜电子各事业部持续赋能，实现现有产品体系的智能化、软件化升级。 财务预测与投资建议：预测公司2021-2023年EPS分别为0.68、0.93、1.20元，可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司21年PE平均估值51倍，给予公司21年51倍估值，对应目标价为34.68元，维持买入评级。 风险提示：汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。 Table_ Base Info 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2021年08月06日） 25.2元 目标价格 34.68元 52周最高价/最低价 30.32/15.64元 总股本/流通A股（万股） 136,808/136,808 A股市值（百万元） 34,476 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2021年08月08日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -0.43 -12.8 57.89 10.8 相对表现 -1.27 -9.21 66.39 4.08 沪深300 0.84 -3.59 -8.5 6.72 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 公司主要财务信息 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 61,699 47,890 50,476 56,459 62,399 同比增长(%) 9.8% -22.4% 5.4% 11.9% 10.5% 营业利润(百万元) 1,539 487 1,566 2,271 2,916 同比增长(%) 79.9% -68.4% 221.5% 45.0% 28.4% 归属母公司净利润(百万元) 940 616 935 1,274 1,635 同比增长(%) -28.7% -34.5% 51.7% 36.3% 28.3% 每股收益（元） 0.69 0.45 0.68 0.93 1.20 毛利率(%) 16.0% 13.3% 15.1% 15.7% 16.4% 净利率(%) 1.5% 1.3% 1.9% 2.3% 2.6% 净资产收益率(%) 7.5% 4.4% 5.8% 7.3% 8.7% 市盈率 36.7 56.0 36.9 27.1 21.1 市净率 2.7 2.3 2.0 1.9 1.8 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 相关报告 座舱电子及智能车联持续获得订单，安全业务盈利有望改善 2021-07-17 业绩符合预期，预计整合效应将逐步体现 2021-04-30 业绩符合预期，新客户及新订单将保障盈利增长 2021-04-04 均胜电子动态跟踪 —— 与51WORLD签署合作协议，为智能驾驶提供仿真测试数据服务 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 6,580 8,650 13,496 13,347 14,126 营业收入 61,699 47,890 50,476 56,459 62,399 应收票据、账款及款项融资 8,875 7,490 8,177 9,146 10,109 营业成本 51,827 41,517 42,879 47,570 52,183 预付账款 375 270 410 373 424 营业税金及附加 152 134 141 158 175 存货 7,287 6,330 6,508 7,054 7,872 营业费用 1,498 901 1,010 1,129 1,248 其他 2,671 3,439 3,255 3,291 3,375 管理费用及研发费用 6,237 5,370 5,048 5,646 6,240 流动资产合计 25,788 26,179 31,847 33,212 35,905 财务费用 1,016 1,073 1,177 1,138 1,149 长期股权投资 873 1,862 937 1,224 1,341 资产、信用减值损失 255 236 201 93 34 固定资产 0 11,464 13,113 14,534 15,787 公允价值变动收益 23 (3) 5 5 5 在建工程 1,948 2,053 2,313 2,205 2,151 投资净收益 726 1,798 1,500 1,500 1,500 无形资产 3,952 3,867 3,094 2,320 1,547 其他 76 32 40 40 40 其他 24,364 10,839 8,323 8,114 8,090 营业利润 1,539 487 1,566 2,271 2,916 非流动资产合计 31,137 30,086 27,779 28,398 28,916 营业外收入 11 19 20 20 20 资产总计 56,925 56,265 59,625 61,610 64,821 营业外支出 38 12 15 15 15 短期借款 6,486 4,613 5,426 5,508 5,182 利润总额 1,511 494 1,571 2,276 2,921 应付票据及应付账款 9,847 8,050 8,489 9,226 10,190 所得税 59 290 236 455 584 其他 5,660 7,861 6,977 6,764 7,206 净利润 1,452 204 1,335 1,821 2,336 流动负债合计 21,993 20,524 20,892 21,499 22,578 少数股东损益 512 (412) 401 546 701 长期借款 11,692 11,866 11,866 11,866 11,866 归属于母公司净利润 940 616 935 1,274 1,635 应付债券 1,558 524 500 550 560 每股收益（元） 0.69 0.45 0.68 0.93 1.20 其他 4,575 3,883 4,749 4,377 4,343 非流动负债合计 17,825 16,273 17,115 16,792 16,769 主要财务比率 负债合计 39,818 36,797 38,007 38,291 39,347 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 4,529 4,300 4,700 5,246 5,947 成长能力 实收资本（或股本） 1,237 1,368 1,368 1,368 1,368 营业收入 9.8% -22.4% 5.4% 11.9% 10.5% 资本公积 7,224 9,771 9,996 9,996 9,996 营业利润 79.9% -68.4% 221.5% 45.0% 28.4% 留存收益 4,085 4,615 5,454 6,588 8,032 归属于母公司净利润 -28.7% -34.5% 51.7% 36.3% 28.3% 其他 32 (585) 100 120 130 获利能力 股东权益合计 17,107 19,469 21,618 23,319 25,474 毛利率 16.0% 13.3% 15.1% 15.7% 16.4% 负债和股东权益总计 56,925 56,265 59,625 61,610 64,821 净利率 1.5% 1.3% 1.9% 2.3% 2.6% ROE 7.5% 4.4% 5.8% 7.3% 8.7% 现金流量表 ROIC 6.6% 1.6% 5.7% 6.4% 7.3% 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 1,452 204 1,335 1,821 2,336 资产负债率 69.9% 65.4% 63.7% 62.2% 60.7% 折旧摊销 2,494 1,044 1,465 1,579 1,671 净负债率 82.8% 62.0% 28.8% 29.1% 24.0% 财务费用 1,016 1,073 1,177 1,138 1,149 流动比率 1.17 1.28 1.52 1.54 1.59 投资损失 (726) (1,798) (1,500) (1,500) (1,500) 速动比率 0.82 0.97 1.20 1.20 1.23 营运资金变动 636 834 (22) (1,368) (947) 营运能力 其它 (954) 1,765 4,687 (270) 0 应收账款周转率 6.7 6.3 7.0 7.0 7.0 经营活动现金流 3,919 3,121 7,143 1,399 2,710 存货周转率 6.7 5.9 6.6 6.8 6.7 资本支出 (3,027) 1,403 (2,572) (2,097) (2,097) 总资产周转率 1.1 0.8 0.9 0.9 1.0