钢铁/有色行业：金属周期品高频数据周报，粗钢压减预期不变，铁矿价格大跌近8%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年8月8日 行业研究 粗钢压减预期不变，铁矿价格大跌近8% ——金属周期品高频数据周报（2021.8.1~8.7） 钢铁/有色 流动性：BCI融资环境指数近4个月首次回落。（1）7月，BCI融资环境指数月小幅下降1.30%至47.87，但阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年6月为-3.1个百分点，环比-0.9个百分点。 基建和地产新开工链条：7月小松挖机小时数利用数回落，处于6年同期最低。（1）本周价格变动：螺纹-2.77%、水泥+1.98%、橡胶+1.53%、焦炭+4.62%、焦煤+0.00%、铁矿-7.83%，其中水泥价格指数系5月末下降以来，首周出现明显回升；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-1.10、-1.5、+2.1、+1.56个百分点，其中水泥开工率小幅回落仍旧高于去年同期，全钢胎开工率同期正常水平；（3）7月小松挖机小时利用数为106.2小时，环比-3.01%，处于6年同期最低水平。 地产竣工链条：玻璃价格续创8年新高，钛白粉利润大幅回落。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.52%、+3.70%，目前玻璃价格续创2012年以来的新高，钛白粉价格环比连续第4周回落；（2）本周钛白粉利润为1549元/吨，环比-35.44%，连续11周回落，快速降至2019-2020年同期水平。 工业品链条：半钢胎开工率、乘用车批发及零售销量之和环比回升。（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-1.24%、-2.81%、+0.45%，对应毛利变化+3.11%、-1.52%、+0.10%；（2）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿、焦煤价格分别环比+0.43%、+2.25%、+0.00%至2350、113500、1730元/吨；（3）半钢胎开工率为59.42%，较上周继续上升；（4）乘用车批发及零售日均销量4周滚动均值为11.6万辆，回升至4月下旬水平，处于同期中间水平。 出口链条：美国粗钢产能利用率维持5年内同期最高水平。（1）中国进出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3006.82 点，创历史新高，环比+2.62%；（2）美国粗钢产能利用率本周为85.00%，环比+0.40个百分点，居5年内同期最高水平。 细分品种：不锈钢价格续创2015年以来新高水平，铁矿石价格大跌7.83%。（1）石墨电极：超高功率为23000元/吨，与上周持平。（2）镍：本周价格为147050元/吨，环比-0.74%，位于历史中位。（3）不锈钢：本周价格为21400元/吨，环比+0.94%，较上周上涨。（4）预焙阳极：本周价格为4700元/吨，环比+0.00%，与上周持平，利润降至盈亏平衡；（5）铁矿石：本周价格为1212元/吨，环比-7.83%；（6）焦煤、焦炭：焦煤本周价格为1730元/吨，环比+0%，焦炭价格本周为2720元/吨，环比+4.62%。 比价关系：螺矿比低位持续回升，中厚板与螺纹价差上涨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.35，低位持续回升。（2）中厚板和螺纹钢的价差为420元/吨，环比+7.69%；（3）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13，处于10年低位。（4）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达380元/吨，环比+22.58%。 估值分位：本周沪深300指数+2.29%，周期板块涨幅第一名是工程机械 (+17.12%)。钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2015年以来）分别是36.30%、60.46%；钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.65，2012年以来的最高值为0.9（2017年8月达到），若要达到2017年的最高值，差值还有38.00%空间。 投资建议：当前，钢铁行业粗钢产量压减预期不变带动近期铁矿价格高位持续回落，钢铁行业盈利水平有望大幅提升；不同于铁矿石，当前原料端煤炭基本面表现强劲，国内供应受安全政策的抑制，带动煤炭库存维持低位，价格表现抢眼。建议关注标的：新钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 联系人：戴默 modai@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -10%10%30%50%71%06/2009/2012/2003/21钢铁行业沪深300 资料来源：Wind -10%12%35%57%80%06/2009/2012/2003/21有色金属沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表1：量价利汇总表 铝库存基建地产 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 nMyQpPoOsRzRmMpPxOoRsO7NcM9PtRqQpNnMfQrRuMfQpPwP6MpOoPwMtOpOxNoOoN 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 钢铁/有色 2、 流动性：BCI融资环境指数近4个月首降 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为8.20万亿美元，环比+0.17%，环比小幅增长； （2）伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金ETF的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为1763美元/盎司，环比上周-2.84%，SPDR黄金ETF持仓量本周为1025吨，环比上周-0.60%，金价自4月出现向上拐点后，6月初起小幅回落； （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为150个BP，环比上周-9个BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：二者走势大致相同，如果不一致，将会以下跌而收敛，（1）2012年5月25日-2013年11月15日，螺纹钢下跌10.81%，但一年期国债收益率却上行191个bp；（2）2018年3月23日-2018年10月26日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为2.15%，环比变动+1.68个bp；本周螺纹钢价格为5270元/吨，环比变动-2.77%。 图1：美联储总负债（亿美元） 图2：黄金现货价格（美元/盎司）与SPDR持仓（吨） 020000400006000080000100000美国:所有联储银行:负债:总负债 020040060080010001200140016001000120014001600180020002200伦敦金现:IDCSPDR:黄金ETF:持有量(吨)（右轴） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 钢铁/有色 图3：中美十年期国债收益率走势及利差（%） 图4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） 01234520112012201320142015201620172018201920202021中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年中债国债到期收益率:10年:-美国:国债收益率:10年 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00012345中债国债到期收益率:1年上海螺纹钢价格 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 从历史（月度）数据来看，关于股指和流动性，存在两个规律： （1）创业板指数与BCI中小企业融资环境指数在2014年以后存在较强的相关性，而中小企业融资环境指数存在均值回归的规律：超过50、低于40的时间都不长久。2020年10月1日，BCI中小企业融资环境指数已达到54、2021年7月值为47.87，环比上月-1.30%。 （2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年6月为-3.1个百分点，环比-0.9个百分点。增速差在2021年1月为+5.3个百分点，创2018年以来的单月新高，但2021年2月回落至-2.7个百分点。 图5：BCI中小企业月度融资指数与创业板月末收盘价（点） 图6：M1和M2的增速差（%）与上证指数月末收盘价（点） 2030405060700.001,000.002,000.003,000.004,000.00创业板指数BCI:企业融资环境指数（右轴） -15-10-50510151000150020002500300035004000450050002012201320142015201620172018201920202021上证A股指数:月M1:同比:-M2:同比（右轴） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源： Wind、光大证券研究所 3、 基建地产新开工链条：7月小松挖机小时利用数延续回落 房地产基建链条上的高频数据（包括周度和月度），我们分为四类： （1）房地产开工相关的指标：1-6月商品房销售面积、房屋新开工面积累计同比增速回落 全国商品房单月销售面积2021年6月同比+7.49%，1-6月累计同比为+27.70%，增速环比回落。 全国房地产单月新开工面积2021年6月同比-3.80%，1-6月累计同比为+3.80%，增速环比回落。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 钢铁/有色 图7：房地产新开工、销售面积累计同比（%） 图8：全国土地购置面积累计同比（%） -50-30-101030507090110房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 -40-20020406020142015201620172018201920202021 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图9：房地产新开工面积（亿平方米） 图10：商品房销售面积（亿平方米） 0.501.001.502.002.503.00020304050607080910111220172018201920202021 0.501.001.502.002.503.00020304050607080910111220172018201920202021 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 全国土地购置面积1-6月份累计同比-11.80%，延续同比负增长；100个大中型城市成交土地规划面积本周为1078万平方米，环比上周-34.22%，延续快速下跌趋势； 全国30大中城市商品房成交面积，2019年占全国销售面积的约10%，本周值为326万平方米，环比上周-10.20%。 图11：100大中城市成交土地规划建筑面积（万平方米） 图12：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 0200040006000800001020304050607080910111220172018201920202021 01002003004005006000102030405060708091011122017201820192020202