生猪周度报告 ：供需博弈僵持 震荡为主

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 供需博弈僵持 震荡为主 2021年07月31日 生猪周度报告20210725-0731 生猪期货价格走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 涂雅晴 0755-82784520 tuyaqing@cmschina.com F3075683 王真军 0755-82548575 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 本期观点： 1. 价格：本周现货先跌后涨，现货端养殖和屠宰处于博弈阶段，预计短期延续震荡走势。本周出栏均价15.17元/公斤，周跌幅2.51%，同比下跌59.94%；猪肉价（前三等级白条）全国周度均价20.13元/公斤，周跌幅3.08%，同比下跌59.09%。自繁自养利润98元/头，外购育肥亏损持续拉大至1014元/头。全国猪粮比5.89，猪料比价5.07 2. 供给端：7月15日，国家统计局数据显示，二季度末，生猪存栏43911万头，同比增长29.2%；其中，能繁殖母猪存栏4564万头，增长25.7%。补栏情绪跌至冰点，集团场淘汰低效三元母猪，用二元替换的情况6月开始增加，7月达到高峰；淘汰母猪转肥猪销售增加市场供应。 散户淘汰母猪情况增加，且补充优质母猪的情况较少。本周出栏均重较上周减少0.64公斤至130.31公斤，全国宰后白条均重91.21公斤/头，但处于历史高位。 3. 消费端：农业农村部对定点屠宰企业统计数据显示，6月份规模以上屠宰企业屠宰量2200万头，同比增加66%。涌益样本企业平均屠宰量150475头/日，较上周环比增加9.82%。屠宰开工率为48.98%。冻品库容率为32.17%。 4. 策略：短期来看，出栏体重130公斤以上，处于历史高位。利润低迷的情况养殖户开始淘汰低效母猪，预计标猪、大肥和母猪的出栏在持续供应市场；需求淡季不改，全国气温升高猪肉消费难有起色，主力临近交割月，受现货疲软拖累叠加盘面升水4065。策略上反弹后逢高做空，注意疫情、政策等风险。 5. 资料来源：文华财经，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、生猪期货分析 （一）行情回顾 本周生猪期货维持震荡格局，主力合约LH2109收盘价18765元/吨，较上周涨2.57%；LH2111收盘价17965元/吨，较上周跌0.25%；LH2201收盘价19070元/吨，较上周涨0。05%；LH2103收盘价19070元/吨，较上周跌0.4%；LH2205收盘价17800元/吨，较上周跌0.31%； 今年以来全国区域价差变化较大，折合升贴水后最小现货价在湖北地区，基差-4065，09合约临近交割月，在产能恢复超预期和现阶段供给过剩的背景下，现货仍有下行风险，盘面有挤升水的风险。 图1：LH2109合约走势 资料来源：文华财经,招商期货研究所 图 2：月间价差（元/吨） 图 3：09合约基差（元/吨） 资料来源：招商期货研究所 资料来源:招商期货研究所 （二）猪价下行通道不改 短期来看，出栏均重仍处于高位反应大肥存栏较大，利润低迷的情况养殖户开始淘汰低效母猪，预计标猪、大肥和母猪的出栏在持续供应市场；需求淡季不改，全国气温升高-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0002021/012021/012021/012021/022021/022021/022021/022021/032021/032021/032021/032021/042021/042021/042021/042021/052021/052021/052021/062021/062021/062021/062021/072021/072021/072021/079-3价差9-1价差11-1价差1-5价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 猪肉消费难有起色，预计现货价仍筑底调整。展望下半年，产能恢复释放供应端相对宽松，但随着大肥出尽，出栏体重下降，春节前后疫情仔猪存栏损失影响到8-9月出栏，供给在8-9月较6月有所减量，叠加终端季节性需求好转，预计猪价8-9月开启趋势性反弹，但产能逐渐释放叠加冻肉库存和大肥存栏，会对8-9月的供应提供增量，因此反弹幅度不容过度乐观；而后猪价在中秋节前达到高点，之后回落至春节前再上涨。 明年价格预计呈现前高后低的走势，春节后下跌至二季度见底，中秋节前偏强，而后下降到春节前夕再上涨，受产能恢复持续恢复影响，远月供给较近月更宽松，年内高点水平逐渐下移。 二、现货市场回顾 （一）生猪价格 本周现货先跌后小涨，现货端养殖和屠宰处于博弈阶段，预计短期延续震荡走势。本周出栏均价15.17元/公斤，周跌幅2.51%，同比下跌59.94%；猪肉价（前三等级白条）全国周度均价20.13元/公斤，周跌幅3.08%，同比下跌59.09%。 图 4：生猪出栏价（单位：元/公斤） 图 5：猪肉价（前三等级白条均价）（单位：元/公斤） 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 资料来源: 涌益咨询,招商期货研究所 图 6：生猪22省市平均价（元/公斤） 图 7：生猪出栏价和白条猪肉价差情况（元/公斤） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源:招商期货研究所 051015202530354045第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周20182019202020210102030405060第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周20182019202020210510152025303540452006-072007-072008-072009-072010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-0702468101214162018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）饲料端验证 根据饲料工业协会数据，2021年6月,猪饲料产量1026万吨,环比减少6.9%，同比增长53.5%。2021年1-6月累计猪饲料产量6246万吨，累计同比变化71.4%。6月环比出现降幅主要是大肥存栏持续减少，叠加养殖利润低迷下，饲料需求降低。 目前生猪价格处于过度下跌二级预警水平，自繁自养水平附近。自繁自养利润98元/头，由于猪价连续下跌，当前外购仔猪养殖购买的是年初（5个月半月前）仔猪，当时仔猪价格处于高位，因此亏损持续拉大至1014元/头。全国猪粮比5.89，猪料比价5.07。 图8：猪饲料产量情况（单位：万吨） 资料来源：饲料工业协会,招商期货研究所 图9：猪粮比和猪料比 资料来源：Wind,招商期货研究所 02004006008001000120014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年05101520252009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-07全国大中城市:猪粮比价猪料比价 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图10：行业养殖利润 资料来源：Wind,招商期货研究所 图11：自繁自养利润（单位：元/头） 图12 ：外购仔猪育肥利润（单位：元/头） 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 三、供给端 （一）补栏情绪跌至冰点 猪价低迷处于持续降价期，补栏情绪跌至冰点，本周15公斤仔猪销售价463元/头，与上周持平，处于仔猪成本水平附近。本周二元母猪维持低位2359元/头。采购方需求极差，成交量疲软价格短期内无上涨空间。集团场淘汰低效三元母猪，用二元替换的情况6月开始增加，7月达到高峰；淘汰母猪转肥猪销售增加市场供应。 散户淘汰母猪情况增加，且补充优质母猪的情况较少。 -2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪-500050010001500200025003000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周元/头2017年2018年2019年2020年2021年-1500-1000-5000500100015002000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周元/头2017年2018年2019年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图13：近一年基础母猪性能指标变化 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 图14：规模场仔猪价和二元母猪价（单位：元/头） 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 （二）产能恢复持续 7月15日，国家统计局数据显示，二季度末，生猪存栏43911万头，同比增长29.2%；其中，能繁殖母猪存栏4564万头，增长25.7%。 年初疫情严重几个省份后续复养进程良好，全国生猪产能恢复良好，尤其南方复养情况超预期，全国价差出现明显转变，南北价差逆转。市场对新增产能弥补疫情受损达成一致。那么随着前期新建产能的投产，生产惯性将继续继续助力生猪产能恢复。需求淡季下供过于求的基本面不变。 0.840.850.860.870.880.890.900.910.92899101011窝均健仔数产房存活率01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07母猪价仔猪价 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图15：生猪存栏情况（单位：万头） 资料来源：国家统计局,招商期货研究所 图16：能繁母猪同比及环比（单位：头） 资料来源：农业农村部,招商期货研究所 二元母猪逐渐替代三元，集团场中尤为明显。6月二元