2021年8月港股策略与重点推荐组合：回调过后，短线成长和长线价值的机会都已显现

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年8月5日 策略研究 回调过后，短线成长和长线价值的机会都已显现 ——2021年8月港股策略与重点推荐组合 多重压力下的盈利增长，是港股市场整体稳定的压舱石 港股市场近期面临多方面的压力：国内经济同比增长下行的压力，海外市场疫情反复的影响，美元指数底部回升带来的资金回流美国，更重要的是，构成港股市场主体的国内互联网相关公司面临的持续监管压力。多方面压力下，恒生指数7月收跌9.94%，市场整体处于相对脆弱状态。但是，虽然下半年中国GDP同比增速回落，但环比有望保持增长,这将有望带动港股盈利环比继续上行，这是港股市场整体稳定的压舱石。 互联网相关龙头公司已处历史最低估值水平，已具备较好的性价比优势 由于对相关监管政策的担忧，7月末外资和内资均对互联网等板块持续减持。截止到8月4日，恒指26426点，较2020年3月最低点只高出25%，TTMPE估值为11.9倍。考虑到近两年加入指数有诸多高估值公司如阿里、美团等，恒生指数当前的估值水平并不高，甚至有一定的低估。典型如腾讯控股TTMPE已回落至20X，在2008年金融危机、2012年市场低迷、2018年游戏版号审核压力下，都未出现过低于20倍的估值水平。此外，其他多个板块的龙头公司也出现不同程度的调整，大幅回调后相比A股、美股市场，已具备较好的性价比优势。 短期的交易波动风险仍然存在，长期的投资价值已经凸显 短期来看，反垄断措施的间歇性出台，对交易层面仍有影响。就目前形势发展来看，我们很难说相关的监管措施已经完全出台，政策的底部或还未显现，这在交易层面会带来较大的压力，一方面相关公司股价存在继续下行的风险，另一方面在政策真正见底之前，投资者的持仓信心也会受到较大影响，稍有反弹就会有卖出压力。 长期来看，由于互联网公司近期的股价调整，投资价值已经凸显。我们比较确认的是，监管意图不是遏制互联网企业做大做强，未来政策大概率是倾向于规范行业发展而非颠覆行业。规范后的互联网公司未来仍将是中国经济最具潜力、最有活力的一部分。此外，从美股的经验来看，互联网公司也面临过多次监管压力，但业务拆分的风险和概率较低，多数公司在规范后依然蓬勃发展，再次焕发生机。目前港股互联网巨头们在监管压力下，出现了历史上少有的低估值水平，这对长线资金来讲，都是难得的买入时机。 投资建议：由于并未见到显著的政策底信号，港股市场短期或维持震荡。配置上，相对短线资金可买入稀缺成长但被市场情绪错杀的标的，如云计算、电子、医药及物业相关板块；相对长线大资金可逐步介入互联网相关的公司。 光 大 港 股 八月 重 点 推 荐 组 合 ：中海物业（2669.HK） 、 香 港 交 易 所（0388.HK）、泡泡玛特（9992.HK）、思摩尔国际（6969.HK）、华润啤酒（0291.HK）、颐海国际（1579.HK）、舜宇光学科技（2382.HK）、丘钛科技（1478.HK）、金蝶国际（0268.HK）、明源云集团控股（0909.HK）、中国通信服务（0552.HK）、锦欣生殖（1951.HK）。标的详细情况及逻辑请参见正文。风险分析：1、通胀超预期回升；2、海外市场波动加大；3、中美关系波动。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 (执业证书编号：S0930521040002) 021-52523858 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：吴云杰 010-57378028 wuyunjie@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、回调过后，短线成长和长线价值的机会都已显现 ................................................................ 3 1.1、多重压力下的盈利增长，是港股市场整体稳定的压舱石 ......................................................................... 3 1.2、互联网相关龙头公司已处历史最低估值水平，已具备较好的性价比优势 ............................................... 3 1.3、短期的交易波动风险仍然存在，长期的投资价值已经显现 ..................................................................... 5 2、行业配置观点 ................................................................................................................... 10 3、八月重点推荐组合 ............................................................................................................ 10 3.1、中海物业（2669.HK） ........................................................................................................................... 10 3.2、香港交易所（0388.HK） ....................................................................................................................... 11 3.3、泡泡玛特（9992.HK） ........................................................................................................................... 11 3.4、思摩尔国际（6969.HK） ....................................................................................................................... 12 3.5、华润啤酒（0291.HK） ........................................................................................................................... 13 3.6、颐海国际（1579.HK） ........................................................................................................................... 14 3.7、舜宇光学科技（2382.HK） ................................................................................................................... 15 3.8、丘钛科技（1478.HK） ........................................................................................................................... 16 3.9、金蝶国际（0268.HK） ........................................................................................................................... 17 3.10、明源云集团控股（0909.HK） .............................................................................................................. 17 3.11、中国通信服务（0552.HK） .................................................................................................................. 18 3.12、锦欣生殖（1951.HK） ......................................................................................................................... 19 4、风险提示 ......................................................................................................................... 20 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 1、回调过后，短线成长和长线价值的机会都已显现 1.1、多重压力下的盈利增长，是港股市场整体稳定的压舱石 港股市场近期面临多方面的压力：国内经济同比增长下行的压力，海外市场疫情反复的影响，美元指数底部回升带来的资金回流美国，更重要的是，构成港股市场主体的国内互联网相关公司面临的持续监管压力。多方面压力下，恒生指数7月收跌9.94%，市场整体处于相对脆弱状态。 但是下半年中国经济仍具备一定韧性，有望带动港股盈利环比继续上行。虽然下半年中国GDP同比增速回落，但环比有望保持增长,这将有望带动港股盈利环比继续上行，这是港股市场整体稳定的压舱石。 图1：中国GDP环比增速上行有望带动港股盈利TTM环比增速上行 资料来源：Wind，光大证券研究所，2021年Q3、Q4的经济环比数据为预测值；2021年的盈利环比TTM数据为预测值，注：数据图表引用自光大策略团队2021年7月29日发布的报告《盈利和风险的博弈——2021年港股策略中期报告》 1.2、互联网相关龙头公司已处历史最低估值水平，已具备较好的性价比优势 由于对相关监管政策的担忧，7月末外资和内资均对互联网和教育板块持续减持。以美团和腾讯控股为例，7月26和7月27日国际中介及港股通均在减少对美团的持仓，而腾讯控股主要受到香港本地机构和港股通投资者的减持。教育板块方面以新东方在线和枫叶教育为例，主要遭到了国际资金及香港本地资金的抛售，教育龙头股中外资减持较多的包括：新东方-S、枫叶教育、思考乐教育、宇华教育。 -10-5051015-40%-20%0%20%40%60%80%2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021% 全部港股净利润