利率衍生品周报（汇率）：美国没那么鹰，中国也没那么鸽
1001201401601802002202401031051071091111131152020-09-282020-10-202020-11-032020-11-172020-12-012020-12-152020-12-292021-01-132021-01-272021-02-102021-03-032021-03-172021-03-312021-04-152021-04-292021-05-182021-06-012021-06-162021-06-302021-07-142021-07-28中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-08-01 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 利率衍生品团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|利率衍生品周报(汇率) 美国没那么鹰，中国也没那么鸽 数据点 每周跟踪 [2021-7-26至2021-7-30] 1．中间价分解 USDCNY 7月30日中间价报6.4602，较7月23日上调48点。 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献贬值271点，隔夜一篮子货币调整贡献升值323点，逆周期因子贡献贬值4点。 7月26日至7月30日，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-5点、-7点、-6点、-2点和24点。 2．成交持仓 CUS2109 7月30日成交量5338手，较7月23日增加2737手 CUS2109 7月30日持仓量11202手，较7月23日减少460手 UC2109 7月30日成交量27654，较7月23日增加2016手 UC2109 7月30日持仓量54305手，较7月23日减少7763手 3．基差 （期货-CNH） CUS2109 7月30日基差163 pips，较7月23日减少92pips。 UC2109 7月30日基差 192 pips，较7月23日减少43 pips。 4．展期 7月30日，CUS2109空头展期至CUS2112的年化收益为2.67% 7月30日，UC2109空头展期至UC2112的年化收益为2.66% 市场展望 美国没那么鹰，中国也没那么鸽 小幅贬值 波动放大 上周前半周，人民币汇率受中美摩擦升温下外资流出担忧而小幅走弱，后半周因情绪未能进一步发酵，叠加美联储7月会议基调未明显偏鹰，美元回落、外资重新流入带动人民币汇率回暖。值得关注的是，7月FOMC会议明确了未来收紧方向不变，但收紧节奏不急。这一表示一定程度打消市场对于美联储过快收紧的担忧。而7月政治局会议对货币政策着墨有限，在“宏观政策的跨周期调节”框架下也不宜对宽松期待太多。综合来看，尽管美国没那么鹰，但确实处于逐步收敛的政策方向之上；中国没那么鸽，但也确实仍有底气维持货币政策相对宽裕的空间。在此情况下，中美货币政策的节奏差仍需要汇率弹性释放来进行调节。在此情况下，近期汇率重回6.45附近，再度给予购汇方向锁定风险敞口机会，建议投资者积极把握。结汇方向可不急于追涨，适当等待为宜。 操作建议 近期汇率重回6.45附近，再度给予购汇方向锁定风险敞口机会，建议投资者积极把握。结汇方向可不急于追涨，适当等待为宜。 风险因子 1）疫苗进展不畅；2）中美关系恶化 7月FOMC会议明确了未来收紧方向不变，但收紧节奏不急。7月政治局会议对货币政策着墨有限，在“宏观政策的跨周期调节”框架下也不宜对宽松期待太多。不过，尽管基调均相对温和，但中美货币政策的节奏差仍需要汇率弹性释放来进行调节。 报告要点 中信期货研究|利率衍生品周报（汇率） 2 / 12 目 录 周度关注 ...................................................................................................................................................................... 3 一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量 ............................................................................................................... 4 二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ....................................................................................................... 5 三、外汇期货：成交持仓情况 .................................................................................................................................. 6 四、外汇期货：基差情况 .......................................................................................................................................... 8 五、外汇期货：展期情况 .......................................................................................................................................... 9 六、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................................................................................ 10 七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ................................................................................................................. 11 免责声明 .................................................................................................................................................................... 12 图目录 图表1： 人民币汇率走势及成交量 ........................................................................................................................... 4 图表2： 美元及人民币兑一篮子货币表现 ............................................................................................................... 4 图表3： USDCNY中间价定价分解.............................................................................................................................. 5 图表4： USDCNY中间价与市场预期差异 .................................................................................................................. 5 图表5： CUS非季月合约成交、持仓量 .................................................................................................................... 6 图表6： CUS季月合约成交、持仓量........................................................................................................................ 6 图表7： UC非季月合约成交、持仓量 ...................................................................................................................... 7 图表8： UC季月合约成交、持仓量 .......................................................................................................................... 7 图表9： CUS合约基差 ............................................................................................................................................... 8 图表10： UC合约基差 ............................................................................................................................................... 8 图表11： CUS合约展期（正数表示空头展期有收益） .......................................................................................... 9 图表12： UC合约展期（正数表示空头展期有收益） ............................................................................................ 9 图表13： CUS合约远期曲线结构............................................................................................................................ 1
