原料涨价下游抵触，化工品利润被压缩

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 化工产业月报 2021年8月2日 中银国际期货研究部 能源化工团队 汪琮棠 电话：021-61086204 congtang.wang@bocichina.com 投资咨询号：Z0015940 原料涨价下游抵触 化工品利润被压缩 行情回顾 品种 月初开盘价 月末收盘价 月内最高价 月内最低价 月持仓量变化 月成交量合计 甲醇主力合约 2,575 2,769 2,708 2,650 -74,987 1,159,355 聚乙烯主力合约 8,195 8,320 8,335 8,160 -3,926 424,648 聚丙烯主力合约 8,506 8,613 8,600 8,430 -25,532 710,763 聚氯乙烯主力合约 8,695 9,175 9,275 9,120 -5,457 380,914 PTA主力合约 5,104 5,512 5,452 5,258 -42,665 2,143,261 乙二醇主力合约 4,915 5,469 5,405 5,312 -7,218 319,107 短纤主力合约 7,206 7,422 7,404 7,256 -3,480 146,359 尿素主力合约 2,310 2,528 2,558 2,524 -1,948 65,976 苯乙烯主力合约 9,122 8,965 9,390 9,182 666 226,627 LPG主力合约 4,770 5,145 5,047 4,918 -3,421 90,800 数据来源：Wind，中银国际期货整理 2021年8月2日 能源化工周报 2 一、产业链情况梳理与展望 甲醇供需情况 7月中国甲醇市场小幅走低后震荡上移运行，各地重心均有走高。7月来自宏观、 煤炭等消息对期现市场提振较明显，除成本走强支撑外，烯烃企业持续采购对西北刺激也较好，虽然久泰、蒙大烯烃检修，前者部分原料有外销。但是鄂能化大甲醇临停、宝丰二期甲醇重启推迟至采购持续等支撑偏强。港口报价则随盘面震荡上行，7月下旬因台风致持续去库支撑，另外广西华谊大甲醇逐步放量对两广市场压制渐显。此外内地套保盘介入增量明显，对内地也形成一定支撑。 经过7月份调试运行后，华谊广西年产180万吨装大装置运行条件较成熟，7月底短停后，预计8月产量将相对稳定。预计8月份甲醇本土供应量存增量预期。不过今年受煤炭供应趋紧、双控政策等深度影响，当前主产区西北部分甲醇项目阶段性降负和临停现象表现较常见，对国内产量形成一定的不确定性。 7月甲醇进口呈现缩量趋势，一方面与伊朗、南美发货减少有关，另一方面与7月底附近台风导致的江浙地区封航有关，预计7月中国甲醇进口或缩量至90万吨附近。8月伊朗到货明显增加，前期停车重启装置发货正常，且南美部分船货到港预期，预计8月中国甲醇进口继续增加，且7月底推迟货物集中8月初到港。在伊朗供应恢复及中国市场偏弱影响下，CFR印度市场亦再次走弱。东南亚及韩国市场月内表现较强，主要与国际非伊供应偏紧及天然气、原油等成本上涨有关。而韩国市场月内多在375美元/吨附近，主要受到新西兰地区开工较低影响。 8月国内甲醇供需矛盾逐步由内地转移至港口，其中内地8月供应面变动不大，重启与检修装置并存，然需求端有转好趋势，包括西北检修烯烃装置重启及传统的金九银十预期等，内地供需结构或优于7月，而港口7月进口缩量，8月进口增量预期较强，且南京烯烃计划8月检修，预计8月港口市场供需矛盾逐步凸显，市场再次转弱可能。综合来看，8月国内甲醇市场或先弱后强，且内地市场或强于港口市场。 聚烯烃供需情况 聚乙烯 7月国内PE市场价格大体呈先涨后跌趋势，价格重心有所上移。上游方面，原油价格波动反复，对聚乙烯多影响在市场玩家心态。前期受原油价格走高、线性期货走势强劲以及以齐鲁石化高压装置为代表的国内石化装置检修影响，市场玩家心态多偏积极，石化及贸易商纷纷涨价报盘，现货市场价格走高，然下游工厂接货以刚需为主，难以对市场行情形成有效支撑，生产及贸易端出货不畅，市场价格承压下行。7月聚乙烯外盘报价走高，终端多谨慎观望。本月国内人民币市场高位震荡，同时部分外商表示可售数量不多，报盘稳中走强，但内外盘持续倒挂，工厂对高价进口货源采购意愿不高，需求无明显提振。 7月国内动力煤市场整体高位运行。产地方面，进入7月后国内主产区煤矿陆续恢复正常生产，月初受下游用户观望情绪较重影响，主产区动力煤坑口价格下行压力较大；但随后期下游用户刚性补库需求释放，拉运积极性提升，产地煤价再次进入上行通道。另外，7月中下旬国内局部地区强降雨天气致运输受限，主产区局部地区部分煤矿煤炭外运受到影响，生产节奏放缓。 石化库存或继续维持低位，8月国内PE检修损失量预计11.95万吨，其中线性损失5.4万吨，高压损失1.3万吨，低压损失5.25万吨，总量较7月份减少10.66万吨。进口量方面未来三个月进口量或缓慢回升，但难以恢复到去年下半年同期水平。下游棚膜需求继续跟进，高端膜陆续进入需求旺季，厂家的订单增多，开工提升，整体来看农膜需求将有所好转，能够给予原料市场一定支撑。未来三月棚膜需求将进入需求旺季，厂家对于原料的需求量不断增加，给予市场的支撑力度有不断增强。预计8月聚乙烯价格将有所上涨。 2021年8月2日 能源化工周报 3 聚丙烯 7月国内聚丙烯市场价格小幅抬升后回落整理，共聚注塑走势相对不佳，本月中下旬拉丝-共聚价差明显收窄，甚至出现短期负价差。7月PP现货价格走势较为胶着，供应端方面，原计划在本月投产的新增装置均出现推迟情况，加之临时检修装置不减，月内供给压力略小于前期预期，使得现货价格得到一部分支撑。但需求端仍处在传统淡季，而受高温天气影响，下游部分领域开工存下滑预期，行情未出现明显突破，下游业者谨慎心态较重，货源采购维持刚需为主，需求未出现持续向好，现货价格难以大幅抬升。7月聚丙烯美金市场价格整体呈区间整荡走势，亚洲地区聚丙烯供应稳定，东南亚部分国家对外出口增量，终端企业需求无明显增长空间，市场成交多实盘商谈为主。 期检修装置重启较多，新增检修装置有限。同时新增产能来看，8月份金能化学（青岛）有限公司、古雷石化等新增产能释放，供应端预期增加明显。流通环节来看，7月份上游企业库存较为顺畅，贸易商虽出货略有不畅，但整体库存压力水平尚可。目前市场最大的利空来自需求端，欧美疫情反复，疫苗接种陷入停滞状态，加剧了市场对于需求恢复的担忧。因此，在需求受挫的大背景下，供应端难以支撑油价继续走高，只能宽幅震荡。原油宽幅震荡对聚丙烯成本支撑力度变动不大。 原油预期震荡对聚丙烯难有明显支撑，国内PP供需受新增产能释放以及检修装置逐步恢复生产影响供应端预期增加。高温天气下游阶段性刚需采购为主，但后期基于对传统需求旺季的到来，临近月底需求或有好转对市场支撑较强。综合来看，市场短期偏弱整理。 聚酯供需情况 PTA 7月初国际油价涨跌互现，原油价格虽有回调，但趋势仍向好。原料PX价格大幅走高，且石脑油到PX加工价差扩大，成本端给予PTA较强支撑，PTA价格高位上移。 虽然7月PTA新装置已投产，但在装置检修的调节下，PTA市场供需仍延续去库格局。并且叠加7月主流供应商7月份合约减量有所增加，且现货供应流通偏紧依旧偏紧张。聚酯开工负荷维持高位。但月中随着国际原油暴跌，成本支撑塌陷，市场心态受挫，化工商品均下探，受原油及宏观支配明显的PTA盘中多次跌停，因此短线PTA回调整理。但随后月中下在PTA基本面向好支撑，且台风影响部分港口。港口出现封航，使得本就现货趋紧的PTA市场货源更加紧张，现货基差一度走强，故而期货盘面大量仓单出现注销。整体市场心态偏乐观，叠加原油助力，PTA期货价格突破5500元/吨关口。整体来看，在成本、供需及台风多重利好助攻下，7月份PTA市场价格强势上行。 7月PTA产量438.27万吨，月环比下降0.97%。7月PTA装置开停并存。其中逸盛新材料1线360万吨装置投产出料。大连逸盛225万吨和375万吨、宁波逸盛200万吨、仪征化纤65万吨、亚东石化75万吨、新凤鸣2线250万吨装置检修后重启。福海创450万吨及宁波台化120万吨进入检修。四川能投100万吨降负至7成、虹港石化150万吨降负至5成。供应检修较为频繁，故7月产量下滑。7月PTA加工费平均在618.29元/吨，月环比增加16.85%。月内国际原油价格震荡走高，原料PX价格跟势上行，成本端强势支撑，且供需乐观，PTA价格高位上移，故PTA加工费上行明显。 8月大连逸盛225万吨、恒力石化5号线250万吨、新疆中泰120万吨装置或存检修预期，福海创450万吨装置存重启预期。8月国内PTA平均负荷76%左右，月度总供应量约在444万吨，较7月小幅增加5万吨左右。PX现货仍维持偏紧状况，预计PX加工费大幅下跌可能性较小。因此8月份PTA成本暂稳。8月份供需暂无明显利空因素，PTA装置检修叠加大厂8月份继续减量供应，现货流通仍趋于偏紧，预计8月PTA整体走势偏强。 2021年8月2日 能源化工周报 4 乙二醇 乙二醇当下强现实强于预期。7月码头库存绝对值低位，月末台风天气影响下码头卸货及发货大面积受限，更使得这一局面加剧。而存量装置受煤化工装置检修集中影响，整体供应总量增量逊于预期。另外7月下旬美国南亚装置意外停车与重启延迟也使得市场对于后期进口预期谨慎。需求端来看，聚酯新增释放与开工相对维持之下，整体需求表现偏强。成本与基本面共振之下，乙二醇价格维持强势。 7 月份乙烯法乙二醇生产企业利润略有修复。由于原油价格高位震荡，带动石脑油价格走高，乙二醇成本增加，受供需面影响，市场价格呈现震荡走势，导致乙二醇利润先涨后跌，但仍处于正值。华东主港库存先涨后跌，7月月末受台风影响，部分船货到港有延迟，且近期外围装置检修，到港量减少，市场库存一直处于下降局面。 8月伊朗供应增加预期和夏季出行高峰结束对原油带来利空。8月国际原油市场价格先涨后跌。而煤炭市场现货紧张趋势难纾，乙二醇成本支撑仍在。基本面来看，8月份到货预期一般，库存累库缓慢，而存量装置开工负荷提升有限，社会库存小幅累库预期，市场强现实支撑仍在，上半月价格有望保持偏强运行。供应端新增投产预期之下，市场预期或逐渐发生改变。 涤纶短纤 受石油及成本持续上涨影响，纱布企业采购积极性较好，短纤市场价格延续上涨趋势。但随着石油暴跌，避险情绪下PTA及短纤期现货价格大幅下跌。7月中旬市场在经历巨震之后以窄幅整理为主，中下游采购商多逢低采买为主。7月下旬市场反弹上涨。受原料现货供应偏紧及台风天气导致的船期延迟等因素影响，PTA及乙二醇强势上扬，涤纶短纤在亏损压力下也被动跟涨。但亏损面积持续扩大，7月底多家工厂陆续执行或公布检修计划，市场价格再度实现强势上扬。 7月直纺涤纶短纤行业平均开工率88.50%左右，月环比上升2.91%。7月产量60.99万吨，环比上升6.18%。至7月末，国内直纺涤纶短纤企业平均库存2.9天，月环比增加0.5天。涤纶短纤在巨大的亏损压力下检修产能逐步扩大，而目前现货加工费处于跌无可跌的状态，后续加工费空间有望逐步修复，绝对价格也存在上涨预期，尤其是8月中下旬后终端订单有望陆续到位，市场对下半年需求预期仍存一定期待。 8月PTA短期现货流通紧张局面预计仍将延续。考虑到加工费较高的影响，市场继续上涨空间可能有限，但对短纤整体成本仍存在支撑。8月有华西、华宏、江南、融利等累计55万吨/年的装置存在检修计划，供应将小幅收紧。而夏季高温缺工影响明显，纱厂开工负荷仍有窄幅下滑迹象，但纱厂开工下滑幅度小于短纤厂装置降负幅度。综合来看短纤基本面供需偏强震荡。 2021年8月2日 能源化工周报