业绩高增长，设立荷兰项目，加速全球化布局

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 121.55 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 4.11 已上市流通A股(亿股) 2.95 总市值(亿元) 499.32 年内股价最高最低(元) 138.00/50.36 沪深300指数 4934 创业板指 3493 相关报告 1.《电解液、氟化工协同驱动，新材料平台型企业-【国金化工】新宙邦...》，2021.7.26 陈屹 分析师 SAC执业编号：S1130521050001 chenyi3＠gjzq.com.cn 王明辉 联系人 wangmh＠gjzq.com.cn 杨翼荥 分析师 SAC执业编号：S1130520090002 yangyiying＠gjzq.com.cn 业绩高增长，设立荷兰项目，加速全球化布局 公司基本情况(人民币) 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,325 2,961 7,200 9,540 10,464 营业收入增长率 7.39% 27.37% 143.16% 32.50% 9.69% 归母净利润(百万元) 325 518 1,035 1,323 1,622 归母净利润增长率 1.56% 59.29% 99.96% 27.76% 22.61% 摊薄每股收益(元) 0.86 1.26 2.52 3.22 3.95 每股经营性现金流净额 1.32 1.61 2.82 3.11 4.47 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.02% 10.40% 17.77% 19.08% 19.48% P/E 42.35 81.32 48.23 37.75 30.79 P/B 4.24 8.46 8.57 7.20 6.00 来源：公司年报、国金证券研究所 事件  8月2日，公司发布2021年半年度报告，公司2021年上半年实现营业收入25.56亿元，同比增长114.2%，归母净利润为4.37亿元，同比增加83.9%，业绩符合预期。 经营分析  受益于行业景气度上行，公司电池化学品业务收入高速增长。公司电池化学品业务实现营业收入17.7亿元，同比增长200.86%，毛利率27.42%，同比减少1.59个百分点；公司有机氟化学品业务实现营业收入3.43亿元，同比增长11.37%，毛利率65.04%，同比增加1.59个百分点；电容化学品业务实现营业收入3.26亿元，同比增长42.91%，毛利率39.24%，同比减少0.09个百分点。报告期内，公司销售费用6032万元，同比增加35.29%，主要系销售规模增长；管理费用1.47亿元，同比增加67.45%，主要系股权激励费用及工资奖金增加；由于利息收入增加，公司财务费用为-180万元；公司研发投入1.73亿元，同比增加124.04%，主要系股权激励费用、工资奖金及物料消耗增加。  规划荷兰项目，加速全球化布局。公司拟以全资孙公司Capchem Netherlands B.V.为实施主体，在荷兰穆尔戴克投资建设电解液及材料项目，项目总投资约15亿元人民币，其中一期建设周期3.5年，预计2024年下半年逐步投产。一期项目包括5万吨锂离子电池电解液，10万吨碳酸酯溶剂和4万吨乙二醇。根据欧洲主流电芯厂及国内大型电芯厂在欧洲扩产计划，预计电解液和乙二醇需求量将快速增长，产能具备消化基础，另外，碳酸二甲酯产品还可作为绿色环保溶剂，应用于涂料行业等。公司荷兰项目可以实现对客户的就近供应。 盈利预测与投资建议  我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.35、13.23和16.22亿元；EPS分别为2.52、3.22和3.95元，当前市值对应PE分别为48.2/37.8/30.8，维持“买入”评级。 风险提示  产能建设及投放进度不及预期；电解液价格波动风险；原材料价格波动风险；新能源汽车销量不及预期；安全与环保风险 0500100015002000250050.3664.3678.3692.36106.36120.36134.36200 803201 103210 203210 503人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 新 宙 邦 沪深300 2021年08月02日 资源与环境研究中心 新 宙 邦 (300037.SZ) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营业务收入 2,165 2,325 2,961 7,200 9,540 10,464 货币资金 456 316 1,807 1,816 2,431 3,325 增长率 32.33% 7.4% 27.4% 143.2% 32.5% 9.7% 应收款项 1,375 1,407 1,613 2,681 3,457 3,687 主营业务成本 -1,425 -1,497 -1,895 -4,739 -6,348 -6,752 存货 329 335 444 779 1,044 1,110 %销售收入 65.8% 64.4% 64.0% 65.8% 66.5% 64.5% 其他流动资产 60 157 378 415 444 450 毛利 740 828 1,066 2,461 3,192 3,712 流动资产 2,219 2,214 4,241 5,691 7,376 8,573 %销售收入 34.2% 35.6% 36.0% 34.2% 33.5% 35.5% %总资产 50.3% 44.7% 57.3% 62.3% 65.9% 67.3% 营业税金及附加 -17 -17 -23 -56 -73 -80 长期投资 219 527 692 692 692 692 %销售收入 0.8% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 1,131 1,254 1,532 1,894 2,233 2,550 销售费用 -100 -91 -51 -274 -363 -398 %总资产 25.7% 25.3% 20.7% 20.7% 19.9% 20.0% %销售收入 4.6% 3.9% 1.7% 3.8% 3.8% 3.8% 无形资产 728 803 812 847 881 915 管理费用 -154 -183 -202 -504 -658 -722 非流动资产 2,190 2,735 3,155 3,442 3,816 4,167 %销售收入 7.1% 7.9% 6.8% 7.0% 6.9% 6.9% %总资产 49.7% 55.3% 42.7% 37.7% 34.1% 32.7% 研发费用 -145 -161 -183 -468 -630 -712 资产总计 4,410 4,949 7,396 9,133 11,191 12,740 %销售收入 6.7% 6.9% 6.2% 6.5% 6.6% 6.8% 短期借款 369 234 511 58 166 0 息税前利润（EBIT） 325 377 608 1,159 1,468 1,801 应付款项 782 828 1,187 2,440 3,170 3,438 %销售收入 15.0% 16.2% 20.5% 16.1% 15.4% 17.2% 其他流动负债 147 171 212 362 479 529 财务费用 -17 -14 -20 6 22 41 流动负债 1,298 1,233 1,910 2,861 3,815 3,967 %销售收入 0.8% 0.6% 0.7% -0.1% -0.2% -0.4% 长期贷款 158 244 200 200 200 200 资产减值损失 16 32 25 16 21 14 其他长期负债 106 126 155 92 92 92 公允价值变动收益 0 0 2 0 0 0 负债 1,562 1,603 2,265 3,154 4,107 4,260 投资收益 20 4 16 15 15 15 普通股股东权益 2,771 3,244 4,979 5,826 6,931 8,327 %税前利润 5.8% 1.1% 2.7% 1.3% 1.0% 0.8% 其中：股本 379 379 411 411 411 411 营业利润 340 356 610 1,196 1,526 1,870 未分配利润 1,137 1,381 1,812 2,651 3,756 5,151 营业利润率 15.7% 15.3% 20.6% 16.6% 16.0% 17.9% 少数股东权益 77 102 153 153 153 153 营业外收支 -1 -2 -6 -6 -6 -6 负债股东权益合计 4,410 4,949 7,396 9,133 11,191 12,740 税前利润 338 354 603 1,190 1,520 1,864 利润率 15.6% 15.2% 20.4% 16.5% 15.9% 17.8% 比率分析 所得税 -9 -25 -80 -155 -198 -242 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 所得税率 2.6% 6.9% 13.2% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标 净利润 329 329 524 1,035 1,323 1,622 每股收益 0.844 0.858 1.260 2.520 3.220 3.948 少数股东损益 9 4 6 0 0 0 每股净资产 7.303 8.565 12.120 14.184 16.873 20.271 归属于母公司的净利润 320 325 518 1,035 1,323 1,622 每股经营现金净流 1.553 1.324 1.605 2.822 3.112 4.470 净利率 14.8% 14.0% 17.5% 14.4% 13.9% 15.5% 每股股利 0.260 0.300 0.430 0.480 0.530 0.550 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.55% 10.02% 10.40% 17.77% 19.08% 19.48% 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产收益率 7.26% 6.57% 7.00% 11.34% 11.82% 12.73% 净利润 403 431 524 1,035 1,323 1,622 投入资本收益率 9.32% 9.08% 8.94% 16.17% 17.14% 18.05% 少数股东损益 9 4 6 0 0 0 增长率 非现金支出 135 185 127 144 166 189 主营业务收入增长率 19.23% 7.39% 27.37% 143.16% 32.50% 9.69% 非经营收益 77 53 68 17 12 10 EBIT增长率 -1.80% 16.24% 61.09% 90.74% 26.65% 22.70% 营运资金变动 -26 -167 -59 -37 -223 15 净利润增长率 14.28% 1.56% 59.29% 99.96% 27.76% 22.61% 经营活动现金净流 589 502 660 1,159 1,278 1,836 总资产增长率 19.21% 12.23% 49.45% 23.48% 22.54% 13.83% 资本开支 -375 -456 -362 -489 -546 -546 资产管理能力 投资 50