本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行 行业研究/动态报告 银行业进一步开放的短期影响有限 专题研究报告/银行 2018年04月25日 [Table_Summary] 报告摘要： 近期，易刚行长指出将加快金融开放进程，并在银行准入等限制条件上给予了进程安排。我们认为，金融开放短期内对银行业影响有限。  中国银行业的开放一直遵循开放程度与风险监管相匹配原则 我国银行业开放历程表现出渐进性，开放区域上，经历了由经济特区、沿海开放城市，最后拓展到全国；服务对象上，从早期的外资企业、外国居民，扩展到中资企业，最后到中国居民；业务经营上，从外汇业务，最终跨越到人民币业务。渐进性的内在逻辑遵循了开放程度与风险监管相匹配的原则，未来的开放举措也将继续在该原则框架下进行。  外资银行参与竞争或已错过最佳时机 外资银行在华发展并不顺利，在对公业务不占优的情况下，本具有比较优势的零售业务与高端客户财富管理也由于各种原因，表现不及预期。基本面上看，近年来整体经济发展进入“L”型态势，GDP目标被淡化，经济增长由速度向质量的转变，外资银行分享经济高速增长以增厚其利润的最佳时机或已错过。从市场环境上讲，中资银行的竞争力已大增，网点铺设、市场占有、客户培育都已基本锁定竞争格局。外资银行即便放开准入门槛，参与竞争的难度也较十年前大大增加。  银行业开放产生实质性影响还需要配合汇率改革等进程 真正的开放是一项全方位的系统工程，需要配合汇率改革包括资本项下的资本流动的开放，汇率机制的灵活调整、人民币国际化等进程安排。单一的准入降低或精简审批，短期内难有实质性影响。长期来看，当综合改革全部完成，外资银行帮助中国“走出去”的优势会充分发挥，但在国内市场竞争上或难再改格局。  “金融开放与金融监管相匹配”意味着主动权在中方 匹配原则意味着金融开放进程必须纳入金融风险防控的整体框架下进行。在这个框架下，银行业将在扩大开放的同时加强金融监管，控制节奏，在金融风险和冲击可控前提下稳步推进，行业竞争虽会加剧但冲击有限。  投资建议：重点推荐光大银行，国有大行中工行、建行作为基础配置。  风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 4月24日 15A 16E 17E 18E 15A 16A 17A 18E 601398 工商银行 6.08 0.78 0.80 0.88 0.99 1.2 1.0 0.9 0.8 强烈推荐 601939 建设银行 7.56 0.93 0.99 1.11 1.26 1.2 1.1 1.0 0.9 谨慎推荐 600016 民生银行 7.88 1.31 1.37 1.50 1.64 0.9 0.8 0.7 0.6 谨慎推荐 601998 中信银行 6.48 0.85 0.88 0.96 1.05 0.9 0.9 0.8 0.7 谨慎推荐 601818 光大银行 4.05 0.65 0.67 0.69 0.72 0.9 0.8 0.7 0.7 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：王弓 执业证号： S0100117010009 电话： 010-85127535 邮箱： wanggong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《读懂银行系列之八：银行转债投资手册（上）》20171130 2.《读懂银行系列之七：银行资产负债表ABC（中）》20171110 3.《读懂银行系列之五：银行资产负债表的ABC（上）》20170925 4.《读懂银行系列之四：解读银行资产质量》20170723 5.《读懂银行系列之三：解读资产负债管理框架》20170702 -10%0%10%20%30%40%17/417/717/1018/1银行 沪深300 15853719/33949/20180425 09:11 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、银行业开放与外资进入 .............................................................................................................................................. 3 （一）我国银行业开放的渐进性 ............................................................................................................................................ 3 （二）银行业开放只是促进外资进入的条件之一 ................................................................................................................ 4 二、外资银行的发展诉求、障碍与原因........................................................................................................................... 4 （一）根本诉求：享受中国经济高速增长红利 .................................................................................................................... 5 （二）人民币零售业务发展缓慢 ............................................................................................................................................ 5 （三）个人财富管理失掉客户信心 ........................................................................................................................................ 6 （四）外资在华发展受阻的原因 ............................................................................................................................................ 7 三、新一轮金融开放下的外资银行短期影响有限 ........................................................................................................... 8 （一）外资银行或已错失最好发展时机 ................................................................................................................................ 8 （二）金融开放是个系统工程 ................................................................................................................................................ 9 （三）匹配原则意味着开放必须在监管框架下进行 ............................................................................................................ 9 四、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 9 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 10 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11 15853719/33949/20180425 09:11 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 在习近平总书记宣布中国将大幅放宽包括金融业在内的市场准入后，易纲行长在博鳌亚洲论坛给出了具体措施和时间表，包括取消了银行的外资持股比例限制，内外资一视同仁，并允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行等。我们认为，在监管环境、汇率机制改革等配套措施尚未跟进的情况下，金融开放程度本身的变化对国内银行业在短期内难有实质性冲击，“金融监管能力与金融开放度相匹配”原则意味着金融开放进程必须纳入金融风险防控的整体框架下进行，短期内影响有限。 一、银行业开放与外资进入 （一）我国银行业开放的渐进性 我国银行业开放的渐进性一直体现着开放程度与风险防范水平相匹配的原则。此次易纲行长公布涉及到银行业开放的举措，仍然是该原则的延续。主要有两点。 第一，取消银行的外资持股比例限制，内外资一视同仁；允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行。 之前，中资银