FOF配置周报：市场再度分化，周期成长领涨

2021-07-27重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号FOF配置团队研究员：张革021-60812988从业资格号F3004355投资咨询号Z0010982相关报告：【中信期货FOF配置】经济稳步复苏，投顾或成焦点——2021年下半年策略报告中信期货研究|FOF配置周报市场再度分化，周期成长领涨摘要：周度市场整体回顾：上周市场主要指数中，上证综指的涨跌幅为0.31%,恒生指数的涨跌幅为-2.44%,纳斯达克的涨跌幅为2.84%,中信商品的涨跌幅为-0.88%,中证全债的涨跌幅为0.29%。周度行业表现：上周中信一级行业指数中，有色金属、钢铁、汽车、电力设备及新能源和电子等板块涨幅靠前，表现靠后的行业有农林牧渔、纺织服装、食品饮料、家电和传媒。中信风格指数中，周期和成长领涨，涨幅为2.36%和2.73%，消费最弱，跌幅为-2.93%；市场风格指数中，中小盘继续跑赢大盘，成长强于价值，小盘成长是最优风格。周度基金产品表现：公募基金中，股票型基金的涨跌幅为0.49%，混合型基金的涨跌幅为0.77%，债券型基金的涨跌幅为0.29%，商品ETF的涨跌幅为-0.27%，量化对冲型基金的涨跌幅为0.25%，QDII型基金的涨跌幅为-0.26%。截止2021年7月16日，股票多头策略指数上涨0.94%，股票中性策略指数上涨0.36%，管理期货策略指数上涨1.12%，宏观策略指数上涨1.15%，债券策略指数上涨0.22%，多策略指数上涨0.77%，私募全市场指数上涨0.82%。投资策略建议：权益型基金为中性偏多观点，上周后半周强势板块分化，创业板综换手率回落，短期可继续观望，长期仍关注有主线逻辑的新能源、科技创新、双碳概念，逢低吸纳为主；债券型基金为中性观点，LPR不变而债市大涨暗示了当下的多头思维；另类投资型基金为中性观点，短期疫情反弹带来不确定性，长期维持就业复苏持续可能压制贵金属表现的判断；油价缺乏上行动力，疫情反弹下波动可能增大；从估值和供需驱动角度看，工业金属和农产品仍以结构性机会为主。风险提示：经济数据不及预期，市场偏好整体下降。货币政策超预期收紧，市场流动性下降。地缘事件和贸易冲突严重发酵。上周市场再度分化，周期成长风格再度领涨，成长强于价值，小盘成长是最优风格。行业板块中，有色、钢铁、汽车和电新表现优异；家电和传媒表现不佳。公募基金一级分类中，商品ETF领跌，混合型领涨。截至7月16日，朝阳永续各私募策略指数均获涨幅，宏观策略和管理期货指数涨幅最大。报告要点——FOF配置周报 中信期货研究|FOF配置周报2/8一、周度市场回顾（一）主要市场指数表现情况市场主要指数中，上证综指的涨跌幅为0.31%，由3539.3上涨至3550.4；恒生指数的涨跌幅为-2.44%，由28004.68下跌至27321.98；纳斯达克的涨跌幅为2.84%，由14427.24上涨至14836.99；中信商品的涨跌幅为-0.88%，由183.7下跌至182.09；中证全债的涨跌幅为0.29%，由212.55上涨至213.17。国内权益市场主要指数中，沪深300的涨跌幅为-0.11%，由5094.77下跌至5089.23；上证50的涨跌幅为-0.37%，由3369.9下跌至3357.45；中证500的涨跌幅为0.88%，由6925.12上涨至6985.75；中小板指的涨跌幅为0.88%，由9713.5上涨至9798.56；创业板指的涨跌幅为1.08%，由3432.65上涨至3469.87。目前，10年期国债到期收益率为2.9134%，5年期国债到期收益率为2.7426%，1年期国债到期收益率为2.1119%。两市融资融券余额合计规模18233.90亿元，北向资金上周后半段转为快速流出，南向上周持续流出。本周沪深300和中证500滚动60日超额收益分化继续扩大，沪深300超额收益较上周继续下降，本周滚动60日超额收益为-7.46%；中证500超额收益有所下降，本周滚动60日超额收益为0.74%。上周IF、IH当月合约累计对冲成本和当季合约累计对冲成本均略微上升，IC当月合约累计对冲成本持平，IC当季合约累计对冲成立略微下降。上周久期因子、期限结构因子收益有所上升，信用利差因子收益均有所下降。图表1：主要指数市场表现图表2：权益类指数市场表现0.31%-2.44%2.84%-0.88%0.29%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%上证综指恒生指数纳斯达克中信商品中证全债上周收益率本周收益率0.31%-0.11%-0.37%0.88%0.88%1.08%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%上证综指沪深300上证50中证500中小板指创业板指上周收益率本周收益率资料来源：Wind中信期货研究部资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|FOF配置周报3/8图表3：中债国债到期收益率图表4：两市融资融券余额2.913412342018-07-192019-07-192020-07-192021-07-19中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年18,233.9015000155001600016500170001750018000185002021-07-232021-06-252021-05-272021-04-26融资融券余额资料来源：Wind中信期货研究部资料来源：Wind中信期货研究部图表5：南向资金近20个交易日资金流向图表6：北向资金近20个交易日资金流向1845018500185501860018650187001875018800188501890018950-100-80-60-40-20020402021-06-282021-07-062021-07-132021-07-20单日净流入(人民币)累计净流入(人民币)(右)1400014050141001415014200142501430014350144001445014500-150-100-500501001502021-06-282021-07-062021-07-132021-07-20单日净流入(人民币)累计净流入(人民币)(右)资料来源：Wind中信期货研究部资料来源：Wind中信期货研究部图表7：沪深300/中证500相较万得全A滚动60日收益率差资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|FOF配置周报4/8图表8：IF/IC当月合约今年以来累计对冲成本图表9：IF/IC当季合约今年以来累计对冲成本资料来源：Wind中信期货研究部资料来源：Wind中信期货研究部图表10：久期因子(Level)、期限结构因子(Slope)、信用利差因子(Credit)周度表现资料来源：Wind中信期货研究部注：因子具体构造方法:（1）久期因子(Level):该因子直接为中债国债总财富指数周度收益率，反映国债收益率曲线水平移动带来债券组合价值的变化;（2）期限结构因子(Slope):买入中债-国债总财富(1-3年)指数并卖出中债-国债总财富(7-10年)指数，动态调整实现投资组合久期中性，反映国债收益率曲线斜率变化带来债券组合价值变化;（3）信用利差因子(Credit):同比例买入中债-企业债AAA财富指数和卖出中债-国开行债券总财富指数，反映信用利差波动带来债券组合价值变化。（二）行业与风格市场表现情况上周中信一级行业指数中，有色金属、钢铁、汽车、电力设备及新能源和电子等板块涨幅靠前，涨跌幅分别为8.08%、5.75%、5.47%、5.06%和4.45%，表现靠后的行业有农林牧渔、纺织服装、食品饮料、家电和传媒，涨跌幅分别为-4.6%、-4%、-3.36%、-2.87%和-2.76%。中信风格指数中，周期和成长领涨，涨幅为2.36%和2.73%，消费最弱，跌幅为-2.93%；市场风格指数中，中小盘继续跑赢大盘，成长强于价值，小盘成长是最优风格。 中信期货研究|FOF配置周报5/8图表11：中信一级行业指数表现-4.60%-4.00%-3.36%-2.87%-2.76%-2.63%-2.39%-2.26%-2.23%-2.10%-1.48%-1.39%-1.08%-0.96%-0.66%-0.46%-0.44%-0.01%0.96%1.11%1.61%1.68%1.93%3.59%4.05%4.45%5.06%5.47%5.75%8.08%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%农林牧渔纺织服装食品饮料家电传媒交通运输医药房地产轻工制造电力及公用事业银行建材商贸零售综合金融消费者服务通信计算机石油石化综合非银行金融建筑煤炭基础化工机械国防军工电子电力设备及新能源汽车钢铁有色金属上周收益率本周收益率资料来源：Wind中信期货研究部图表12：中信风格指数市场表现图表13：市场风格指数市场表现2.36%2.73%-0.55%-2.93%-0.49%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%周期成长金融消费稳定上周收益率本周收益率-0.19%-1.67%-0.09%-1.21%1.65%0.77%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值上周收益率本周收益率资料来源：Wind中信期货研究部资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|FOF配置周报6/8二、基金业绩追踪（一）公募基金业绩追踪上周公募基金中，股票型基金的涨跌幅为0.49%，普通股票型基金的涨跌幅为0.65%，被动指数型基金的涨跌幅为0.42%，增强指数型基金的涨跌幅为0.39%；混合型基金的涨跌幅为0.77%，偏股混合型基金的涨跌幅为0.88%，灵活配置型基金的涨跌幅为0.92%，平衡混合型基金的涨跌幅为0.03%，偏债混合型基金的涨跌幅为0.27%；债券型基金的涨跌幅为0.29%，短期纯债型基金的涨跌幅为0.11%，中长期纯债型基金的涨跌幅为0.2%，混合债券型一级基金的涨跌幅为0.56%，混合债券型二级基金的涨跌幅为0.68%；商品ETF的涨跌幅为-0.27%，黄金ETF的涨跌幅为-0.78%，期货ETF的涨跌幅为0.4%；量化对冲型基金的涨跌幅为0.25%，QDII型基金的涨跌幅为-0.26%。剔除首尾各1%的极端值后，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金中，周度平均收益1.01%，中位数0.39%；短期纯债券型基金和中长期纯债券型基金中，周度平均收益率为0.15%，中位数0.14%。图表14：公募基金一级分类业绩表现图表15：公募基金二级分类业绩表现0.49%0.29%0.77%-0.26%-0.27%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%股票型债券型混合型QDII商品ETF上周收益率本周收益率-0.78%-0.29%-0.29%-0.25%-0.22%0.03%0.11%0.20%0.25%0.27%0.39%0.40%0.42%0.56%0.65%0.68%0.88%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%4%商品型-黄金ETFQDII-另类投资基金QDII-股票型基金QDII-混合型基金QDII-债券型基金混合型-平衡混合型基金债券型-短期纯债型基金债券型-中长期纯债型基金量化对冲型混合型-偏债混合型基金股票型-增强指数型基金商品型-期货ETF股票型-被动指数型基金债券型-混合债券型一级基金股票型-普通股票型基金债券型-混合债券型二级基金混合型-偏股混合型基金上周收益率本周收益率资料来源：Wind中信期货研究部资料来源：Wind中信