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容百科技与孚能签订采购框架协议,约定2H21、22年全年向公司分别采购5505吨、30953吨高镍三元正极材料。公司绑定龙头,且客户结构多样化,上修22年出货预期。公司加大一体化布局,提升单吨盈利。我们上修21-23年公司归母净利润至7.4/18.6/27.9亿元,同增249%/151%/50%,对应PE为75/30/20x,考虑正极格局好转,公司是高镍龙头,给予22年45xPE,目标价187.2元,维持“买入”评级。