股权激励计划彰显发展信心，广角覆盖增强团队凝聚力

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 股权激励计划彰显发展信心，广角覆盖增强团队凝聚力 事件：7月27日，公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为60.40万股，占公司股本总额的0.98%，授予价格不低于每股420元，预计产生股权激励费用7754.25万元，并分4年进行摊销。 ■股权激励计划彰显发展信心。根据公司公告，本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为60.40万股，占公司股本总额的0.98%，授予价格不低于每股420元。激励目标方面，公司以2021-2023年三个会计年度为考核年度，参考2020年度营业收入，2021-2023年营业收入增长率股权激励解锁触发值为30.00%/ 69.00%/ 119.70%，目标值为35.00%/ 82.25%/ 146.04%。我们认为，公司股权激励计划有望为公司未来三年稳步发展提供内生驱动力，彰显公司对未来发展的信心。 ■激励方案充分覆盖核心员工，广角覆盖增强团队凝聚力。根据公司公告，本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为60.40万股，占公司股本总额的0.98%，首次拟授予的激励对象总人数为382人，包括核心技术人员以及骨干员工。其中，以Mark Louis Vorwaller、Vance William Unruh、Bradford Douglas Bond为代表的核心技术人员拟授予的限制性股票占授予限制性股票总数的比例为2.12%，其余379名骨干员工占比93.91%。我们认为，本次激励方案为公司上市后首次股权激励，一方面进一步强化了与国际员工的利益共同体绑定，另一方面对公司上市后日益壮大的核心团队予以分享，充分展现了公司管理层与员工分享企业发展成果的理念。 ■国产化CAD软件奋起直追，政策扶植保驾护航。受制于海外厂商先发优势及国内重视不足，我国以CAD为代表的工业设计软件市场长期被以AutoCAD、Solidworks、NX等海外产品所把持。近年来，以公司为代表的国产化工业设计软件厂商逐步实现2D/3D CAD技术突破，在CAD软件等领域实现与海外厂商分庭抗礼。2021年2月19日，中央深改委第十八次会议中指出，要发挥新型举国体制优势，加快攻克重要领域“卡脖子”技术。5月28日，两院院士大会和中国科协第十次全国代表大会上，国家主席习近平在讲话中首次公开提及工业软件。我们认为，在中国制造逐步崛起及国产化政策性驱动加强的双重因素作用下，以CAD为代表的国产化工业软件有望长期保持高景气度。 Table_Tit le 2021年07月26日 中望软件（688083.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 640.00元 股价（2021-07-26） 530.50元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 32,272.75 流通市值（百万元） 7,030.66 总股本（百万股） 61.94 流通股本（百万股） 13.49 12个月价格区间 399.92/521.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 吕伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 Tabl e_Repor t 相关报告 中望软件：一季报表现惊艳，国产化CAD产品前景可期/吕伟 2021-04-20 中望软件：参股安怀信科技，CAE软件布局有序展开/吕伟 2021-03-23 中望软件：中流砥柱，望眼天下/吕伟 2021-02-23 -2%2%6%10%14%18%22%26%202 0-07202 0-11202 1-03中望软件 上证指数 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资建议：公司于上市后发布首个股权激励方案，充分彰显公司对未来发展的信心和决心，广角度覆盖有望进一步增强公司日益壮大的核心团队的凝聚力。我们认为，公司是国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业，核心产品CAD设计软件逐步通过市场化竞争打开局面，并有望乘借国产化东风加速产品推广。预计公司2021-2022年EPS分别为4.02元、5.27元，维持买入-A评级。 ■风险提示：新产品研发进展不及预期，行业竞争加剧导致产品利润率下降 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 361.1 456.1 708.0 1,208.5 2,222.9 净利润 89.1 120.4 186.7 245.1 458.1 每股收益(元) 1.44 1.94 4.02 5.27 9.86 每股净资产(元) 6.62 7.92 14.13 18.56 26.32 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 368.9 273.0 132.0 100.6 53.8 市净率(倍) 80.1 66.9 37.5 28.6 20.2 净利润率 24.7% 26.4% 26.4% 20.3% 20.6% 净资产收益率 21.7% 24.5% 28.4% 28.4% 37.5% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.1% 0.2% 0.4% ROIC -521.2% 16065.9% -378.9% 2925.5% 364.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/中望软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 361.1 456.1 708.0 1,208.5 2,222.9 成长性 减:营业成本 8.0 5.7 7.1 12.1 22.2 营业收入增长率 41.6% 26.3% 55.2% 70.7% 83.9% 营业税费 5.3 7.3 11.1 18.7 35.0 营业利润增长率 112.9% 34.9% 43.8% 32.4% 86.9% 销售费用 148.4 181.5 247.8 471.3 889.2 净利润增长率 100.2% 35.1% 55.1% 31.2% 86.9% 管理费用 31.7 38.1 74.3 137.8 195.6 EBIT DA增长率 227.3% 27.8% 127.2% 31.6% 85.2% 研发费用 108.0 151.2 177.0 314.2 600.2 EBIT增长率 252.5% 27.4% 135.1% 32.4% 86.9% 财务费用 -0.3 1.4 - - - NOPLAT增长率 110.3% 34.3% 51.2% 32.4% 86.9% 资产减值损失 - -0.4 - - - 投资资本增长率 -104.4% -6511.7% -117.2% 1398.7% 79.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 159.8% 19.7% 33.8% 31.3% 41.8% 投资和汇兑收益 6.0 10.8 6.0 6.0 6.0 营业利润 101.4 136.8 196.7 260.4 486.7 利润率 加:营业外净收支 -2.5 -0.8 2.0 0.3 0.6 毛利率 97.8% 98.8% 99.0% 99.0% 99.0% 利润总额 98.9 136.0 198.7 260.7 487.3 营业利润率 28.1% 30.0% 27.8% 21.6% 21.9% 减:所得税 9.9 15.6 11.9 15.6 29.2 净利润率 24.7% 26.4% 26.4% 20.3% 20.6% 净利润 89.1 120.4 186.7 245.1 458.1 EBIT DA/营业收入 19.3% 19.5% 28.5% 22.0% 22.1% EBIT /营业收入 18.2% 18.3% 27.8% 21.6% 21.9% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 23 29 18 9 5 货币资金 403.4 475.0 623.6 708.9 962.4 流动营业资本周转天数 -26 -31 -18 16 28 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 351 416 345 262 199 应收帐款 73.7 68.9 147.3 232.1 458.4 应收帐款周转天数 58 56 55 57 56 应收票据 1.4 5.0 1.5 10.2 14.2 存货周转天数 1 1 1 1 1 预付帐款 5.9 7.1 7.6 14.6 31.2 总资产周转天数 386 480 389 281 209 存货 0.6 1.4 1.4 2.4 5.6 投资资本周转天数 -8 -19 -10 20 28 其他流动资产 0.0 12.6 4.2 5.6 7.5 可供出售金融资产 - - 0.4 0.1 0.2 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 21.7% 24.5% 28.4% 28.4% 37.5% 长期股权投资 - - - - - ROA 16.6% 17.7% 22.0% 23.6% 29.7% 投资性房地产 - - - - - ROIC -521.2% 16065.9% -378.9% 2925.5% 364.8% 固定资产 36.6 36.9 33.5 30.1 26.6 费用率 在建工程 - - - - - 销售费用率 41.1% 39.8% 35.0% 39.0% 40.0% 无形资产 7.9 8.5 6.7 4.8 2.9 管理费用率 8.8% 8.3% 10.5% 11.4% 8.8% 其他非流动资产 5.9 64.7 24.3 27.8 34.4 研发费用率 29.9% 33.1% 25.0% 26.0% 27.0% 资产总额 535.4 680.1 850.5 1,036.5 1,543.6 财务费用率 -0.1% 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 79.7% 81.6% 70.5% 76.4% 75.8% 应付帐款 6.9 10.3 21.4 15.8 62.8 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 23.4% 27.8% 22.8% 16.8% 20.8% 其他流动负债 93.8 143.2 152.2 131.7 230.7 负债权益比 30.6% 38.5% 29.5% 20.2% 26.3% 长期借款 - - - - - 流动比率 4.81 3.71 4.53 6.60 5.04 其他非流动负债 24.5 35.6 20.2 26.8 27.5 速动比率 4.81 3.70 4.52 6.58 5.02 负债总额 125.3 189.2 193.8 174.3 321.0 利息保障倍数 -241.25 61.05 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 46.5 46.5 46.5 46.5 46.5 DPS(元) - 0.70 0.48 0.84 2.10 留存收益 364.9 445.5 610.2 815.7 1,176.1 分红比率 0.0% 36.0% 12.0% 16.0% 21.