可转债周报2021年07月25日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分分析师：成果证券执业证书号：S0640520070001研究助理：邱馨毅证券执业证书号：S06401201100112021年7月19日至7月25日可转债周报：公募基金风格转换，继续关注中小盘风格的投资机会 核心观点总量观点——《公募基金持仓风格向成长切换，继续关注中小市值成长风格》➢截至2021年7月24日，我们统计的公募股票型、偏股混合型、平衡混合型基金共3072只，已发布二季报的有2711只，发布率已达到88%，从份额看，偏股混合型基金份额增加明显。➢持仓风格上，普通股票型基金二季度的前十大重仓股中，属于成长风格的股票占比为49%，较一季度上升6.13%，与一季度持仓相比，二季度风格转换明显，成长风格重仓比例明显提升。公募基金二季度持仓风格的变化也印证了我们对于市场风格切换的判断，我们从4月以来推荐成长（科技+军工），目前已经兑现，科技ETF与军工ETF四月以来大幅跑赢上证指数与沪深300指数，成长风格的跑赢主要是得益于利率的下行，利率对A股风格具有直接的影响力。➢目前市场上对于利率和通胀的分歧强烈，利率端，我们认为在经济趋势性放缓的前提下，叠加信贷脉冲可能的反弹，十年期国债收益率仍然易下难上。十年期国债收益率与信贷脉冲呈负相关关系，且十年期国债领先信贷脉冲两个月。在地方政府专项债放量的情况下，信贷脉冲可能会复苏。➢展望后市，我们认为小盘成长仍存在优势。科技和军工已经受益于利率的下降，但行情或许还没有走完。目前关于利率和通胀的分歧仍然强烈，我们认为市场上出现关于利率和通胀上行的担忧或再次压制成长风格（科技+军工），从而为成长风格创造买点。 资料来源：Wind，中航证券研究所整理转债策略：➢本周沪深市场整体维持震荡格局，风格上延续大小市值分化格局，中小盘股继续跑赢大盘股。当前市场对通胀升与降仍存在较大分歧，但我们认为年内通胀大概率回落，7月到12月PPI的翘尾因素已经逐渐减弱，叠加经济趋势性放缓，下半年PPI同比大概率逐渐平稳回落。➢外围市场方面，海外疫情持续恶化，欧洲6月CPI数据较5月略有回落，欧元区经济复苏进程依旧偏弱，本周ECB会议中欧洲央行表示将保持货币的持续宽松；美联储的鸽派态度仍旧来源于就业市场复苏的放缓和对通胀“暂时性”的信心。➢国内降准落地后十年期国债收益率下行，但价格上DDR007仍旧维持在2.2%附近波动，我们认为降准虽不改货币政策稳健，但随着国内经济见顶不断被确认，下半年流动性的支持和货币政策边际上的宽松仍可实现。➢转债策略上，自下而上的角度，我们建议关注中小盘风格，同时随着中报业绩的陆续公布，建议关注业绩得到兑现，盈利前景优，具有高增长正股的可转债机会。可转债Powerball二号策略&Levi可转债策略➢我们将Powerball二号策略迁移至Levi可转债策略，建议关注。➢转债策略本周录得收益率1.00%，同期中证转债指数为1.41%。自今年1月25日建仓起，成立以来总回报为9.05%。核心观点成立以来绝对回报9.05%成立以来相对回报3.57%本周回报1.00%年化收益率18.76%年化波动率9.32%Sharpe1.65Alpha10.24%Beta0.76最大回撤-5.12%图表1：可转债Powerball二号策略& Levi可转债策略成立以来累计收益图表2：策略组合相关数据-6%-4%-2%0%2%4%6%8%超额收益基准（中证转债）总回报总回报 3826.468005217,004.90050000100000150000200000250000300000010002000300040005000成交额(亿元)成交量(万张，右轴)-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%纺织服装农林牧渔食品饮料传媒交通运输家用电器医药生物轻工制造房地产商业贸易银行公用事业计算机综合休闲服务建筑材料通信建筑装饰采掘非银金融化工电子机械设备国防军工汽车电气设备钢铁有色金属-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%沪深300上证指数深证成指中小100创业板指中证转债中证1000资料来源：Wind、中航证券研究所整理本周市场回顾图表3：各主要指数上周涨跌幅图表4：本周各申万行业指数涨跌幅图表5：2021年以来公募转债各周成交额及成交量 -10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,000货币投放量货币回笼量净投放量1.502.002.503.003.504.004.505.00存款类机构质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:7天资料来源：Wind、中航证券研究所整理流动性监测图表6：2021年以来DR007和R007走势图表7：2021年以来央行公开市场操作 资料来源：Wind、中航证券研究所整理证监会核准+发审委通过可转债公司名称方案进度发行规模（亿元）所属行业公司名称方案进度发行规模（亿元）所属行业瑞丰高材证监会核准3.4000化工泰林生物证监会核准2.1000机械设备台华新材证监会核准6.0000纺织服装晨丰科技证监会核准4.1500电子豪美新材证监会核准8.2400有色金属江丰电子证监会核准5.1650电子湘佳股份证监会核准6.4000农林牧渔富瀚微证监会核准5.8119电子闻泰科技证监会核准86.0000电子华正新材证监会核准5.7000电子帝欧家居证监会核准15.0000建筑材料金麒麟证监会核准4.6344汽车昆药集团证监会核准6.5300医药生物永艺股份证监会核准4.9000轻工制造新城市证监会核准4.6000建筑装饰久量股份证监会核准4.3800电子纽威股份证监会核准7.0000机械设备帝尔激光证监会核准8.4000机械设备川恒股份证监会核准11.6000化工元力股份发审委通过9.0000化工嘉化能源证监会核准18.0000化工蒙娜丽莎发审委通过11.6893建筑材料森麒麟证监会核准21.9894化工耐普矿机发审委通过4.0000机械设备赛腾股份证监会核准3.0300机械设备奥飞数据发审委通过6.3500计算机嘉美包装证监会核准7.5000轻工制造永吉股份发审委通过1.4987轻工制造中大力德证监会核准2.7000机械设备天合光能发审委通过52.5200电气设备隆华科技证监会核准7.9893公用事业晶瑞股份发审委通过5.2300化工新澳股份证监会核准9.1673纺织服装首华燃气发审委通过13.7950机械设备牧原股份证监会核准95.5000农林牧渔泉峰汽车发审委通过6.2000汽车新希望证监会核准81.5000农林牧渔图表8：证监会核准或发审委通过的可转债 资料来源：Wind、中航证券研究所整理本周转债涨跌排名涨幅前5转债简称正股简称所属行业转债周涨跌幅%正股周涨跌幅%转股溢价率%纯债溢价率%平价低价溢价率%1天铁转债天铁股份化工31.4729.829.88269.36236.142聚飞转债聚飞光电电子34.0960.43-2.1670.6874.453伯特转债伯特利汽车31.10-3.8432.7638.894.624三力转债三力士化工29.0923.6137.2947.817.665斯莱转债斯莱克机械设备25.4429.06-0.19163.42163.92跌幅前5转债简称正股简称所属行业转债周涨跌幅%正股周涨跌幅%转股溢价率%纯债溢价率%平价低价溢价率%1九典转债九典制药医药生物-23.29-32.1014.4269.5848.212道氏转债道氏技术化工-9.08-6.53-0.78102.09103.683思特转债思特奇计算机-9.80-6.7119.2067.6940.694中天转债中天科技通信-11.93-19.9625.593.11-17.905维格转债锦泓集团纺织服装-10.51-25.398.6470.9857.38图表9：本周涨幅排名前五的可转债图表10：本周跌幅排名前五的可转债 -100-50050100150200250300350-50050100150200250300350400转股溢价率（%）纯债溢价率（%）资料来源：Wind、中航证券研究所整理溢价率分布注：数据截止日期均为2021年7月25日。分布情况未包含英科转债。平价底价溢价率风格偏债型【<-20%】平衡型【-20%至20%】偏股型【>20%】可转债个数77175154债券总余额（亿元）1895.702365.371893.61图表11：转债溢价率分布情况 资料来源：Wind、中航证券研究所整理本周及下周发行和上市可转债信息代码名称发行日期正股代码正股简称发行规模（亿元）期限（年）票面利率(%)补偿利率(%)信用等级所属行业118001.SH金博转债2021-07-23688598.SH金博股份5.9990160.53.6A+有色金属代码名称上市日期正股代码正股简称发行规模（亿元）期限（年）票面利率(%)补偿利率(%)信用等级所属行业纯债溢价率（%）转股溢价率（%）平价底价溢价率（%）113626.SH伯特转债2021-07-21603596.SH伯特利9.0260.33.5167AA汽车38.89 32.76 4.62 113051.SH节能转债2021-07-22601016.SH节能风电3060.22.4167AA+公用事业27.14 18.25 7.52 127039.SZ北港转债2021-07-23000582.SZ北部湾港3060.22.1667AAA交通运输23.37 14.09 8.14 图表12：本周完成发行的可转债图表14：下周发行的可转债图表13：本周上市的可转债图表15：下周上市的可转债代码名称上市日期正股代码正股简称发行规模（亿元）期限（年）票面利率(%)补偿利率(%)信用等级所属行业123118.SZ惠城转债2021-07-26300779.SZ惠城环保3.260.53.6167A+公用事业下周无即将发行的可转债 资料来源：Wind、中航证券研究所整理条款追踪债券代码债券名称正股代码正股简称回售起始日正股价转股价触发价进度条触发情况127003.SZ海印转债000861.SZ海印股份2020-06-081.95002.99002.093086.67 未触发128014.SZ永东转债002753.SZ永东股份2021-04-1710.190012.52008.764020.00 未触发128015.SZ久其转债002279.SZ久其软件2021-06-084.77006.97004.879010.00 未触发注：回售数据截止日期均为2021年7月25日。图表16：即将触发回售条款的可转债债券代码债券名称正股代码正股简称触发条件赎回起始日转股价触发价正股价格123114.SZ三角转债300775.SZ三角防务20/30,130%2021-11-3031.820041.366041.2300128085.SZ鸿达转债002002.SZ鸿达兴业15/30,130%2020-06-223.91005.08304.9400113610.SH灵康转债603669.SH灵康药业15/30,130%2021-06-078.610011.193010.8100127038.SZ国微转债002049.SZ紫光国微15/30,130%2021-12-17137.7800179.1140171.0300128137.SZ洁美转债002859.SZ洁美科技15/30,130%2021-05-1027.630035.919034.2900113572.SH三祥转债603663.SH三祥新材15/30,130%2020-09-1814.090018.317017.4400123115.SZ捷捷转债300623.SZ捷捷微电15/30,130%2021-12-1529.000037.700035.8900128096.SZ奥瑞转债002701.SZ奥瑞金15/30,130%2020-0