银行业公司深度报告：小微金融优势延续，关注估值修复机会

常熟银行凭借其独特的微贷模式和广泛的业务拓展空间，小微业务优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔，个人经营性贷款维持较快增长，NIM同业领先。资产质量优异，拨备覆盖率同业领先，风险抵补能力强劲。公司通过IPC+信贷工厂的模式开展小微业务，有效管控不良风险，助力信贷扩张，同时借助异地分支机构和村镇银行以及入股农商行等形式拓展业务空间，常熟以外地区收入贡献逾6成，未来业绩增长空间可期。综合考虑公司在小微金融层面的竞争力、基本面向好趋势以及市场空间，我们认为公司估值存在低位修复机会和中长期溢价空间，性价比较高，配置价值明显。我们维持“推荐”评级，2021-2023年BVPS 7.16元/7.86元/8.66元，对应当前股价2021-2023年PB 0.89X/0.81X/0.73X。