业绩增长势头良好，创新业务未来发展可期

计算机 2018年10月28日 汉得信息 (300170) 业绩增长势头良好，创新业务未来发展可期 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：11.04元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.hand-china.com 大股东/持股 陈迪清/10.69% 实际控制人 范建震 总股本(百万股) 873 流通A股(百万股) 671 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 96.38 流通A股市值(亿元) 74.08 每股净资产(元) 3.29 资产负债率(%) 20.90 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 研究助理 付强 一般从业资格编号 S1060118050035 FUQIANG021@PINGAN.COM.CN 陈苏 一般从业资格编号 S1060117080005 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项： 公司公告2018年三季报，2018年前三季度实现营业收入21.10亿元，同比增长32.34%，实现归母净利润2.47亿元，同比增长25.17%，EPS为0.2846元。 平安观点：  公司前三季度业绩增长势头良好：根据公司2018年三季报，公司2018年前三季度实现营收21.10亿元，同比增长32.34%，营收增速仍然保持在较高水平；实现归母净利润2.47亿元，同比增长25.17%，相比上半年20.01%的归母净利润增速，公司业绩增长势头良好。报告期内，公司在手订单饱满，我们认为，主要是因为随着智能制造的兴起和发展，制造业企业对ERP、MES、PLM等系统实施服务的需求持续强劲，为公司持续获得充足订单提供了有力支撑。同时，随着业务扩展和人员补充，公司交付能力进一步提升，我们预计公司2018年全年营收增速将持续保持在30%以上。  公司毛利率和期间费用率同比变化不大，研发费用大幅增长：在盈利能力方面，2018年前三季度，公司毛利率为34.78%，相比去年同期34.99%的毛利率水平基本持平；公司期间费用率为20.19%，相比去年同期小幅下降1.21个百分点。在研发投入方面，公司前三季度研发费用1.53亿元，同比大幅增长约40%。我们认为，公司研发投入的主要方向是创新业务，研发费用的大幅增长，为公司创新业务的良好发展奠定坚实基础。  公司创新业务未来发展可期：公司创新业务主要是供应链金融业务和自有云业务，其中自有云业务主要包括汇联易业务和云SRM业务。根据公司公告，截至今年上半年，公司保理业务（供应链金融业务）已经开始略有盈利。公司保理业务资金周转较快，保持了较好的现金流量记录。我们预计公司保理业务今年全年将实现盈利。在汇联易业务方面，公司今年上半年新签合同额和收入均超过2017年全年水平。云SRM业务方面，今年 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1710 2325 3085 4109 5498 YoY(%) 40.3 36.0 32.7 33.2 33.8 净利润(百万元) 241 324 392 510 675 YoY(%) 12.7 34.1 21.1 30.1 32.3 毛利率(%) 39.2 37.6 38.8 39.1 39.3 净利率(%) 14.1 13.9 12.7 12.4 12.3 ROE(%) 11.2 12.4 12.7 14.4 16.2 EPS(摊薄/元) 0.28 0.37 0.45 0.58 0.77 P/E(倍) 39.9 29.8 24.6 18.9 14.3 P/B(倍) 4.7 3.9 3.3 2.8 2.4 -50%0%50%100%Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18汉得信息沪深300证券研究报告 汉得信息﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 上半年产品与实施合同额达到6000多万，收入3000多万，人均产出同比大幅增长。另外，公司汇联易业务和云SRM业务都已经通过增资扩股引入了外部投资者，外部投资者的引入将为公司汇联易业务和云SRM业务的发展注入新的动能，将进一步加快公司汇联易业务和云SRM业务的拓展。随着公司创新业务的顺利拓展，创新业务将成为公司业绩新的增长点。  盈利预测与投资建议：我们维持对公司2018-2020年的盈利预测，EPS分别为0.45元、0.58元、0.77元，对应10月26日收盘价的PE分别约为24.6、18.9、14.3倍。公司是我国高端ERP实施服务行业本土龙头企业，行业地位稳固。当前，受益于智能制造的推动，公司ERP、MES、PLM等系统实施服务业务持续高速发展。同时，公司供应链金融业务、汇联易业务和云SRM业务发展前景可期，未来将成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：（一）利润率下降的风险：公司属于人才密集型行业，公司最主要的经营资源是人力，随着公司人员规模的持续扩大和人力成本的上升，如果公司不能相应提高管理水平，加强费用控制，将可能导致公司人力成本平均上升速度快于人均产值的增长速度，公司存在利润率下降的风险；（二）公司供应链金融业务发展不达预期的风险：公司的供应链金融业务未来随着放款余额的持续扩大，对公司供应链金融平台的风控系统的要求将更高，如果风控系统不能相应持续升级，公司的供应链金融业务存在发展不达预期的风险；（三）公司自有云业务发展不达预期：公司传统系统实施业务丰富的客户资源为公司自有云业务的发展奠定了坚实的客户基础。但如果自有云业务不能较快的将传统系统实施业务的客户转化为自己的客户，公司的自有云业务存在发展不达预期的风险。 汉得信息﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 2422 3064 3286 4116 现金 696 894 528 828 应收账款 1417 1830 2280 2718 其他应收款 59 67 100 123 预付账款 63 75 109 138 存货 1 1 1 2 其他流动资产 186 196 267 306 非流动资产 725 866 1040 1250 长期投资 56 98 139 181 固定资产 319 401 513 665 无形资产 129 147 169 186 其他非流动资产 220 220 220 219 资产总计 3147 3930 4326 5367 流动负债 674 1000 937 1355 短期借款 183 183 183 183 应付账款 15 38 33 62 其他流动负债 476 779 721 1110 非流动负债 17 17 17 17 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 17 17 17 17 负债合计 692 1018 954 1372 少数股东权益 -5 -27 -51 -77 股本 854 873 873 873 资本公积 567 661 661 661 留存收益 1183 1553 2039 2688 归属母公司股东权益 2460 2939 3423 4072 负债和股东权益 3147 3930 4326 5367 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 经营活动现金流 -25 311 -88 637 净利润 305 370 486 649 折旧摊销 32 32 41 52 财务费用 8 11 22 33 投资损失 -53 15 15 15 营运资金变动 -404 -118 -651 -113 其他经营现金流 88 0 0 0 投资活动现金流 -176 -189 -230 -277 资本支出 96 100 133 169 长期投资 -67 -41 -41 -41 其他投资现金流 -147 -130 -139 -150 筹资活动现金流 169 76 -48 -60 短期借款 183 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 普通股增加 -9 19 0 0 资本公积增加 -31 94 0 0 其他筹资现金流 25 -37 -48 -60 现金净增加额 -43 198 -366 300 利润表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 2325 3085 4109 5498 营业成本 1451 1886 2503 3336 营业税金及附加 12 16 21 28 营业费用 162 207 275 368 管理费用 384 494 657 880 财务费用 8 11 22 33 资产减值损失 89 119 158 211 公允价值变动收益 -0 -0 -0 -0 投资净收益 53 -15 -15 -15 营业利润 274 338 457 626 营业外收入 31 33 31 30 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 304 370 488 656 所得税 -0 0 2 7 净利润 305 370 486 649 少数股东损益 -19 -22 -24 -26 归属母公司净利润 324 392 510 675 EBITDA 326 390 519 698 EPS（元） 0.37 0.45 0.58 0.77 主要财务比率 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 36.0 32.7 33.2 33.8 营业利润(%) 35.9 23.2 35.5 36.8 归属于母公司净利润(%) 34.1 21.1 30.1 32.3 获利能力 - - - - 毛利率(%) 37.6 38.8 39.1 39.3 净利率(%) 13.9 12.7 12.4 12.3 ROE(%) 12.4 12.7 14.4 16.2 ROIC(%) 11.1 11.4 13.1 15.0 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 22.0 25.9 22.1 25.6 净负债比率(%) -20.9 -24.4 -10.2 -16.2 流动比率 3.6 3.1 3.5 3.0 速动比率 3.6 3.1 3.5 3.0 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.8 0.9 1.0 1.1 应收账款周转率 1.9 1.9 2.0 2.2 应付账款周转率 70.4 70.4 70.4 70.4 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.37 0.45 0.58 0.77 每股经营现金流(最新摊薄) -0.23 0.36 -0.10 0.73 每股净资产(最新摊薄) 2.82 3.37 3.92 4.66 估值比率 - - - - P/E 29.77 24.58 18.89 14.28 P/B 3.92 3.28 2.82 2.37 EV/EBITDA 28.0 22.8 17