债市信用周报：“16协信06”本金及利息未按期兑付，攀登开投主体及相关债项信用等级下调

债券市场研究 2021年07月12日—07月16日 2021年第27期，总第281期 债市信用周报 www.ccxi.com.cn 中诚信国际 债券市场研究 中诚信国际 债市信息快报 “16协信06”本金及利息未按期兑付， 攀登开投主体及相关债项信用等级下调 信用风险及违约事件  协信远创未能于2021年7月14日按期兑付“16协信06”本息，构成实质性违约。  南京建工未能于2021年7月19日按期兑付“18丰盛01”本息，构成实质性违约。 负面评级行动  联合资信将珠江人寿主体信用等级由AA下调为AA-，“19珠江人寿01”、“19珠江人寿02”、“19珠江人寿03”、“20珠江人寿01”信用等级由AA-下调为A+，评级展望维持稳定。  中证鹏元将攀登开投主体及“17攀投专项债”信用等级由AA下调至AA-，评级展望维持稳定。  东方金诚、大公国际均将蓝光发展主体及相关债项信用等级下调，其中东方金诚和大公国际分别将蓝光发展主体的信用等级由B下调为C和由CCC下调为C，东方金诚将“19蓝光01”、“19蓝光02”、“19蓝光04”、“20蓝光02” 的信用等级由B下调为C；大公国际将“21蓝光MTN001”、“20蓝光MTN002”、“20蓝光MTN003”和“20蓝光04”的信用等级由CCC连续下调为CC。  中诚信国际将启迪环境主体以及“16桑德MTN003”、“17桑德MTN001”、“19启迪G2”的信用等级由AA+下调为AA，并将主体撤出信用评级观察名单，评级展望调整为负面，同时将上述债项撤出信用评级观察名单。  联合资信维持协信远创主体信用等级为C，“16协信06”的信用等级由CC下调为C。  联合资信维持“16永州经投债/PR永经投”信用等级为AAA，将债项评级展望由稳定调整为负面。  中证鹏元维持钟山开投主体信用等级为AA，将主体信用评级展望调整为负面。 正面评级行动  中诚信国际决定将“19招银和智8优先B”的信用等级由퐴퐴푠푓+上调为퐴퐴퐴푠푓 ；将“19招银和智8优先C”的信用等级从퐴푠푓+上调为퐴퐴퐴푠푓。 作者 中诚信国际 研究院 赵 航 hzhao01@ccxi.com.cn 姚姝冰 010-6642-8877-253 shbyao@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 孟祥慧 xhmeng@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 债券市场研究 2021年债市信用周报 1  信用风险及违约事件 1 1、“16协信06”本金及利息未按期兑付 重庆协信远创实业有限公司（以下简称“协信远创”）未能于2021年7月14日按期兑付“16协信06”的本金及利息，构成实质性违约。 重庆协信远创房地产开发有限公司违约及存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 回售/到期日 16协信08 公开发行公司债 5.40 5 ——/2021-09-27 16协信06 公开发行公司债 10.00 5 ——/2021-07-14 （2021-07-14 发生本息违约） 16协信05 公开发行公司债 12.60 5 ——/2021-05-12 （2021-05-12 发生本息违约） 16协信03 公开发行公司债 20.00 5 ——/2021-03-17 （2021-03-17 发生本息违约） 18协信01 非公开发行公司债 7.10 2+1 ——/2021-03-09 (2021-03-09未能按期兑付本金) 2、 “18丰盛01”本金及利息未按期兑付 南京建工产业集团有限公司（以下简称“南京建工”）未能于2021年7月19日按期兑付“18丰盛01”本息，构成实质性违约。此前，“18丰盛01”分别于2019年7月18日及2020年7月20日发生利息违约。 南京建工产业集团有限公司违约及存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 回售/到期日 18丰盛01 非公开发行公司债 5.00 3 ——/2021-07-18 （2019-07-18、2020-07-20发生利息违约,2021-07-19发生本息违约） 17丰盛01 非公开发行公司债 8.00 2+1 2019-04-13/2020-04-13 （2019年利息支付展期至2019-08-05,2019-08-05发生利息支付违约） 17丰盛02 非公开发行公司债 3.00 2+1 2019-06-17/2020-06-17 （2019-06-17发生回售违约） 17丰盛04/ H7丰盛04 非公开发行公司债 2.00 2+1 2019-12-06/2020-12-06 （2019-12-06发生利息违约） 17丰盛03/ H7丰盛03 非公开发行公司债 2.00 2+1 2019-10-26/2020-10-26 （2019-10-28发生回售违约） 16丰盛04 公司债 8.00 3+2 2019-10-24/2021-10-24 （2019-10-24发生回售违约） G17丰盛1 非公开发行公司债 20.00 2+1 2019-07-19/2020-07-19 债券市场研究 2021年债市信用周报 2 （2019-07-19发生回售违约） G17丰盛2 非公开发行公司债 5.00 2+1 2019-09-08/2020-09-08 （2019-09-09发生回售违约） 16丰盛01 非公开发行公司债 14.00 2+1 2019-08-04/2019-08-05 （2019-08-05发生本息违约） 16丰盛02 非公开发行公司债 6.00 3 ——/2019-08-05 （2019-08-05发生本息违约） 16丰盛03 公开发行公司债 22.00 3+2 2019-09-01/2021-09-01 （2019-09-02发生回售违约，2020-09-01发生付息违约）  负面评级行动12 根据7月12日至7月16日债券市场发布的评级报告，债券市场上有4家发行人主体和相关债项信用等级下调，1家发行人评级展望为负面，1家发行人债项展望调整为负面，1家发行人债项信用等级下调。 1、资产流动性减弱、关联企业出现负面事件、盈利能力减弱、股权质押比例较高，珠江人寿主体及债项等级下调 联合资信关注到，珠江人寿保险股份有限公司（以下简称“珠江人寿”或“公司”）资产流动性减弱，一方面，不动产行业投资规模处于较高水平，部分与房地产行业相关的信托计划发生逾期，且相关资产存在一定风险敞口；另一方面，公司及控股子公司对全部关联方的投资余额超过监管要求上限；关联方长期占用的多数保险资金尚未完全收回，且于2021年3月因该事项以及违规使用保险资金等三项事件受到银保监会行政处罚。同时，公司盈利能力较弱。2020年，因手续费及佣金政策调整等因素影响，公司仍为亏损状态，盈利水平持续承压，核心偿付能力及综合偿付能力水平相对较低，对业务发展产生一定限制作用，资本水平有待提升；且在可供出售金融资产中股票的浮亏致使其他综合收益科目由正转负等因素影响下，股东权益规模有所下滑。此外，公司第二大股东广东珠光集团有限公司已将其所持有的珠江人寿全部股权对外质押，股权质押比例较高。综上，联合资信决定将珠江人寿主体长期信用等级由AA下调为AA-，将“19珠江人寿01”、“19珠江人寿02”、“19珠江人寿03”与“20珠江人寿01”的信用等级由AA-下调为A+，评级展望维持为稳定。 1 包括主体、债项级别下调及展望下调，展望维持负面或被列入信用评级观察也视作负面评级行动。 2 本报告统计的评级调整行动来源于货币网、沪深交易所和巨潮网公开披露的评级报告。 债券市场研究 2021年债市信用周报 3 2、融资难度加大、业务发展不确定性较大、资产流动性减弱、债务压力增加、代偿风险大、发行人出现负面事件，攀登开投主体及债项等级下调 中证鹏元关注到，贵州六盘水攀登开发投资贸易有限公司（以下简称“攀登开投”或“公司”）区域信用环境恶化，公司融资难度加大。2019年以来，钟山区出现多起国有企业非标产品融资延期还款事件，区域信用环境明显恶化，对公司后续融资产生不利影响。公司未来业务经营存在较大不确定。受税务局涉税事项检查影响，2019年起公司钢材外贸业务被暂停退税，国家税务总局六盘水市税务局稽查局决定追缴贵州钟瑞祥和供应链有限公司取得的已退出口退税款5169.72万元。同时，公司资产以应收政府及国有企业款项和土地资产及工程项目为主，截至2020年末应收款项和存货资产账面价值分别为60.12亿元和60.81亿元，分别占总资产的45.47%和45.99%，部分款项的应收对象流动性压力较大，应收款项回收时间不确定，且部分应收账款已质押；此外，受限货币资金和抵押土地账面价值合计为25.50亿元，占总资产的19.06%，资产整体流动性较弱。再者，公司总债务规模较大，且现金及盈利规模相对不足，面临极大的集中偿债压力和资金压力。截至2020年末，公司总债务余额为47.01亿元，其中短期债务规模11.28亿元；且2020年公司经营活动现金净流出3.11亿元，同期主要在建及拟建项目尚需投入约38.02亿元，公司货币资金和盈利规模相对不足，现金短期债务比仅为0.02、EBITDA保障倍数仅为0.42。公司因对外担保规模较大，面临较大的代偿风险。公司2020年末对外担保金额为31.31亿元，占同期净资产的46.98%，且对流动性压力较大企业的担保规模较大。此外，公司因自身借款及担保债务未能如期偿还，被列入被执行人名单，被执行金额合计5.50亿元。综上，中证鹏元决定将攀登开投主体长期信用等级由AA下调至AA-，将“17攀投专项债”信用等级由AA下调至AA-，评级展望维持为稳定。 3、发生实质性违约、公司股份被司法冻结，蓝光发展主体及相关债项信用等级下调 2021年7月12日，四川蓝光发展股份有限公司（以下简称“蓝光发展”或“公司”）未能按照约定筹措足额偿付资金，“19 蓝光 MTN001”不能按期足额偿付本息，构成实质性违约。此外，公司及其子公司亦出现部分债务未能如期偿还的情况，且公司控股股东被动减持股份以及其所持公司股份被司法冻结等事项也会对蓝光发展主业经营产生影响，预计公司后续债券到期兑付的不确定性极大。综上，东方金诚决定将蓝光发展主体信用等级和“19蓝光01”、“19蓝