煤炭行业周报：动煤下一个关键时点在11月中下旬，限产执行或将触发双焦淡季特征

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 煤炭行业周报（20181022-20181028） 推荐（维持） 动煤下一个关键时点在11月中下旬，限产执行或将触发双焦淡季特征  运输：沿海运价基调是稳，11月中旬是下一个关键时点。在高库存、低日耗的压力下，港口贸易商抬高报价的行为因为缺乏真实支撑而中断，港口价格回落使得下游采购边际转弱，使得本周沿海运价出现回调，同时，这也是下游电厂主动补库的阶段性结束。后面决定沿海运价的两大关键因素分别是“消费量”和“进口量”。按照我们在近3周的周报中强调的观点，因为旺季煤价偏弱向进口反馈，进口政策偏严将对沿海运价构成有效支撑，沿海运价运行仍以稳为主。下一个关键时点将在11月中旬，届时年内进口煤的到货量将基本明朗，沿海电厂的采购措施可能因此会发生改变。  动力煤：需求拷问下，进口预期左右煤价走势。本周沿海6大电厂日耗周平均值为50.72万吨/天，相对去年同期低7.81万吨/天，沿海电厂日耗同比明显偏低。在高库存+弱需求的组合下，进口煤预期将决定未来2个月的煤价走势。按照当下的进口煤偏严的预期，电厂仍会将高库存作为腾挪的空间，以应对不确定的需求和不明朗的进口煤政策，这使得沿海采购量将在进口转内需的支撑下难以出现大幅杀跌的现象，也就是港口煤价在挤干前期“单纯报价上涨”带来的价格水分之后跌速就会显著减慢。下一个关键时点就成了11月中旬，届时电厂将对进口煤额度的冲击有了一定精准度的把握，其对库存的策略有可能发生重大转变，这将随真实需求一道对港口煤价产生重大影响。  双焦：秋冬季限产执行情况或将改变淡季特征呈现时点。目前焦炭发运利润有所改善，但贸易商信心不足，补库力度仍然低于预期，而焦煤补库已经结束。面对年内接下来的两个月，钢材需求尚未使得钢价坚挺，未来最大变量为秋冬季限产执行情况。如果秋冬季限产得到有效执行，双焦需求边际走弱将使得现货呈现出淡季特征。如果秋冬季限产未得到有效执行，双焦需求料将维持强势，在低库存的支撑下，焦炭价格涨幅有可能超过2轮，焦煤在山西查超产+山东矿难的影响下，预计仍有一定提涨的空间。但按照政策执行的逻辑，一般是先紧后松，即前者的可能性较大。  新闻：龙郓煤矿冲击地压致使山东42处相关煤矿停产检查。受山东10月20日龙郓煤矿冲击地压事件影响，为防止此事故的再次发生以及煤矿安全的方面考虑，山东地区42处受冲击地压威胁严重的煤矿于10月22-23日陆续收到停产的通知，并且进行相关检查，制定相关防范措施，直到相关部门检查通过为止。经过Mysteel相关调研，受此影响的42家煤矿年设计生产能力在8981万吨，其中70-80%左右为炼焦煤，主要为气煤、1/3焦煤。  投资策略：煤炭板块在价格端上行的动力不足，整体策略转为超跌反弹。在动力煤板块，我们在价格平稳通道中继续推荐中国神华和陕西煤业。在双焦逐步呈现淡季特征的过程中，焦炭我们推荐超跌的开滦股份和金能科技，焦煤方面我们推荐超跌的山西焦化。  风险提示：进口煤政策超预期，减持超预期。 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 证券分析师：严鹏 电话：021-20572535 邮箱：yanpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360518070001 联系人：罗兴 电话：010-63214656 邮箱：luoxing@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 36 1.02 总市值(亿元) 8,631.0 1.66 流通市值(亿元) 7,184.75 1.93 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.88 -22.0 -23.36 相对表现 -0.37 -1.15 -7.99 《煤炭行业周报：焦价拐点博弈已经展开，动煤静候10月拐点》 2018-10-7 -32%-17%-1%15%17/0917/1118/0118/0318/0518/072017-09-18～2018-09-14 沪深300 煤炭开采 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 煤炭开采 2018年10月29日 煤炭行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、运输：沿海运价基调是稳，11月中旬是下一个关键时点 .................................................................................5 二、动力煤：需求拷问下，进口预期左右煤价走势 ................................................................................................6 （一）需求：日耗同比明显偏弱 .....................................................................................................................6 （二）库存：需求端库存偏高 .........................................................................................................................6 （三）价格：需求拷问下，进口预期成为左右动煤价格的关键 ........................................................................7 三、双焦：秋冬季限产执行情况或将改变淡季特征呈现时点 ..................................................................................9 （一）利润：钢价拖住产业利润，分配机制面临调整 ......................................................................................9 （二）库存：焦炭补库条件改善，焦煤补库已经结束 ......................................................................................9 （三）需求：高炉产量进一步抬升，双焦需求旺盛 ....................................................................................... 11 （四）价格：秋冬季限产执行情况决定淡季特征的呈现时点 ......................................................................... 12 四、市场回顾：板块强于大盘，平庄能源领涨 ..................................................................................................... 13 五、行业重大新闻与重点公司公告....................................................................................................................... 14 （一）行业重点新闻 ..................................................................................................................................... 14 1.1 龙郓煤矿冲击地压致使山东42处相关煤矿停产检查 ............................................................................ 14 1.2 临汾发布《临汾市2018-2019年工业企业和建筑施工工地差异化错峰生产方案》 ................................. 14 1.3 全国1-9月规模以上煤企产煤25.9亿吨，同比增长5.1% ..................................................................... 15 （二）本周重点公司公告 .............................................................................................................................. 15 煤炭行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 今年沿海综合运价指数与2017年对比......................................................................................................5 图表 2 鄂尔多斯短途公路运价与2017年同期对比...............................................................................................5 图表 3 主要沿海水运价格 ...................................................................................................................................5 图表 4 主要汽运价格 ..........................................................................................................................................5 图表 5 主要港口的调入、调出情况 .....................................................................................................................5 图表 6 沿海6大电厂日耗 ...................................................................................................................................6 图表 7 沿海6大电厂日耗与历史情况对比 ...........................................................................................................6 图表 8 港口和电厂库存变动 ..................................................