煤炭行业周报：动煤接受需求拷问，双焦将演绎淡季逻辑

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 煤炭行业周报（20181014-20181021） 推荐（维持） 动煤接受需求拷问，双焦将演绎淡季逻辑  运输：年内沿海运价平稳为主，需求导致运价偏弱运行。现有库存已被6大电厂留作腾挪和反应的空间，决定其下水煤采购量的主要因素是“消费量”和“进口量”，目前沿海消费端由于受到贸易摩擦对沿海制造业打击和气温的影响，需求明显偏弱，使得沿海运价有向下的压力；但由于进口煤的“口子”仍然偏紧，所以沿海采购量仍在当下水平下平稳运行，这也使得“沿海运价”的主基调仍是稳定。  动力煤：冬储煤价接近尾声，需求拷问正式开始。本周沿海6大电厂日耗周平均值为52.02万吨/天，相对去年同期低13.82万吨/天，沿海电厂日耗同比明显偏低。目前北方港在秦皇岛事件和大秦线检修的影响下库存压力已经基本解除，供给端的煤矿和港口库存已经合理水平。当下同比上升的全社会动力煤合意库存驱动力在于消费端。冬储+进口煤预期从期货端开始发力，引发港口贸易商不断提高保价，但由于价格偏高+需求偏弱，港口成交量持续偏低。当下冬储已经接近尾声，采购量的决定因素转向真实需求，可目前需求整体偏弱，将导致煤价偏弱运行，集体面对需求拷问。  双焦：逻辑切换至秋冬季限产，价格走势料将呈现淡季特征。目前钢价支撑因素在于以华东为代表的旺盛需求，产业链利润整体稳定。焦炭方面，贸易商补库力度较弱，现货价格涨幅将低于预期。随着补库行情的结束，焦炭价格的决定因素将成为“秋冬季”限产对供需两端的影响，目前高炉、焦炉均未限产，结合历次的限产执行情况，河北限产力度将大于山西，焦炭价格将先于钢价出现淡季特征。焦煤方面，低库存+钢厂补库支撑的涨价随着钢厂补库的接近尾声，涨幅将明显收窄。与焦炭相似，其秋冬季价格走势也将取决于供需两端的限产力度，按照河北、山西限产力度分析，焦煤也将逐步呈现出淡季特征。  新闻：全国1-9月发电量同比增长7.4%，9月火电同比增长3.7%。9月1日-28日，全国平均气温 17°C，比去年同期偏低1.2°C。受天气、中秋假期等因素影响，全社会用电需求降低，9月份发电5483亿千瓦时，同比增长4.6%，增速较上月回落2.7个百分点；。1-9月份，发电量同比增长7.4%，增速较1-8月份回落0.3个百分点。9月份，除风电外，其他品种电力生产同比增速较8月份均有所放缓。其中，火电同比增长3.7%，比上月回落2.3个百分点；水电增长4.1%，回落7.4个百分点；核电增长12.8%，回落4.1个百分点；太阳能发电增长2.9%，回落9.3个百分点。  投资策略：煤炭板块在价格端上行的动力不足，整体策略转为超跌反弹。在动力煤板块，我们在价格平稳通道中继续推荐中国神华和陕西煤业。在双焦逐步呈现淡季特征的过程中，焦炭我们推荐超跌的开滦股份和金能科技，焦煤方面我们推荐超跌的山西焦化。  风险提示：进口煤政策超预期，减持超预期。 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 证券分析师：严鹏 电话：021-20572535 邮箱：yanpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360518070001 联系人：罗兴 电话：010-63214656 邮箱：luoxing@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 36 1.02 总市值(亿元) 8,631.0 1.66 流通市值(亿元) 7,184.75 1.93 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.88 -22.0 -23.36 相对表现 -0.37 -1.15 -7.99 《煤炭行业周报：焦价拐点博弈已经展开，动煤静候10月拐点》 2018-10-7 -32%-17%-1%15%17/0917/1118/0118/0318/0518/072017-09-18～2018-09-14 沪深300 煤炭开采 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 煤炭开采 2018年10月21日 煤炭行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、运输：年内沿海运价平稳为主，需求导致运价偏弱运行 ..................................................................................5 二、动力煤：冬储煤价接近尾声，需求拷问正式开始.............................................................................................6 （一）需求：日耗同比明显偏弱 .....................................................................................................................6 （二）库存：供给端库存已经回归合理，需求端库存压制价格走势 .................................................................6 （三）价格：冬储涨价接近尾声，煤价近期将偏弱运行 ..................................................................................7 三、双焦：逻辑切换至秋冬季限产，双焦走势将呈现淡季特征 ..............................................................................8 （一）利润：需求支撑产业链利润稳定，分配决定因素转为“秋冬季限产”.......................................................8 （二）库存：焦炭贸易商补库力度一般，焦煤补库基本结束 ...........................................................................9 （三）需求：高炉基本满产，双焦需求旺盛 .................................................................................................. 10 （四）价格：双焦价格将逐步出现淡季特征 .................................................................................................. 11 四、市场回顾：板块弱于大盘，永泰能源领涨 ..................................................................................................... 12 五、行业重大新闻与重点公司公告....................................................................................................................... 14 （一）行业重点新闻 ..................................................................................................................................... 14 1.1 全国1-9月发电量同比增长7.4%，9月火电同比增长3.7% .................................................................. 14 1.2徐州发布《2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》........................................................ 14 1.3 河南发布《2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》....................................................... 14 （二）本周重点公司公告 .............................................................................................................................. 14 煤炭行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 今年沿海综合运价指数与2017年对比......................................................................................................5 图表 2 鄂尔多斯短途公路运价与2017年同期对比...............................................................................................5 图表 3 主要沿海水运价格 ...................................................................................................................................5 图表 4 主要汽运价格 ..........................................................................................................................................5 图表 5 主要港口的调入、调出情况 .....................................................................................................................5 图表 6 沿海6大电厂日耗 ...................................................................................................................................6 图表 7 沿海6大电厂日耗与历史情况对比 ...........................................................................................................6 图表 8 港口和电厂库存变动 ................................................................................................................................7 图表 9