交运&中小盘行业周报：快递边际改善，航空走出低谷

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 交通运输 [Table_IndustryInfo] 交运&中小盘行业周报 超配 （维持评级） 2021年07月19日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 快递边际改善，航空走出低谷 板块周度回顾： 航运：本周SCFI综合指数报4054点，环比升3.1%，其中欧线7023点，环比升4.2%，地中海线报6893点，环比升2.2%。我们认为集运的供需矛盾短期难以缓解，即使在疫情阴霾下全球集装箱整体增速或将乏力，但生产国中国为大本营的远东-欧洲、远东-美国航线依然会运力吃紧，由于4月之后船公司都会执行最新的约价，这意味着欧线底舱15-30%、美线40-60%的货物运费都将有较大幅度上提，叠加上述现货市场的火爆，预计全年集运业的盈利会继续突破新高，建议配置核心标的-中远海控。 航空机场：广深疫情消退，暑运开启，关注基本面反弹带来的机会。短期海外运力回流带来的供给压力仍难完全消化，航司分化延续，中长期看，连续运力低引进为周期全面景气创造先决条件，理论供需差已经出现，一旦国门放开消化宽体运力，民航将迎来全面景气区间。国门放开前，民营航司将充分受益于国内市场的复苏，国门开放后，大航向上弹性更足，推荐吉祥春秋、三大航，关注华夏。上海机场收购事项短期有利于缓解国门关闭时浦东机场业绩压力，长期影响仍需参考交易对价，且收购解决同业竞争问题，为后续融资提供便利。机场流量垄断地位未曾改变，离岛免税有望壮大一批免税运营商，未来机场免税再度启动招标时机场方拥有选择权，且成熟市场市场化谈判中，机场作为地主方均具备较高收费能力。疫情消退后机场议价能力有望全面提升，修复盈利预期。推荐上机、白机，关注首机、美兰、深机。 快递：受益于义乌地方监管部门的具体管控以及国家邮政局的宏观指导，近期快递行业价格战明显缓和，6月行业价格环比微幅提升，通达系公司的价格降幅维持在低位。我们认为中短期价格战有望维持缓和态势，但中长期来看，最终价格战的拐点还是取决于竞争格局何时出现本质性的优化。投资建议上，考虑到近期顺丰快递的股价回调较大，而下半年公司有望出现收入增长和成本优化的边际改善，且其长期发展逻辑不变，建议投资者把握中长期投资布局顺丰的时点；关注中通快递、韵达股份和京东物流的投资机会。 物流：物流行业由于各公司所服务的下游市场不同，导致其市场规模、竞争结构、行业壁垒各不相同，我们建议精选行业中的优质个股，推荐化工物流龙头密尔克卫、进出口物流龙头华贸物流。 中小盘：基材之上，万膜生长，推荐双星新材。推荐开启新一轮增长曲线的户外运动新兴龙头浙江自然。 投资建议：航运运价持续维持高位，航空零散疫情即将消退，关注基本面再度反弹的机会，关注龙头快递中长期布局时点，推荐中小盘行业龙头。推荐：双星新材、浙江自然、中远海控、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、密尔克卫、华贸物流、中通快递、韵达股份、嘉诚国际。关注上海机场、京沪高铁。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动 相关研究报告： 《航空6月数据点评：广深疫情扰动客运表现，全 面 景气 仍需 等待 国门 重启》 ——2021-07-17 《交运&中小盘2021年中报业绩前瞻：顺周期板块业绩亮眼，关注小盘股投资机会》 ——2021-07-14 《交运&中小盘行业周报：监管保障快递员权益，推荐双星&自然》 ——2021-07-12 《交运&中小盘行业周报：广深疫情缓和，推荐双星&自然》 ——2021-06-28 《2021年5月快递行业数据点评：单价降幅维持低位，业务量增速也有所放缓》 ——2021-06-21 证券分析师：姜明 E-MAIL： jiangming2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 证券分析师：黄盈 E-MAIL： huangying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010003 证券分析师：罗丹 E-MAIL： luodan4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003 证券分析师：曾凡喆 E-MAIL： zengfanzhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.2J/20S/20N/20J/21M/21M/21上证综指交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 本周回顾 本周A股震荡收涨，上证综指报收3539.30点，环比上涨0.43%；深证成指报收14972.21点，环比上涨0.86%；创业板指报收3432.65点，环比上涨0.68%；沪深300指数报收5094.77点，环比上涨0.50%。本周交运指数下跌，环比跌1.21%，相比沪深300指数跑输1.71pct。 图1：2021年初至今交运及沪深300走势 图2：2020年初至今交运及沪深300走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块全线走低；个股方面，涨幅前五名为华鹏飞（+15.0%）、厦门象屿（+14.2%）、恒通股份（+11.9%）、*ST德新（+10.4%）、嘉诚国际（+9.8%）；跌幅榜前五名为华夏航空（-22.2%）、韵达股份（-8.1%）、华贸物流（-6.5%）、中远海发（-6.3%）、密尔克卫（-6.0%）。 图3：本周各子板块表现（2021.7.12 -2021.7.16） 图4：本月各子板块表现（2021.7.1-2021.7.16） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 qRqNmPqOtRrOzQzRqMwPqN8ObPbRmOqQsQnMlOnNsNiNoPwPaQnMmQMYnNtMNZrQrM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 300350.SZ 华鹏飞 14.31 15.0% 2.1% 183.9% 2 600057.SH 厦门象屿 7.58 14.2% 21.3% 32.2% 3 603223.SH 恒通股份 33.57 11.9% 13.3% 79.3% 4 603032.SH *ST德新 19.77 10.4% 10.0% 32.9% 5 603535.SH 嘉诚国际 35.32 9.8% 0.9% -17.4% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600057.SH 厦门象屿 7.58 14.2% 21.3% 32.2% 2 603223.SH 恒通股份 33.57 11.9% 13.3% 79.3% 3 002245.SZ 蔚蓝锂芯 22.05 -2.5% 11.9% 70.3% 4 002010.SZ 传化智联 8.55 5.8% 10.9% 83.5% 5 600018.SH 上港集团 5.13 -2.7% 10.6% 15.4% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 300350.SZ 华鹏飞 14.31 15.0% 2.1% 183.9% 2 601919.SH 中远海控 21.55 -2.7% -8.3% 129.5% 3 002010.SZ 传化智联 8.55 5.8% 10.9% 83.5% 4 603223.SH 恒通股份 33.57 11.9% 13.3% 79.3% 5 603565.SH 中谷物流 30.67 8.4% 2.9% 79.3% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002928.SZ 华夏航空 11.56 -22.2% -23.1% -8.1% 2 002120.SZ 韵达股份 14.80 -8.1% 9.7% -5.4% 3 603128.SH 华贸物流 12.82 -6.5% -7.3% 40.6% 4 601866.SH 中远海发 3.74 -6.3% -0.3% 25.9% 5 603713.SH 密尔克卫 98.24 -6.0% -9.0% -24.8% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 2 投资观点综述 2.1交运板块 航运： 本周SCFI综合指数报4054点，环比升3.1%，其中欧线7023点，环比升4.2%，地中海线报6893点，环比升2.2%。 板块最大变化来自于集运子行业；首先，爆发于1Q2010的新冠延续至今超市场预期；其次国内外疫情控制能力及效果导致各国生产、经济、消费差异巨大，具体表现则为中国为首的亚洲国家的控制能力显著强于欧美，复工复产及供应链恢复速度较快，反观欧美各国的疫情控制则低于预期，这些国家货币上的宽松、疫情阶段培养了欧美客户的跨境电商消费习惯，叠加远东为传统必需品的生产国，于是出现： 海外订单回流国内：过去十年印度、东南亚等过一直承接中国的出口加工业转移，相较于海外国家，国内无论从疫情控制，还是生产、供应链企业的复产复工都具备显著优质，结果是上述海外国家的订单因疫情无法按时交付而回流至国内，中国至欧、美主要消费国的需求超市场预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 1）2020年我国进出口金额体现为前低后高，因疫情影响1、 2月我国进出口额在同比大幅下滑7.3%和16.8%的不利局势下，伴随国内疫情控制后的复工复产，全年进出口实现了1.6%的正增长；今年1-4月我国进出口额累计增速更是达到了惊人的38.2%；我们认为伴随本轮疫情在欧美、印度等国家的反复，我国进出口增速超预期将是大概率事件。 2）由于我国出口商品的主要载体为集装箱，2020年我国主要港口集装箱吞吐量同样出现前低后高的趋势，1季度集装箱累计吞吐量增速负增长8.5%，全年则实现了1.2%的正增长；1Q2021我国主要港口吞吐量达到6582万标箱，同比增长19.3%。 集运产业链去产能叠加疫情阶段周转效率下降，使得供需差进一步放大：首先，受景气度低迷影响，集运2010年以来新订单及运力增速逐年下降，这导致2021年市场新增运力较少；同时疫情阶段，国内外港口、内陆物流网点操作效率明显下降，进一步导致运力、集装箱周转效率放缓，某种意义可以理解为有效运力供给小于名义运力，供需剪刀差进一步放大。 苏伊士运河的堰塞湖效应：3月因苏伊士运河临时堵塞，大量的航次挤压在运河周边，恢复通航后依然导致两个效应：1）挤压航次高密度到港欧洲，而欧洲港口操作效率难以大幅度提升，造成塞港和货物积压；2）返程航次也受到影响，远东缺箱未能缓解； 在上述供需因素的共同作用力下，2020下半年以来，主流干线的运价如脱缰野马快速增长，其中欧洲现货月度均价从年初1月的1048美金/TEU涨至年底12月的3067美金/TEU,美西线运价则从年初的1558美金/FEU涨至年底的3965美金；考虑到船型放大优势，上述运价的相对水平已接近2007年景气度高点；2021年由于海外疫情依然反复，本是春节淡季的集运运价依然坚挺，而近期印度、日本、欧洲等国的感染人数再次出现大幅反弹，5月份欧洲和美国的运价分别继续上行；目前来看，这种上涨的惯性难以缓解，船公司正准备筹划在5月货量进一步复苏的时间点再次提价。 我们认为集运的供需矛盾短期难以缓解，即使在疫