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报告标题：药明康德2021年中报预告点评：龙头优势再次体现
药明康德发布了2021年中报预告，预计归母净利润为26.3-27.1亿元，同比增长53%-55%；扣非归母净利为21.0-21.3亿元，同比增长86%-88%。预计21Q2扣非归母净利同比增长68%-72%，单季业绩超预期。考虑到下半年投资收益等非经损益，维持21-23年EPS预测为1.56、2.11、2.84元。参考可比公司估值，给予2021年目标估值PE 125X，上调目标价至195.00（+38.66）元，维持增持评级。
预计业绩主要受CDMO等高景气业务拉动。预计CDMO二季度收入持续高增长、产能利用率继续提升。CDMO一季度新增169个项目，含11个外部赢得的II/III期项目，体现公司全球竞争力，从订单以及CDMO的高CAPEX投入推测，该板块高景气度将继续。中国区实验室服务和临床CRO业务去年同期因国内疫情导致低基数，目前公司经营效率已恢复。21H1非流动金融资产公允价值变动收益大幅增加至20.5亿元，同比增加10.2亿元；H股可转债衍生工具公允价值损失14.9亿元，同比增加10.0亿元。
先行指标高景气。21年员工数有望达3.36万人（+27%）。21Q1使用多部门服务客户收入39.44亿元，同比增长58.4%。细胞和基因CTDMO业务预计21年有2-3个BLA，有望带动业务高增长。公司在手货币资金充裕，有望通过外延并购和扩建产能继续扩大竞争优势。
催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。
风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。
