请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 社会服务 报告原因：专题报告 主题公园专题报告 维持评级 主题公园溢出效应显著，北京环球影城开园在即 看好 2021年7月16日 行业研究/深度报告 社会服务板块近一年市场表现 投资要点： ➢ 在目前国内持续拉动内需的发展背景下，主题公园是联动旅游产业链上游基础交通和下游游客以及园内酒店、餐饮等的重要着力点。对标欧美等发达国家，人均GDP在6千-3万美元期间是个人娱乐消费增长最快阶段。2018年中国人均GDP达到6.46万人民币，我国正在逐步进入文化娱乐消费增长快车道，消费升级全面爆发。 ➢ 国内主题公园逐渐由单一游乐场向综合型度假区转变。主题公园竞争将呈现本土与国际品牌齐开花，文娱+与多种形式相融合格局。自2016年迪士尼落地上海，环球影城、六旗、乐高、梦工厂等海外主题公园巨头纷纷瞄准中国主题公园市场的广阔发展空间加速布局。外资进入提升国内游客对主题公园的关注及消费热情、提高游客对主题公园门票价格接受上限、多样化消费模式帮助传统旅游市场摆脱单一门票依赖。 ➢ 疫情黑天鹅带动周边游保持高速增长，主题公园成为上佳选择。2020年新冠疫情席卷全球，国内通过前期严防严控和后期快速推进疫苗接种，疫情基本得到有效控制。国际疫情经过几轮反复未来趋势尚不明朗，叠加严格隔离政策，消费者出游需求近几年基本落实在国内，为国内周边游、中长线游壮大市场。疫前出境游旅客消费画像具有高频次、高客单价、注重品质等特点，这类游客近两年出游需求也将全部转向国内。主题公园作为周边游重要目的地疫后接待量迅速恢复。 ➢ 北京环球度假区是主题公园旅游目的地综合体，建成后将是全球规模最大的环球影城。一期占地159.57公顷，预计每年接待游客量在1500万人次左右；二期占地165.83公顷，计划建设包含中国元素的主题公园，引入中国文化和孙悟空等IP；三期计划建设水上乐园。环球影城这类拥有IP矩阵的旅游度假综合体，可以产生的辐射效应是普通景区的10-15倍，主题公园进驻有望加强区域内旅游资源溢出效应，推动区域旅游产业发展。 ➢ 投资建议：经济快速发展和消费需求升级，使国内游逐渐向品质化转变。具有特色的主题公园在展现城市文化和IP内容的同时可以串联城市核心区景点、发挥聚集效应。环球影城是国际性IP，以影视为根基拥有广泛受众群体。叠加北京旅游带动作用，环球影城一期预计接待客流在1500万人次左右。预计带动通州旅游区酒店、餐饮、休闲服务和区域内交通提质增效，推动京津冀地区旅游产业发展。环球影城合资公司中方占主导，首旅集团布局多项产业。北京环球影城园区内仅有两家酒店：环球影城大酒店和诺金度假酒店，定位豪华型酒店，均位于园区入口、有望承接园区开业后客流，区位优势明显。目前两家酒店尚未营业，若未来两家酒店注入首旅酒店体内将大幅增厚首旅酒店业绩。首旅集团旗下上市公司，王府井、全聚德计划在园区内开设免税店、餐饮门店等旅游服务业态，抢占布局环球影城先机。 风险提示： ➢ 疫情对旅游行业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。 分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 电话：010-83496312 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%20/7/1620/10/1621/1/1621/4/16休闲服务(申万)沪深300 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1.主题公园发展现状分析 ...................................................................................................................................................... 6 1.1 主题公园发展经历四个阶段 ...................................................................................................................................... 6 1.2 当前主题公园发展特征：规模扩张进程提速 .......................................................................................................... 8 1.3 我国主题公园主要运营模式 .................................................................................................................................... 10 1.3.1旅游+地产 ........................................................................................................................................................... 11 1.3.2旅游+演艺 ........................................................................................................................................................... 11 1.3.3 IP+科技赋能 ....................................................................................................................................................... 12 1.3.4综合型休闲度假目的地...................................................................................................................................... 13 2.主题公园驱动因素分析：消费需求提升，供给投资增加............................................................................................ 14 2.1高人口密度+消费升级打开主题公园广阔市场空间 .............................................................................................. 14 2.2周边游+亲子游需求增长，主题公园成为直接受益目的地 .................................................................................. 16 2.3主题公园独特优势，受天气、季节因素影响小，保持全年需求旺季 ................................................................. 17 2.4投资增加、需求下沉，主题公园存量空间可观 ..................................................................................................... 18 2.5政策助力主题公园产业健康发展 ............................................................................................................................. 18 3. 国际主题公园巨头相继落户上海北京 .......................................................................................................................... 19 3.1迪士尼乐园抢占先机布局中国市场 ......................................................................................................................... 19 3.2环球影城：以影视为特色构建主题公园 ................................................................................................................. 22 3.2.1环球影城财务状况：业绩增长稳定.................................................................................................................. 23 3.2.2环球影城运营模式：自主经营&合资经营&授权第三方经营 ....................................................................... 24 3.2.3环球影城IP模式：购买授权&原创内容 ......................................................................................................... 25 3.3北京通州环球影城主题公园开业在即 ..................................................................................................................... 26 3.3.1园区计划引入中国元素，合资公司中方持股70% ......................................................................................... 26 3.3.2主题公园进驻有望加强区域内旅游资源溢出效应.......................................................................................... 27 3.3.3一期开业有望实现年接待客流1500万人次.................................................................................................... 29 4.投资建议 ..............