金属锌铝周报：降准消息弥补基本面颓势，锌铝延续高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2020年疫情对有色金属影响分析 2020-02-01 供需格局错配，铝结构性机会探讨 2019-12-30 华泰期货|金属锌铝周报 2021-07-12 降准消息弥补基本面颓势，锌铝延续高位震荡 锌： 锌市场变动：截至7月9日当周，伦锌较此前一周上涨1.45%至2978.00美元/吨，沪锌主力较此前一周上涨1.54%至22306元/吨。LME锌(0-3)由此前一周的-16.50美元/吨回升至-19.00美元/吨。 锌矿市场：据百川，上周进口矿加工费持稳运行于 70-80 美元/吨。国产锌精矿加工费区域性上调，整体运行于3900-4500 元/吨之间，其中内蒙古地区 TC 平均运行在 4400-4500 元，较上周同期持稳运行；陕西地区 TC 运行在 3900-4000 元/吨，较此前一周同期上涨 50 元；四川地区运行于 3900-4100 元，较此前一周同期上涨 100 元；广西地区运行于 4000-4300 元，较此前一周持稳运行；云南地区运行于 3900-4000 元，较此前一周上涨 100 元；湖南地区价格运行于 4100-4300 元，较此前一周同期持稳运行。目前锌矿加工费维持上涨态势，显示锌矿市场仍处于相对宽松状态。冶炼端云南地区以及前期常规检修的冶炼厂已恢复生产，供应恢复速度超过市场预期，预计锌价有转弱风险。。 锌锭库存变动：根据SMM，截至7月9日当周，国内锌锭库存12.03万吨，较此前一周周上涨0.45万吨，上海保税区库存为3.47万吨，较此前一周下降0.08吨。LME锌库存较上周减少0.18万吨至25.12万吨。 下游消费：据上周Mysteel调研数据显示，在47家彩涂生产企业中，14条产线停产检修，整体开工率为87.39%；产能利用率为69.49%，较上周下降0.65%；周产量为19.22吨，较上周下降0.18万吨；钢厂库存量为17.06万吨，较上周增加0.07万吨。镀锌124.82万吨周环比降0.62万吨；彩涂32.54万吨周环比增1.05万吨。涂镀总库存157.36万吨周环比增0.43万吨。 综合观点：上周锌价偏强震荡，随着消费淡季来临，锌锭开始累库，但周五央行宣布降准大幅提升市场风险偏好，导致锌价不跌反涨。基本面上供应仍在持续增加，消费边际减弱，近期价格仍处于高位，实际现货成交相对清淡。后市来看，虽然基本面逐渐走弱已是板上钉钉，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时全球宏观流动性拐点并未正式来临，目前仍处于宏微观博弈阶段，锌价单边上短期仍将以震荡为主，建议观望。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费大幅下滑 华泰期货|锌铝周报 2021-07-12 2 / 7 铝： 铝市场变动：截至7月9日当周，伦铝上涨2.48%至2494.00元/吨，沪铝主力较此前一周下降0.03%至18875元/吨。，LME铝现货(0-3)由20.80美元/吨回升至18.00美元/吨。 成本方面：6 月氧化铝价格维稳为主，月均价环比上月增涨1.52%。目前北方地区有部分企业仍处于减产检修状态，虽然有部分企业陆续开始复产，并且南方地区有产能新增投产，但短期市场现货供应减少，供需呈偏紧格局。成交方面，目前价格处于今年的相对高位，并且国内外价差收窄，下游企业及贸易商寻求海外现货的积极性增加，对于国内现货的采购积极性不及前期，谨慎观望较多。从市场心态来看，原料成本的增加以及短期供需偏紧的格局会支撑当前价格，促使持货商报价坚挺，预计短期价格运行区间在2400-2600 元/吨。 库存变动：根据SMM，截至7月9日当周，电解铝社会库存较此前一周下降1.5万吨至85.40万吨。LME铝库存较上周下降5.63万吨至150.67万吨。 观点：上周铝价先抑后扬，最新公布的库存数据显示铝锭仍在去库，同时周五央行公布的降准消息大幅提升了市场的风险偏好，也对铝价形成较强支撑。基本面上整体变化不大，供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产，消费端淡季下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，比如我们前期一直推荐的多铝空锌在下半年仍是一个比较好的策略，单边上由于近期宏观不确定性依然高企，而有色板块整体受到宏观影响较多，短期仍建议以观望为主。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费大幅下滑 华泰期货|锌铝周报 2021-07-12 3 / 7 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：WIND 华泰期货研究院 数据来源：WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -50-30-1010305070901101600180020002200240026002800300032002019/06/112019/12/112020/06/112020/12/112021/06/11LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-10010203014001600180020002200240026002019/06/112019/12/112020/06/112020/12/112021/06/11LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-5000500100015002000250010000130001600019000220002500028000310002016/10/062018/04/062019/10/062021/04/06SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）800010000120001400016000180002000022000-1000-50005001000150020002017/06/112019/06/112021/06/11长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）0204060801001201400.001000.002000.003000.004000.005000.002017/06/112019/06/112021/06/11L M E锌价（左轴，美元/吨）L M E锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）L M E锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）050100150200250300350400100015002000250030002017/06/112019/06/112021/06/11LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝周报 2021-07-12 4 / 7 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 10： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 12：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值0510152025302017/06/112018/06/112019/06/112020/06/112021/06/11库存小计:锌:总计0204060801001202017/06/112018/06/112019/06/112020/06/112021/06/11库存小计:铝:总计0204060801001201401601802015/06/112017/06/112019/06/112021/06/11LME锌SHFE锌01002003004005006007002015/06/112017/06/112019/06/112021/06/11SHFE铝LME铝 华泰期货|锌铝周报 2021-07-12 5 / 7 图 13：锌社会库存 单位：万吨 图 14：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 15：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 16：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 17：国内镀锌库存 单位：万吨 图 18：国内镀锌产能利用率 单位：% 05101520253035150001800021000