半导体设备持续增长，在手订单充足业绩无忧

机械 2018年10月28日 北方华创 (002371) 半导体设备持续增长，在手订单充足业绩无忧 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司半年报点评 公司报告 推荐（维持） 现价：39.38元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.naura.com 大股东/持股 北京七星华电科技集团有限责任公司/38.90% 实际控制人 北京电子控股有限责任公司 总股本(百万股) 458 流通A股(百万股) 359 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 180.36 流通A股市值(亿元) 141.51 每股净资产(元) 7.56 资产负债率(%) 63.80 行情走势图 相关研究报告 《北方华创*002371*业绩增长符合预期，半导体设备有望持续放量》 2018-08-26 《北方华创*002371*国产半导体设备集大成者，阶梯式发展业绩增长无忧》 2018-07-31 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 研究助理 吴文成 一般从业资格编号 S1060117080013 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项： 北方华创披露三季报：2018年前三季度公司实现收入21.01亿元，同比增长35.59%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长110.12%。公司预计2018年全年净利润变动区间为2.14亿元-2.76亿元，变动幅度为70%-120%。 平安观点：  半导体设备收入持续放量，销售净利率有所提升。2018年前三季度，公司收入增长35.59%，其中半导体设备/真空设备/电子元器件/锂电设备分别实现收入12.14亿元/3.04亿元/5.64亿元/0.20亿元，同比增长42.87%/148.38%/3.82%/-43.40%，公司半导体设备持续放量。前三季度公司毛利率40.25%，比去年同期提高1.48个百分点，这主要与公司高毛利率产品占比提高有关。前三季度公司销售净利率9.46%，同比提高2.54个百分点，这一方面受益于毛利率提升，另一方面与公司费用化的研发支出有所降低有关(今年前三季度公司研发费用1.31亿元，比去年同期减少2.17亿元)。我们认为，随着公司高毛利的半导体设备收入持续增长，盈利能力具有可持续性。  预收款项大增，在手订单充足。截止2018年9月底，公司预收款项为18.77亿元，较年初增加66.10%，主要原因在于公司销售订单增加，收到的预收款增加。目前公司在手订单充足，半导体设备订单饱满，未来业绩增长无忧。  投资建议：维持公司盈利预测，预计公司2018-2020年公司净利润分别为2.28亿元/3.56亿元/5.19亿元，EPS分别为0.50元/0.78元/1.13元，对应的市盈率为79倍/51倍/35倍。公司作为国产半导体设备龙头，将分享国内晶圆厂投资高潮的红利，长短期业绩有保障，维持“推荐”评级。 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1622 2223 3863 5215 6999 YoY(%) 89.9 37.0 73.8 35.0 34.2 净利润(百万元) 92.9 126 228 356 519 YoY(%) 140.4 35.2 81.1 56.3 45.8 毛利率(%) 39.7 36.6 37.2 38.0 39.6 净利率(%) 5.7 5.7 5.9 6.8 7.4 ROE(%) 4.1 4.8 7.9 10.9 13.6 EPS(摊薄/元) 0.20 0.27 0.50 0.78 1.13 P/E(倍) 194.1 143.6 79.3 50.7 34.8 P/B(倍) 5.65 5.5 5.1 4.7 4.1 -50%0%50%100%Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18北方华创沪深300证券研究报告 北方华创﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  风险提示：1)国内晶圆厂投资不及预期；如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司7大类半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期；电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓；光伏行业补贴政策退潮趋势明显，行业将迎来市场竞争的新格局，公司真空设备增长可能受到影响4)新品研发不及预期；公司14nm制程设备如果研发进度不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显影响。 北方华创﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 4461 5633 6484 8565 现金 1020 204 660 722 应收账款 735 1473 1508 1992 其他应收款 43 68 82 119 预付账款 91 166 206 277 存货 2033 2820 3059 3986 其他流动资产 539 902 968 1469 非流动资产 3685 4007 4262 4560 长期投资 0 0 0 0 固定资产 1449 1523 1593 1670 无形资产 1824 1942 2057 2176 其他非流动资产 412 542 611 714 资产总计 8145 9640 10745 13125 流动负债 2984 4227 4919 6677 短期借款 430 400 420 450 应付账款 947 1711 1831 2800 其他流动负债 1607 2116 2668 3427 非流动负债 1681 1646 1607 1575 长期借款 436 400 361 330 其他非流动负债 1246 1246 1246 1246 负债合计 4665 5873 6526 8252 少数股东权益 173 245 351 497 股本 458 458 458 458 资本公积 1888 1888 1888 1888 留存收益 962 1225 1617 2202 归属母公司股东权益 3308 3522 3869 4376 负债和股东权益 8145 9640 10745 13125 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 经营活动现金流 32 -278 876 519 净利润 167 299 462 665 折旧摊销 200 131 143 157 财务费用 27 17 9 10 投资损失 0 -0 -0 -0 营运资金变动 -389 -725 262 -313 其他经营现金流 27 0 0 0 投资活动现金流 -232 -453 -398 -455 资本支出 232 322 255 298 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 0 -131 -143 -157 筹资活动现金流 264 -85 -22 -2 短期借款 -8 -30 20 30 长期借款 376 -36 -39 -32 普通股增加 0 0 0 0 资本公积增加 0 0 0 0 其他筹资现金流 -104 -20 -3 -1 现金净增加额 63 -816 456 61 利润表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 2223 3863 5215 6999 营业成本 1410 2426 3234 4227 营业税金及附加 18 25 35 47 营业费用 125 212 261 364 管理费用 795 1236 1512 1960 财务费用 27 17 9 10 资产减值损失 31 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 营业利润 196 347 545 771 营业外收入 11 15 13 13 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 206 361 556 782 所得税 38 61 95 117 净利润 167 299 462 665 少数股东损益 42 72 106 146 归属母公司净利润 126 228 356 519 EBITDA 430 512 724 956 EPS（元） 0.27 0.50 0.78 1.13 主要财务比率 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 37.0 73.8 35.0 34.2 营业利润(%) 144.5 76.9 57.0 41.5 归属于母公司净利润(%) 35.2 81.1 56.3 45.8 获利能力 - - - - 毛利率(%) 36.6 37.2 38.0 39.6 净利率(%) 5.7 5.9 6.8 7.4 ROE(%) 4.8 7.9 10.9 13.6 ROIC(%) 3.4 5.6 8.0 10.4 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 57.3 60.9 60.7 62.9 净负债比率(%) -1.9 18.5 5.6 4.0 流动比率 1.5 1.3 1.3 1.3 速动比率 0.8 0.7 0.7 0.7 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.6 应收账款周转率 3.1 3.5 3.5 4.0 应付账款周转率 1.8 1.8 1.8 1.8 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.50 0.78 1.13 每股经营现金流(最新摊薄) 1.14 -0.61 1.91 1.13 每股净资产(最新摊薄) 7.22 7.69 8.45 9.55 估值比率 - - - - P/E 143.59 79.28 50.73 34.78 P/B 5.45 5.12 4.66 4.12 EV/EBITDA 45.1 39.5 27.4 20.9 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转