策略研究：市场核心矛盾由流动性转向EPS

本文对当前市场进行了解读，指出企业融资行为的微观改变证明疫后经济复苏面临压力，企业开始倾向于票据融资/短贷来满足经营需求，融资结构开始转向锁长放短。全面降准并不必然带来流动性宽松，从央行的资产负债表角度考虑，资产和负债两端会同时减少，因此实则本轮降准代表央行自19年初以来的扩表阶段结束，重新转向缩表。全面降准的作用更多在于银行成本下降，打开实体让利的空间，对下半年经济增长托底具有正面意义。对股市而言，最大的意义在于从去年开始延续至今，市场对流动性收紧的担忧预期可以正式缓解了。风格上，认为从四月份持续至今的，忽视高估值，追逐景气度的强烈风格漂移距离结束可能已经不远，中小票已经被充分挖掘，从白酒到医药，主流板块陆续开始盈利兑现，我们在六月下旬提到的市场高低切换正在逐步展开。中报消费板块值得重点关注，尤其是景气度拐点，板块内部分个股下半年可能会有反弹，消费股的核心矛盾不在于增速下滑几个点，而在于高估值，泡沫消化后下半年其弱周期属性将重新得到市场青睐。建议着重关注低PEG+弱周期特征的企业，复盘18年2-6月仍有明显涨幅的个股，均是前期充分回调但当年增速并不弱的个股。