交通运输行业研究周报：三季报陆续披露，建议关注低估值、业绩超预期个股

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2018年10月28日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:9月快递量增速24.1%，民航冬春时刻表增速6.77%》 2018-10-21 2 《交通运输-行业专题研究:详析增值税 变 动 对 交 运 各 子 板 块 影 响 》 2018-10-17 3 《交通运输-行业点评:海南自贸区政策靴子落地，板块再引市场关注》 2018-10-16 行业走势图 三季报陆续披露，建议关注低估值、业绩超预期个股 市场综述：本周A股市场横盘震荡，上证综指报收于2598.8，环比涨1.9%；深证综指报收于7504.7，涨1.6%；沪深300指报收于3173.6，涨1.2%；创业板指报收于1263.2，涨1.1%；申万交运指数报收于2059.1，涨2.0%。交运行业子板块涨跌不一，其中公交板块涨幅最大（7.7%），机场板块跌幅最大（-6.1%）。本周交运板块涨幅前三为德新交运（25.8%）、新宁物流（15.4%）、飞力达（14.3%）；跌幅前三为恒基达鑫（-14.3%）、珠海港（-12.6%）、深赤湾A（-8.8%)。 航空机场板块：航空板块，东航披露三季报，营收同比增13.4%，扣非归母净利42.3亿，同比下降25.1%。下周民航即将迎来冬春航季，我们测算冬春季时刻总量同比增速为6.77%，一线机场时刻更为紧张，在票价改革的加持下票价涨幅应更显著。我们继续推荐三大航，关注春秋、吉祥。机场板块，深圳机场披露三季报，实现营收增长9.59%，实现归母净利润5.76亿，同比增长14.56%。得益于宽体机投放及客座率上行，枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间；非航收入消费属性更强，具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且现金流健康的防守品种可能更受市场青睐，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场，深圳机场。 物流快递板块：快递板块，本周A股快递公司三季报披露完成，收入上分别为顺丰653.7亿、圆通186.2亿、申通111.0亿以及韵达92.5亿，收入增速分别为31.2%、44.7%、29.6%、35.2%。盈利上，由于几家公司大多受到了去年与今年非经常性损益的影响，我们考虑扣非口径，顺丰实现28.21亿、圆通12.05亿、申通12.62亿、韵达14.09亿，同比增长分别为6.5%、21.5%、17.8%与24.0%。另外顺丰披露55亿现金收购DPDHL大陆+香港地区供应链业务的计划，朝着综合物流提供商更进一步。投资上，当前三季报整体披露完成，随着四季度旺季来临，期待公司单价及利润层面获得改善。趋势上，我们继续看好估值较低、网络与资产优化带动高频数据好转的申通快递，预计短期数据将继续向好；关注增速较快的韵达、发展全面、壁垒深厚的龙头顺丰与圆通。 航运港口板块：航运板块，本周SCFI环比上涨3.3%至956.6点，其中欧线运价环比上涨4.7%至761美元/TEU，地中海线上涨3.6%至778美元/TEU；美西线运价环比持平至2587美元/FEU，美东线环比微跌0.3%至3294美元/FEU。贸易战持续发酵正成为影响未来集运市场的最大外部不确定变量，美线抢运行情或将透支明年需求，后续涨价情况有待观望。投资机会更多来自旺季下的阶段性涨价以及悲观预期下的反弹机会，关注中远海控。港口板块，港口行业面临国际以及中美贸易摩擦，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的，长期看好上港集团，关注日照港、唐山港。 铁路公路板块：铁路板块，铁龙物流与广深铁路披露三季报，其中铁龙物流营收120.4亿元，同比增长40.93%，实现扣非净利润3.85亿元，同比增43.60%；广深铁路营收145.82亿元，同比增长10.74%，实现扣非净利润9.93亿元，同比增长10.43%。当前铁路股的逻辑依然延续，投资上选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐：铁龙物流：今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大，2018年业绩估值21倍；大秦铁路现金流优异，股息率高，适合风险偏好低的资金配置；广深铁路在股价大幅调整之后，PB估值低至0.77X处于历史低位，公司地处广深地区，土地价值高，土地价值释放循序渐进。公路板块，交通运输部通报试点取消高速公路省界收费站情况，未来将由试点省份向全国范围逐步拓展，我们认为降低通行费收益可能会带来收费期延长，当前省界收费站取消将能够带来通行效率的提升；策略方面，自下而上精选股息稳定、估值合理的标的，建议关注粤高速A、宁沪高速、深高速。 投资建议：申通快递、顺丰控股、上海机场、首都机场股份、白云机场、中国国航、南方航空、东方航空、吉祥航空、铁龙物流、大秦铁路、广深铁路，关注韵达股份、粤高速A。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-10-26 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600029.SH 南方航空 5.96 买入 0.59 0.46 0.75 1.03 10.10 12.96 7.95 5.79 601111.SH 中国国航 7.20 买入 0.59 0.48 0.73 1.00 12.20 15.00 9.86 7.20 600009.SH 上海机场 48.60 买入 1.91 2.31 3.01 3.26 25.45 21.04 16.15 14.91 002468.SZ 申通快递 18.67 买入 0.97 1.38 1.37 1.57 19.25 13.53 13.63 11.89 002352.SZ 顺丰控股 40.31 买入 1.08 1.12 1.38 1.70 37.32 35.99 29.21 23.71 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -34%-28%-22%-16%-10%-4%2%8%2017-102018-022018-06交通运输 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股市场横盘震荡，上证综指报收于2598.8，环比涨1.9%；深证综指报收于7504.7，涨1.6%；沪深300指报收于3173.6，涨1.2%；创业板指报收于1263.2，涨1.1%；申万交运指数报收于2059.1，涨2.0%。交运行业子板块涨跌不一，其中公交板块涨幅最大（7.7%），机场板块跌幅最大（-6.1%）。本周交运板块涨幅前三为德新交运（25.8%）、新宁物流（15.4%）、飞力达（14.3%）；跌幅前三为恒基达鑫（-14.3%）、珠海港（-12.6%）、深赤湾A（-8.8%)。 图1：交运板块表现（2018年1月05日以来） 图2：交运各子板块表现（2018.10.22-10.26） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 德新交运 26.5 25.8% 17.3% -41.1% 新宁物流 12.3 15.4% 19.9% -4.4% 飞力达 7.6 14.3% -6.2% -30.8% 中海发展 5.2 11.8% 17.1% -13.8% 招商轮船 4.0 10.0% 6.5% -9.0% 10月交运板块领涨股 新宁物流 12.3 15.4% 19.9% -4.4% 德新交运 26.5 25.8% 17.3% -41.1% 中海发展 5.2 11.8% 17.1% -13.8% 营口港 2.7 5.4% 7.5% -19.0% 招商轮船 4.0 10.0% 6.5% -9.0% 18年交运板块领涨股 德邦股份 20.5 2.7% -6.4% 195.3% 密尔克卫 31.0 1.7% -22.9% 91.0% 外运发展 20.2 1.9% -0.8% 20.4% 上海机场 48.6 -7.9% -17.3% 9.1% 华北高速 8.8 0.0% 0.0% 0.0% 资料来源：WIND，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 航空机场板块：航空板块，东航披露三季报，营收同比增13.4%，扣非归母净利42.3亿，同比下降25.1%，其中三季度得益于收益品质大幅增长，扣汇业绩同比仍正增长。下周民航即将迎来冬春航季，我们测算冬春季时刻总量同比增速为6.77%，增量基本可控，且随着执行率逐步打满，同时航司通过改造飞机提高座位数的空间逐步收窄，供给长期降速是大概率事件。一线机场时刻更为紧张，在票价改革的加持下票价涨幅应更显著，有望引领行业运价持续上行。拉长时间轴，当前航空股尤其是三大航的PB估值已处于历史底部区域，具备良好的投资价值。继续推荐三大航，关注春秋、吉祥。机场板块，深圳机场披露三季报，实现营收增长9.59%，实现归母净利润5.76亿，同比增长14.56%。得益于宽体机投放及客座率上行，枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间；非航收入消费属性更强，具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且现金流健康的防守品种可能更受市场青睐，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场，深圳机场。 物流快递板块：快递板块，本周A股快递公司三季报披露完成，前三季度累计，收入上分别为顺丰653.7亿、圆通186.2亿、申通111.0亿以及韵达92.5亿，几家公司收入增速分别为31.2%、44.7%、29.6%、35.2%。盈利上，由于几家公司大多受到了去年与今年非经常性损益的影响，我们考虑扣非口径，顺丰实现28.21亿、圆通12.05亿、申通12.62亿、韵达14.09亿，同比增长分别为6.5%、21.5%、17.8%与24.0%。另外顺丰披露55亿现金收购DPDHL大陆+香港地区供应链业务的计划，朝着综合物流提供商更进一步。投资上，当前三季报整体披露完成，随着四季度旺季来临，期待公司单价及利润层面获得改善。趋势上，我们继续看好估值较低、网络与资产优化带动高频数据好转的申通快递，预计短期数据将继续向好；关注增速较快的韵达、发展全面、壁垒深厚的龙头顺丰与圆通。物流板块， 7月1日起全面禁止不合规车辆运输车通行，当前需持续关注不合规运力是否被加速淘汰出市场，以及整车物流提价的力度是否超预期。我们建议关注建发股份、长久物流。 航运港口板块：航运板块，集运市场：10月26日SCFI环比上涨3.3%至956.6点。部分船东施行船舶停航及涨价计划，欧美线市场出现差异。欧线方面，上海至欧洲运价环比上涨4.7%至761美元/TEU，上海至地中海运价环比上涨3.6%至778美元/TEU，综合舱位利用率升至90-95%；美线方面，上海至美西运价环比持平至2587美元/FEU，上海至美东运价环比微跌0.3%至3294美元/FEU，舱位仍旧保持95%以上的高位，本轮运价已长期处于高位区间。贸易战持续发酵正成为影响未来集运市场的最大外部不确定变量，当前部分关税政策已