2018年三季报点评：营收稳健增长，汇兑收益改善期间费用

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_BaseInfo] 基本数据（2018.10.25） 通行 报告日股价（元） 22.80 12mth A股价格区间（元） 21.35/30.22 总股本（百万股） 2508.62 无限售A股/总股本 79.84% 流通市值（亿元） 456.68 每股净资产（元） 8.21 PBR（X） 2.78 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2018Q3） 通行 香港中央结算（代理人）有限公司 19.60% 三益发展有限公司 15.57% 香港中央结算有限公司（陆股通） 12.13% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2018H1） 汽车玻璃 94.06% 浮法玻璃 15.85% 其他业务 3.04% 其他主营业务 0.69% 内部抵消 -13.65% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 报告编号： QCGSDT-46 首次报告日期：2018年10月26日 [Table_ReportInfo] 相关报告： 分析师： 黄涵虚 Tel： 021-53686177 E-mail： huanghanxu@shzq.com SAC证书编号： S0870518040001 [Table_Summary]  公司动态事项 公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入151.22亿元，同比增长12.88%，归属于上市公司股东的净利润32.62亿元，同比增长52.18%。  事项点评 毛利率同比改善，期间费用率因汇兑收益大幅改善 2018Q3公司营业收入稳健增长7.51%至50.37亿元，扣非净利润为9.85亿元，同比增长33.64%。公司完成北京福通51%股权交割转让产生投资收益4.51亿元，导致归母净利润大幅增长83.99%至13.93亿元。公司销售毛利率和期间费用率水平均有改善，Q3毛利率达到44.14%，较去年同期上升1.64pct；期间费用率为18.72%，较去年同期大幅下降4.53pct，主要得益于汇兑收益使财务费用率同比下降6.55pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率等则略有上升。 汽车玻璃龙头，积极提高产品附加值、拓展海外市场 公司是汽车玻璃行业龙头，产品应用于宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒等品牌汽车，全球市场占有率达25%。近年来公司通过丰富产品线、优化产品结构提升产品附加值，如包边产品、HUD抬头显示玻璃，隔音玻璃、憎水玻璃、SPD调光玻璃、镀膜玻璃、超紫外隔绝玻璃等。同时，公司采用全球化的经营战略，在美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等国家和地区建立生产基地和商务机构，不断提升公司在海外市场的竞争力。  投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为41.42亿元、43.55亿元、49.74亿元，对应的EPS为1.65元、1.74元、1.98元，对应的PE为14倍、13倍、12倍，维持“增持”评级。  风险提示 下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 18715.61 21320.02 23734.96 26374.99 年增长率 12.60% 13.92% 11.33% 11.12% 归属于母公司的净利润 3148.75 4141.72 4355.43 4974.33 年增长率 0.14% 31.54% 5.16% 14.21% 每股收益（元） 1.26 1.65 1.74 1.98 PER（X） 18.16 13.81 13.13 11.50 注：有关指标按最新股本摊薄，股价截止2018年10月25日 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2018-04-26 2018-06-26 2018-08-26 福耀玻璃 沪深300 [Table_MainInfo] 增持 ——维持 福耀玻璃（600660） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2018年10月26日 营收稳健增长，汇兑收益改善期间费用 ——2018年三季报点评 行业：汽车 公司动态 2018年10月26日  附表 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 6728 7462 8307 9231 营业收入 18716 21320 23735 26375 应收和预付款项 4939 6131 6187 7500 营业成本 10713 12258 13474 14920 存货 2975 3617 3629 4394 营业税金及附加 200 228 254 282 其他流动资产 365 365 365 365 营业费用 1274 1452 1616 1796 长期股权投资 96 96 96 96 管理费用 2601 2963 3298 3665 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 419 131 50 -58 固定资产和在建工程 14519 13746 12373 10900 资产减值损失 5 5 5 5 无形资产和开发支出 1173 1212 1231 1230 投资收益 23 477 50 50 其他非流动资产 911 411 191 191 公允价值变动损益 -19 0 0 0 资产总计 31704 33039 32379 33907 营业利润 3670 4761 5087 5815 短期借款 5379 8027 6162 5564 营业外收支净额 10 27 27 27 应付和预收款项 3459 3603 3954 4191 利润总额 3680 4788 5114 5842 长期借款 2510 799 0 0 所得税 531 647 760 869 其他负债 1351 32 32 32 净利润 3148 4141 4355 4973 负债合计 12699 12461 10148 9788 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 股本 2509 2509 2509 2509 归属母公司股东净利润 3149 4142 4355 4974 资本公积 6224 6224 6224 6224 财务比率分析 留存收益 10472 11841 13495 15384 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 归属母公司股东权益 19001 20574 22228 24117 毛利率 42.76% 42.50% 43.23% 43.43% 少数股东权益 4 4 3 2 EBIT/销售收入 10.40% 23.88% 22.48% 22.58% 股东权益合计 19005 20578 22231 24119 销售净利率 7.94% 19.42% 18.35% 18.86% 负债和股东权益合计 31704 33039 32379 33907 ROE 9.24% 20.13% 19.59% 20.63% 现金流量表（单位：百万元） 资产负债率 38.31% 25.67% 21.80% 22.53% 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 流动比率 1.32 1.51 1.82 2.20 经营活动产生现金流量 4797 4907 7560 5848 速动比率 1.05 1.17 1.44 1.72 投资活动产生现金流量 -3514 -1200 -1127 -1127 总资产周转率 0.75 0.65 0.73 0.78 融资活动产生现金流量 -1456 -1935 -5588 -3796 应收账款周转率 3.51 3.69 4.08 3.73 现金流量净额 1293 1773 845 924 存货周转率 4.82 3.39 3.71 3.40 数据来源：WIND 上海证券研究所 公司动态 分析师承诺 黄涵虚 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。