有色金属行业周报：流动性或重回边际改善，铜铝有望开启新一轮上涨行情

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021年07月11日 行业研究●证券研究报告 有色金属 行业周报 流动性或重回边际改善，铜铝有望开启新一轮上涨行情（2021/07/02-2021/07/09） 投资要点 ◆ 本周观点：超预期降准或标志流动性重回边际改善轨道，铜铝有望迎来新一轮行情：根据我们的分析框架，我们认为本轮国内经济复苏与2009-2011年的复苏特点有很强的相似性，即信贷均为下游需求的领先变量（信贷刺激带领经济复苏）。根据我们测算的信贷脉冲数据，其从2020年10月开始见顶回落，PMI新订单数据从2020年11月开始震荡回落至5月份的51.30，工业金属下游终端需求的增速（CAGR剔除基数效应）也从今年初开始持续回落。站在目前来看，国内央行的超预期降准叠加国内6月社融的大幅改善，或都说明国内的信贷重新趋于边际宽松的轨道。我们国内信贷的边际改善或将重新刺激下游需求，带动宏观经济进一步取得更高水平的复苏。在此背景下，如美元指数能够保持稳定，工业金属铜铝有望迎来新一轮行情。建议关注标的：铜：紫金矿业、西部矿业；铝：云铝股份。 ◆ 市场表现及估值：本周有色金属板块上涨14%，在28个申万一级行业中排名第1位；截至07.09日，有色金属板块PE估值38.9倍，28个申万一级行业中排名第8，较上周上升1位。PB估值3.5倍，28个申万一级行业中排名第7，较上周上升3位。整体来看，板块当前估值处于合理水平。 ◆ 本周有色金属行业各子板块市场表现来看：呈现整体上涨，但涨幅较为分化。稀土、其他稀有小金属、钨涨幅分别为38.8%、21.4%、20.8%，子板块市场表现排名前三；铜、非金属新材料、黄金涨幅分别为7.5%、6.1%、2.4%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面：截至07.09日，锂（137.6X）、金属新材料（73.9X）、稀土（68.2X）PE估值排名前三；锂（18.3X）、稀土（8.5X）、非金属新材料（4.8X）PB估值排名前三 ◆ 超预期降准带动工业金属价格走强：铜：本周LME铜报收9493美元/吨，相比上周（07.02）上涨1.2%；铝：本周LME铝报收2494美元/吨，较上周（07.02）下跌-2.5%；铅：本周LME铅报收2329美元/吨，相比上周（07.02）上涨1.4%；锌：本周LME锌报收2978美元/吨，相比上周（07.02）上涨1.4%；锡：本周LME锡报收31750美元/吨，相比上周（07.02）上涨0.7%。 ◆ 疫情反复带动黄金价格上涨：黄金：COMEX黄金本周报收1808.6美元/盎司，较上周（07.02）上涨1.17%；截至07.09日，SDPR黄金ETF持仓为1040.2吨，相较于上周（07.02）下跌-0.23%。白银：COMEX白银本周报收26.2美元/盎司，较上周（07.02）下跌-1.54%；截至07.09日，SLV白银ETF持仓为17267.1吨，相较于上周（07.02）下跌-0.50%。 ◆ 风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加。 投资评级 领先大市-A维持 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 36.67 61.95 46.44 绝对收益 38.88 72.46 50.90 分析师 杨立宏 SAC执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 报告联系人 胡锦琛 hujinchen@huajinsc.cn 相关报告 有色金属：稀土永磁具备长期成长属性，下游 需 求 景 气 度 有 望 持 续（2021/06/28-2021/07/02） 2021-07-04 有色金属：利空落地工业金属价格反弹，电解 铝 有 望 持 续 保 持 高 景 气（2021/06/21-2021/06/25） 2021-06-28 有色金属：美货币政策开启收紧拐点，工业金属价格承压明显（2021/06/15-2021/06/18） 2021-06-21 有色金属：国内工业金属普遍去库，关注联储议息会议影响（2021/06/07-2021/06/11） 2021-06-14 有色金属：美就业数据带来短期大幅波动，工 业 金 属 基 本 面 彰 显 韧 性（2021/05/31-2021/06/04） 2021-06-06 -13%-4%5%14%23%32%41%50%2020!-072020!-112021!-03沪深300有色金属 行业周报 http://www.huajinsc.cn/2 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 本周观点 ............................................................................................................................................................ 4 一、有色板块市场表现及估值 ............................................................................................................................ 4 （一）板块整体市场表现及估值：板块周跌幅14%，排名第1位 .............................................................. 4 （二）各子板块市场表现及估值：稀土领涨，锂板块不改强势 ................................................................... 5 （三）上市公司表现 ................................................................................................................................... 6 二、本周数据追踪 .............................................................................................................................................. 6 （一）工业金属：超预期降准带动工业金属价格走强 ................................................................................. 6 1、铜：LME铜上涨1.2% ................................................................................................................... 6 2、铝：LME铝上涨2.5% ................................................................................................................... 7 3、铅：LME铅上涨2.9% ................................................................................................................... 8 4、锌：LME锌上涨1.4% ................................................................................................................... 9 5、锡：LME锡上涨0.7% ................................................................................................................. 10 （二）贵金属：疫情反复带动黄金价格上涨 ............................................................................................. 11 1、黄金：COMEX黄金上涨1.17%，ETF持仓小幅下滑 .................................................................. 11 2、白银：COMEX白银本周上涨1.55% ........................................................................................... 12 （三）小金属：稀土镨钕大幅上涨，钴、钯小幅上涨 ............................................................................... 13 三、宏观&货币政策：国内流动性或重新趋于宽松 .......................................................................................... 14 四、行业及公司动态 ........................................................................................................................................ 15 （一）行业动态 ........................................................................................................................................ 15 （二）上市公司动态 ................................................................................................................................. 16 五、风险提示 ................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1：本周市场申万一级行业涨跌幅表现 ........................................................................................................... 4 图2：有色板块估值情况（PE_TTM） .............................................