美豆紧张气氛加强 豆系整体抬升  报告摘要 ◼ 6月底美国农业部给出低于市场预期的库存及新作种植面积，巩固短期大豆紧张的基础。 ◼ 巴西大豆销售无压，美豆新作不及预期的影响下，巴西FOB报价在CBOT大涨的基础上仍有上调。 ◼ 国内目前豆系库存较高，但长期负榨利导致大豆进口窗口关闭，大豆+豆粕库存将逐步缓解。 ➢ 上半年行情回顾 ➢ 全球市场大豆供需形势分析 ➢ 国内大豆供应形势分析 ➢ 下半年市场展望及策略推荐 重点关注： ➢ 美豆关键生长期天气 ➢ 人民币汇率 2021年7月2日 半年度报告 The shortage of American soybeans is driving the price of the oil and meal  Abstract ◼ On June 30, USDA issued lower-than-expected datas of stocks and new crop planting areas of American soybeans which deepened the expectation of soybeans shortage. ◼ Brazilian farmers are reluctant to sell soybeans, due to the expectation of insufficient U.S. soybean new crop production, which is driving the FOB quotes of Brazilian soybeans. ◼ The situation of high stocks of soybean meal and soybeans in China is expected to alleviate, due to unavailable of soybeans import caused by the loss of oil mills. ➢ Futures Market review of soybeans in the first half of 2021 ➢ Analysis of the supply and demand of global soybean market ➢ Analysis of domestic soybean market ➢ Market outlook and strategy recommendation for second half of 2021 Sector ☑ Protein Meal Global stocks-to-use ratio of soybean will improve: QIANHAI FUTURES CO., LTD Investment research center Analyst：TU DI Tel：021- 68770062 E-mail：tudi@qhfco.net Qualification certificate No.：F3066269 Investment consulting certificate No.：Z0014790 请务必阅读最后重要声明 3 / 13 1 上半年行情回顾 1、2021年上半年美豆先抑后扬 2021年上半年，美豆走势整体先扬后抑。年初巴西大豆种植延期以及收割季降雨影响，巴西新季大豆收割延误，截至2月8日，AgRual数据显示巴西仅收割4%。美国大豆销售进度远快于往年，截至1月28日（23周）美豆本年度大豆累计销售5870万吨，完成了全年销售目标的95.85，去年同期为70%。同时本年度平衡表整体以偏紧为主，受此影响1月中旬CBOT大豆主力合约一度站上1400美分。 随后直至3月底CBOT大豆主力合约在1350-1450区间运行。期间豆油受油脂整体库存紧张影响于三月中旬最高涨过9500元每吨，同时现货最高仍有逾1000元/吨的价差，豆粕胀库明显从一月中旬3800元/吨跌至3200元/吨以下，同时部分地区近月基差达-100。 3月31日美国农业部种植意向报告预测美国大豆种植面积8760万英亩，低于市场预期的9000万英亩，受此影响CBOT大豆当日涨逾5%，但市场对于种植意向报告的面积存在质疑，CBOT大豆价格也一路调整。直至4月中旬，国际玉米价格在中国的进口需求，以及巴西二茬玉米产区严重干旱的双重影响下大幅上涨，正值美国大豆种植初期，在美国大豆、玉米作物面积存在竞争关系的背景下，玉米种植收益走高带动CBOT大豆主力合约最高涨至1677美分/蒲式耳。 5月中旬过后，巴西天气好转，玉米高价格回归理性。同时美国大豆新作种植开局较好，种植进度显著快于往年水平，CBOT大豆价格开始走弱。6月美国农业部报告调低美国压榨量，调高巴西旧作产量，旧作整体紧张程度缓解。同时美国生物柴油强制掺混政策有放松的预期，豆油大幅下跌同时新年度全球大豆宽松的预期较强，CBOT大豆价格持续下滑至6月中旬在加息预期下跟随整体商品大幅下跌，最低跌至1250美分/蒲式耳附近。短时间调整后，6月底美国农业部报告给出的新作种植面积以及季度库存均低于预期，CBOT大豆大幅上涨。 2021年7月3日 研究报告 请务必阅读最后重要声明 4 / 13 2 豆系基本面情况 2.1 全球大豆供需 2.1.1全球大豆整体偏紧 美国农业部6月供需报告对2020/21年度大豆稍有调整。巴西大豆产量增加100万吨，对应单产提高至3.55吨/公顷。受此影响全球产量增加112万吨至3.6407亿吨，同时全球压榨量下滑3.2206亿吨。综合影响下大豆期末库存从8655万吨上调至8800万吨，库消比回升至16.24%，旧作紧张程度稍有缓解。2021/22年度新作期初库存也有相应上调。 图1 美国大豆年度平衡表 图2 巴西大豆年度平衡表 数据来源：USDA，前海期货 数据来源：USDA，前海期货 图3阿根廷大豆年度平衡表 图4全球大豆年度平衡表 数据来源：USDA，前海期货 数据来源：USDA，前海期货 请务必阅读最后重要声明 5 / 13 2.1.2 美国农业部报告释放利多信息 美国农业部6月30日的种植面积报告中显示，美豆2021/22年度新作种植面积同比增加5%至8755.5万英亩，远低于市场预期，也不及3月的意向种植面积。 分区域看， 29个预测州中28个州的种植面积增加或持平。今年同比增加的447.1万英亩中，目前大豆产区中干旱程度最高的南、北达科他州合计贡献了200万英亩增量。 同时USDA季度库存报告显示，截至6月1日美国旧作库存总量7.67亿蒲式耳，同比下降44%，低于市场预期的7.87亿蒲式耳。 6月底，USDA报告将美豆新作及旧作同时给出趋紧预期，CBOT大豆受此影响大幅提振。 表1 USDA1月供需报告 2021年6月 2020年6月 2021年3月 路透 彭博 季度库存 （百万蒲） 766 1386 1564 787 773 种植面积 (百万英亩) 87.55 83.82 87.6 88.95 89.07 数据来源：USDA，路透，彭博，前海期货 美豆种植进度基本完成，市场关注转向新作生长评级，USDA作物生长报告显示，截至2021年6月27日当周，美国大豆生长优良率为60%，市场预估均值为61%，之前一周为60%，去年同期为71%。当周，美国大豆出苗率为96%，之前一周为91%，去年同期为94%，五年均值为92%。当周，美国大豆开花率为14%，去年同期为5%，五年均值为13%，五年均值为11%。优良情况并没有像市场预期的因降雨好转而小幅上修，在目前旧作紧张的情况下，市场反应较为敏感，CBOT大豆远月合约也受此提振。 请务必阅读最后重要声明 6 / 13 图1 美豆种植进度 图2 美豆出芽率 数据来源：WIND，前海期货 数据来源：WIND，前海期货 天气方面，Wrold Ag Weather显示截至6月27日的过去60天美国大豆产区产量加权降雨总体略低于正常水平，进入后整体6月偏干燥为主。据NOAA天气预报显示，截至7月12日美国西北部部地区气温高于正常水平概率较大。降雨方面，达科他州及内布拉斯加州西部未来8至14天降雨概率低于正常水平的概率在40%左右。 图1 过去60日美豆产区降雨 图2 过去60日美豆产区温度 数据来源：wrold ag weather，前海期货 数据来源：wrold ag weathe，前海期货 图3 美国未来8-14天气温 图4 美国未来8-14天降雨 数据来源：NOAA，前海期货 数据来源：NOAA，前海期货 请务必阅读最后重要声明 7 / 13 美豆出口方面，美国农业部大豆出口检验量报告：截至6月24日，美国大豆出口检验总量同比提高55.3%。美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前提高35.4%，但是比去年同期减少31.5%。截至2021年6月24日的一周，美国大豆出口检验量为103,965吨，上周为205,155吨，去年同期为334,642吨。 迄今为止，2020/21年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为57,187,012吨，同比提高55.3%，上周同比提高56.2%，两周前同比提高56.8%。本年度的头44周，美国大豆出口量已经相当于全年出口目标的92.2%。 美国农业部在2021年6月份供需报告里预测2020/21年度美国大豆出口量为22.8亿蒲（相当于6205万吨），和5月份预测值持平，比2019/20年度的16.82亿蒲增长35.6%。2021/22年度美国大豆出口量预计为20.75亿蒲，同比减少9.00%。 图1 美豆周度出口累计值 图2 美豆周度未装船 数据来源：USDA，前海期货 数据来源：USDA，前海期货 图3 美豆压榨量 图4 美豆压榨利润 数据来源：USDA，前海期货 数据来源：USDA，前海期货 请务必阅读最后重要声明