运营商业务拐点已至，海外业务拓展进程超预期

本报告是关于IT硬件基础设施龙头公司新华三的研报。公司布局了从“芯-云-网-边-端”到智慧屏、PC等办公终端的全品类企业IT产品矩阵，并积极在产业链纵向拓展，上游加大芯片研发力度，自主研发应用于高端路由器的NP芯片；下游向云计算、云服务拓展，拥有行业领先的紫光云。公司产品主要目标市场包括运营商市场和企业网市场，且在企业网市场拥有绝对份额优势。公司自研芯片实现突破，运营商市场拐点已至。公司海外业务因与HPE竞业合同直到2019年才启动海外扩张战略，导致其海外市场份额与公司实际产品竞争力不相匹配；海外销售渠道扩展迅速；海外业务营收增长显著。公司IT硬件基础设施产业链逐渐东移，国内外技术差距减小，成本优势助力中国企业占据市场。公司产品力、渠道建设及品牌优势明显，海外市场业务拓展超预期。我们预计公司未来在运营商市场占有率有望持续扩大。我们给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价为30.00元。

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