加盟商补库存，轻商务量价齐升

根据报告内容，中国利郎(1234.HK)在2021年第二季度已经恢复疫情前水平，这主要得益于轻商务产品的提价和电商渠道的高增长。此外，公司计划在下半年加速增长，预计全年零售金额将增长10%以上。同时，公司计划将主系列的1388家门店转为代销模式经营，以降低单店的备货量，更有效管理库存，并通过扩大单店虚拟库存提升店效。预计2021年至2023年，公司EPS分别为0.66元、0.74元和0.83元，当前股价对应21/22/23年PE为8/7/6，当前估值处于历史底部区间，股息率为9%，疫情结束后有望迎来估值修复，维持“买入”评级，维持目标价7.9HKD。然而，公司面临疫情影响的不确定性、品牌老化被时尚休闲分流、加盟商盈利下降导致关店、系统性风险等风险。

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