动态跟踪报告：受益于碳中和政策，打造A股CCUS第一股
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年7月7日 公司研究 受益于碳中和政策，打造A股CCUS第一股 ——石化油服（600871.SH/01033.HK）动态跟踪报告 A股：增持（维持） 启动我国首个百万吨级CCUS，A股CCUS布局排头兵：石化油服CCUS项目为我国首个百万吨级CCUS项目，公司有望成为A股第一家投产CCUS项目的上市公司，是当之无愧的A股CCUS布局排头兵。该项目预计21年年底投产，在碳捕集环节通过回收提纯煤制氢装置尾气中的CO2，纯度达99%以上；利用和封存环节，胜利油田运用超临界二氧化碳易与原油混相的原理，提高原油产率的同时提高CO2封存率，预计未来15年，可累计注入二氧化碳1068万吨，可实现增油296.5万吨。 CCUS是我国通向碳中和的必要一环，未来市场空间或达千亿级别：发展CCUS技术意义重大，该技术是我国实现碳中和目标的必要一环。CCUS 在技术成熟的前提下有可能实现近零放，是全球气候解决方案的重要组成部分。对标欧盟碳价，我国碳价依然处于低位，未来随着我国碳减排力度不断加大，碳排放权交易市场不断完善，我国碳价有望逐渐追赶欧盟，因此我国碳价仍有较大提升空间。根据《中国CCUS技术发展趋势分析》预测，我国利用CCUS技术封存的CO2量将不断提高，2025年将达到2000万吨，2050年则有望达到97000万吨，年复合增长率为16.8%。若以当前欧盟碳价计算（接近70美元/吨），CCUS市场空间超千亿元。 五大业务支撑全产业链服务能力，依托中石化有望受益于管网公司的成立：作为中石化旗下唯一油田工程技术服务公司，公司形成了地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块，拥有覆盖整个油气产业链的服务能力。2019年12月国家管网公司成立。新管网公司成立后，三大石油公司管道业务增值，石化油服作为中石化集团控股的石油工程和油田技术综合服务提供商，位于天然气全产业链的中游，有望受益于中石化集团管道业务的增值获得更多招标，促进公司业绩上行。 油价持续回暖，油服行业景气度攀升：20年下半年，全球经济企稳复苏，带动原油需求增长，油价快速回升。在油价回暖，油价产业链景气度持续提升的背景下，石油公司整体业绩有望提振，与此同时原油上游资本支出确定性强，油服行业景气回升，公司有望受益于行业景气度回暖。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年的净利润分别为6.56/11.36/14.13亿元，对应EPS分别为0.03/0.06/0.07元。公司布局百万吨级CCUS项目，未来成长空间广阔，我们依然看好公司未来发展前景，故维持对公司A股、H股的“增持”评级。 风险提示：国际原油价格下跌风险、技术创新风险、安全事故和自然灾害风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 69,870 68,073 83,752 106,396 132,888 营业收入增长率 19.62% -2.57% 23.03% 27.04% 24.90% 净利润（百万元） 914 79 656 1,136 1,413 净利润增长率 543.58% -91.36% 730.20% 73.24% 24.37% EPS（元） 0.05 0.004 0.03 0.06 0.07 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.52% 1.17% 8.89% 13.34% 14.23% P/E 43 495 60 34 28 P/E（H股） 12 142 17 10 8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-07-07；汇率：按1HKD=0.83376CNY换算 当前价：2.06元 H股：增持（维持） 当前价：0.72港元 作者 分析师：吴裕 执业证书编号：S0930519050005 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 189.84 总市值(亿元)： 391.08 一年最低/最高(元)： 1.74/2.37 近3月换手率： 15.01% 股价相对走势 -10%4%17%31%44%06/2009/2012/2003/21石化油服沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 8.69 2.75 2.95 绝对 6.09 3.47 12.37 资料来源：Wind 相关研报 新签管道工程订单有望增厚业绩，期待21年油服行业景气回暖——石化油服（600871.SH/01033.HK）2020年度业绩预告及工程中标点评（2021-02-04） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石化油服（600871.SH） 目 录 1、 油服行业全产业链布局，A股CCUS布局排头兵 .............................................................. 4 1.1、 启动我国首个百万吨级CCUS，A股CCUS布局排头兵 ........................................................................ 4 1.2、 五大业务支撑全产业链服务能力，依托中石化深厚实力提升公司竞争力 .............................................. 5 2、 CCUS是我国通向碳中和的必要一环，未来市场空间或达千亿级别 ................................... 5 2.1、 CCUS碳捕捉技术概述 ........................................................................................................................... 5 2.2、 CCUS技术是中国通向碳中和的必要一环 .............................................................................................. 6 2.3、 对标欧盟碳排放权价格，我国碳排放权价格仍有较大提升空间............................................................. 6 2.4、 CCUS技术预计在2035年左右迎来发展高峰期，市场空间有望达到千亿级别 ..................................... 7 3、 油价持续回暖，油服行业景气度攀升 ................................................................................ 8 4、 盈利预测 .......................................................................................................................... 9 5、 风险分析 .......................................................................................................................... 9 nMtQtQnOpMwOoOpMqRqPqMaQdNbRmOpPnPrQfQrRoRkPpPuM8OqQyRvPnNqNvPtQqM 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 石化油服（600871.SH） 图目录 图1：2019年中国CCUS项目统计 ..................................................................................................................... 6 图2：CCUS项目成本比较 ................................................................................................................................. 6 图3：国内碳配额价格（试点区域） .................................................................................................................. 7 图4：国际碳配额价格 ........................................................................................................................................ 7 图5：CCUS技术CO2利用封存量预测（万吨） ............................................................................................... 8 图6：CCUS市场空间预测（亿元） ................................................................................................................... 8 图7：布伦特油价自21年年初以来持续上涨 （美元/桶） ................................................................................. 9 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 石化油服（600871.SH） 1、 油服行业全产业链布局，A股CCUS布局排头兵 1.1、 启动我国首个百万吨级CCUS，A股CCUS布局排头兵 7月5日，石化油服启动我国首个百万吨级CCUS项目——齐鲁石化—胜利油田CCUS项目建设，该项目预计21年年底投产。齐鲁石化—胜利油田CCUS项目将把齐鲁石化捕集的二氧化碳输送至胜利油田注入地层封存并驱油，实现变废为宝，每年可减排二氧化碳100万吨，相当于植树近900万棵、近60万辆经济型轿车停开一年。在碳捕集环节，齐鲁石化二氧化碳回收提纯装置包括压缩单元、制冷单元和液化精制单元，以及配套公用工程，回收煤制氢装置尾气中的二氧化碳，提纯后纯度达到99%以上；在碳利用与封存环节，胜利油田运用超临界二氧化碳易与原油混相的原理，计划在正理庄油田建设10座无人值守注气站，向附近73口井注入二氧化碳，同时油气集输系统全部采用密闭管输，进一步提高二氧化碳封存率，预计未来15年，可累计注入二氧化碳1068万吨，可实现增油296.5万吨。目前，项目前期准备工作全面启动，该项目的实施实现了CO2捕集与驱油封存的规模化、资源化、一体化和低成本减排，引领了CO2捕集、输送与驱油地面工程技术的创新与发展，对于促进国家绿色经济发展、推动碳减排事业、助力国
