请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 仍是结构性行情，沿景气主线布局 [Table_Title2] A股波动快评 [Table_Summary] 事件: 7月6日，A股市场波动较大，部分热门板块调整，医美、半导体概念大幅下跌。截至收盘，上证综指下跌0.11%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌1.79%，科创50下跌2.74%。 核心观点: 一、4月以来，随着国内外通胀预期逐步下行，市场流动性宽松略超预期，权益市场成长风格走强。海外方面，二季度纳斯达克指数上涨9.49%，表现好于标普500（+8.17%）和道琼斯工业指数（+4.61%）；国内方面，二季度中信成长风格上涨18.4%，大幅跑赢周期（+9.6%）、消费（+8.1%），概念主题亮点纷呈，医美、半导体、新能源相关概念指数持续获资金增持。 二、随着主要指数上行，热门概念股屡创新高，市场积累了较多获利盘，近期企业中报业绩逐步落地，部分资金提前兑现收益。7月1日至7月6日期间，上证综指下跌1.70%，深证成指下跌3.26%，创业板指下跌5.33%，科创50下跌3.49%；概念方面，医美、晶圆产业、IGBT、半导体产业、半导体封测指数呈现调整。 三、市场系统性风险有限，预计A股仍具备“结构性行情”特征。1）海外层面，短期美联储难有超预期的鹰；2）A股中报企业盈利仍在向上趋势中。A股ROE自2020年一季度触底后持续改善，企业资本开支增速大幅提升，增速连续四个季度超过两位数，二季度受益于PPI上行，上游资源品行业业绩有望受益， A股企业盈利有望持续维持较高增速；3）估值层面，A股估值处于合理区间，市场整体风险有限。 投资建议：沿景气主线布局，建议关注二条配置主线，以及“一主题”：1）高成长高景气度行业，如“新能源、医药”等；2）中报业绩有望维持高增速的行业，如“钢铁、化工”等；“一”主题：需重视国家大的政策方向—“碳中和”内涵拓展。 风险提示 国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 [Table_Report] 相关研究 1.【华西策略】A股投资者结构全景图深度剖析（2021Q1）-20210618 2021-06-18 2.【华西策略】最新A股、港股、美股估值怎么看？——20210612 2021-06-12 3.【华西策略】最新A股、港股、美股估值怎么看？——20210605 2021-06-05 证券研究报告|策略专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年07月06日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184515 证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 获利资金寻求兑现，市场风险偏好难免波动 ....................................................... 3 2. 市场系统性风险有限，预计A股仍具备结构性行情特征 ............................................. 5 3. 投资建议 ................................................................................... 5 4. 风险提示 ................................................................................... 6 图表目录 图1 R007、DR007（%）................................................................................................................................................................................3 图2 A股成交额 ..............................................................................................................................................................................................3 图3 北向资金净买入（亿元） ..................................................................................................................................................................4 图4 新成立基金发行份额(亿份) ..............................................................................................................................................................4 图5 4-6月A股风格表现 ............................................................................................................................................................................4 图6 7月至今A股风格表现 ........................................................................................................................................................................4 图7 热门概念积累较多收益 .......................................................................................................................................................................4 图8截至6月，美国非农就业恢复至疫情前70% .................................................................................................................................5 图9 万德全A PE_TTM ...................................................................................................................................................................................5 图10沪深300 PE_TTM ..................................................................................................................................................................................5 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.获利资金寻求兑现，市场风险偏好难免波动 二季度以来主要市场指数延续上行，市场获利盘较多，随着企业中报业绩逐步落地，部分资金提前兑现收益，市场风险偏好难免波动。 4月份以来，随着国内外通胀预期逐步下行，市场流动性宽松略超预期。1）银行间利率维持相对稳定，DR007在大部分时间低于2.2%，表明资金面相对宽松；2）A股成交额自4月以来逐步放量，6月份两市成交额再度升至万亿以上，市场热度有所提升；3）4/5月份在人民币升值预期下外资持续流入，北向资金单月净流入超500亿，6月份人民币小幅贬值，外资流入有所放缓；4）赚钱效应下基金发行回暖，6月新成立基金2839亿份，尽管难达到1月份天量发行，但与过去几年相比也是处于不低的水平。 宽松流动性下，二季度权益市场成长风格走强。海外方面，二季度纳斯达克指数上涨9.49%，表现好于标普500（+8.17%）和道琼斯工业指数（+4.61%）；国内方面，二季度中信成长风格上涨18.4%，大幅跑赢周期（9.6%）、消费（8.1%），概念主题亮点纷呈，医美、半导体、新能源相关概念指数持续获资金增持。 随着主要指数上行，热门概念股屡创新高，市场积累了较多获利盘，近期企业中报业绩逐步落地，部分资金提前兑现收益。7月1日至7月6日期间，上证综指下跌1.70%，深证成指下跌3.26%，创业板指下跌5.33%，科创50下跌3.49%；概念指数方面，医美、晶圆产业、IGBT、半导体产业、半导体封测指数呈现调整。 图1 R007、DR007（%） 图2 A股成交额 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 1.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00002020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-02R007DR00705000100001500020000万德全A成交额（亿元）证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图3 北向资金净买入（亿元） 图4 新成立基金发行份额(亿份) 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 图5 4-6月A股风格表现 图6 7月至今A股风格表现 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 图7 热门概念积累较多收益