前三季度保持高速增长，技术优势不断提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 d [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 前三季度保持高速增长，技术优势不断提升 [Table_Summary] 事件：公司于10月25日发布2018年三季度报告，2018年1-9月实现营业收入10.85亿元，同比增长66.16%,归属于上市公司股东的净利润3.64亿元，同比增长68.94%，2018年7-9月实现营业收入3.33亿元，同比增长59.2%，归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长42.25%。 点评： 业绩增长符合预期，产品升级趋势显著。公司是一家专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业，是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商。从前三季度业绩来看，尽管受国内外复杂经济环境的影响，2018年激光行业整体增速有所放缓。公司根据市场情况，积极和及时应对，前三季度经营业绩保持了较快增长，相较于二季度有所放缓，有季节性的因素影响。产品结构来看，公司高功率光纤激光器产品收入增长较快，成本控制较好，是公司业绩增长的主要原因。毛利率来看，达到50.36%，环比基本持平，并没有因为市场竞争而出现恶化。 加大研发投入，新产品研发取得重要进展。公司持续加大高功率产品的研发投入，前三季度研发投入同比增长约87.00%。同时，根据公司近期公告，公司实现了“20kW光纤激光器及其核心器件研发” 结题验收，项目为2016年湖北省技术创新专项重大项目，旨在进行核心器件的技术攻关，并在此基础上实现了20kW光纤激光器的研制。公司在国内首次实现了20kW全光纤激光器的研制，填补了国内空白，打破了国外少数厂商在此项产品上的垄断，进一步巩固了锐科激光在工业用高功率光纤激光器领域的国内领先地位，为锐科激光产品拓展厚板切割、激光焊接等特种领域应用提供了有利支撑。 展望未来发展，业绩持续增长值得期待。公司连续高功率激光器产品放量，这一点代表高功率光纤激光器实行进口替代逻辑逐步得到验证。展望未来，激光切割加工行业一方面制造业投资放缓有一定的影响，另一方面IPG降价会对业内产生影响。但是我们认为，公司清洗头等脉冲激光器新产品推出（新领域拓展）、连续高功率激光器的进口替代，足以熨平经济的周期性。在毛利率方面，公司仍然有望通过自制材料的比例不断增加，成本将会持续下降。上半年特种光纤的自制实现的销售收入也有较大幅度的增大。 盈利性预测与估值。公司已经是国内的激光器知名企业，同时有望在近年直面国际老牌激光企业的竞争，成为全球一流的激光器品牌。 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 128/32 总市值/流通(百万元) 17,896/4,474 12 个月最高/最低(元) 216.80/54.88 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 锐科激光（300747）《业绩增长超出预 期 ， 产 品 结 构 优 化 显 著 》--2018/08/20 锐科激光（300747）《国产激光器龙头 发 力 ， 进 口 替 代 正 当 其 时 》--2018/08/01 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师助理：曾博文 E-MAIL：zengbw@tpyzq.com (50%)(30%)(10%)10%30%50%70%90%110%130%150%170%190%210%230%250%270%290%18/6/2518/7/2018/8/1618/9/1218/10/17锐科激光 沪深300 [Table_Message] 2018-10-25 公司点评报告 买入/维持 锐科激光(300747) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 前三季度保持高速增长，技术优势不断提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司将保持超越行业的快速增长，且标的极具稀缺性，我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为5亿、7.2亿、10.4亿，当前股价对应估值为36、25、17倍，维持买入评级。 风险提示：市场竞争加剧；宏观经济不及预期； 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 951.83 1545.47 2137.56 2902.28 增长率 82.01% 62.37% 38.31% 35.78% 归属母公司净利润（百万元） 277.18 496.31 717.46 1035.64 增长率 211.31% 79.06% 44.56% 44.35% 每股收益EPS（元） 2.17 3.88 5.61 8.09 PE 64 36 25 17 PB 33.72 8.27 6.19 4.54 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 951.83 1545.47 2137.56 2902.28 净利润 279.59 499.51 721.46 1040.44 营业成本 508.31 795.52 1069.61 1383.17 折旧与摊销 21.67 21.72 21.72 21.72 营业税金及附加 10.09 17.00 23.51 31.93 财务费用 1.90 -25.00 -40.00 -50.00 销售费用 29.35 47.60 66.26 89.97 资产减值损失 10.39 15.00 23.00 30.00 管理费用 72.25 115.91 156.04 206.06 经营营运资本变动 -125.87 -159.50 -120.80 -169.50 财务费用 1.90 -25.00 -40.00 -50.00 其他 15.94 -15.00 -23.00 -30.00 资产减值损失 10.39 15.00 23.00 30.00 经营活动现金流净额 203.62 336.73 582.38 842.65 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -6.84 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -24.17 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -31.01 0.00 0.00 0.00 营业利润 325.42 579.43 839.13 1211.15 短期借款 -57.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 0.69 3.15 2.32 2.33 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 326.10 582.59 841.45 1213.48 股权融资 -42.37 1119.15 0.00 0.00 所得税 46.51 83.08 119.99 173.04 支付股利 -14.40 0.00 0.00 0.00 净利润 279.59 499.51 721.46 1040.44 其他 36.11 25.00 40.00 50.00 少数股东损益 2.42 3.20 4.00 4.80 筹资活动现金流净额 -77.66 1144.15 40.00 50.00 归属母公司股东净利润 277.18 496.31 717.46 1035.64 现金流量净额 94.41 1480.88 622.38 892.65 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 166.34 1647.22 2269.60 3162.25 成长能力 应收和预付款项 210.58 409.15 528.61 718.93 销售收入增长率 82.01% 62.37% 38.31% 35.78% 存货 196.96 308.24 414.45 535.94 营业利润增长率 225.12% 78.06% 44.82% 44.33% 其他流动资产 3.56 5.79 8.01 10.87 净利润增长率 216.55% 78.66% 44.43% 44.21% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 184.97% 65.09% 42.47% 44.10% 投资性房地产 4.30 4.30 4.30 4.30 获利能力 固定资产和在建工程 146.05 129.89 113.73 97.57 毛利率 46.60% 48.53% 49.96% 52.34% 无形资产和开发支出 28.28 22.88 17.49 12.09 三费率 10.87% 8.96% 8.53% 8.48% 其他非流动资产 10.77 10.60 10.44 10.28 净利率 29.37% 32.32% 33.75% 35.85% 资产总计 766.84 2538.09 3366.63 4552.25 ROE 53.12% 23.29% 25.17% 26.63% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 36.46% 19.68% 21.43% 22.86% 应付和预收款项 191.01 342.74 449.02 593.27 ROIC 76.40% 87.97% 95.39% 109.44% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 36.67% 37.28% 38.40% 40.76% 其他负债 49.47 50.32 51.13 52.06 营运能力 负债合计 240.48 393.06 500.15 645.33 总资产周转率 1.48 0.94 0.72 0.73 股本 96.00 128.00 128.00 128.00 固定资产周转率 6.68 11.20 17.55 27.47 资本公积 42.26 1129.41 1129.41 1129.41 应收账款周转率 20.17 15.22 13.15 14.11 留存收益 376.12 872.43 1589.89 2625.52 存货周转率 3.20 3.15 2.96 2.91 归属母公司股东权益 514.38 2129.84 2847.30 3882.93 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 76.72% — — — 少数股东权益 11.99 15.19 19.19 23.9