剑指千亿，青出於蓝

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本报告是关于雅生活服务的研报，雅生活服务是雅居乐集团旗下的物管平台，负责营运住宅、商业、公建等全业态项目管理工作，及其衍生或延伸出来的轻资产业务。公司早年大力进行并购，迅速扩展规模以奠定未来增长动力，同时规模效应亦得以体现，整体营业利润率约23.4%，在同业处于领先水平。雅生活在管面积为3.7亿平米，合约面积为5.2亿平米，合管比1.4倍。雅生活在港股物管板块中排名第三位。雅生活提出「双千亿」计划，目标市值突破千亿元；以及孵化出另一个千亿估值的创新业务平台。我们看好雅生活的扩展策略，目标估值方面，基于物管行业的高速增长属性，我们以PEG作估值标准。基于公司以并购为增长基础，存在一定的不确定性，我们以0.8倍每股盈利增速作目标估值，给予雅生活目标价每股50.0港元。雅生活现价約17倍2021年市盈率，低于同业平均水平，估值吸引，首予「买入」评级。