宏观大类周报：美联储讨论紧缩时间临近 警惕新兴市场股指调整风险

华泰期货|宏观大类周报 2021-07-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 商品策略专题：美国通胀即将快速抬升 黄金配置价值凸显 2021-04-05 宏观大类点评：经济总体稳定 关注结构性机会 2021-03-15 宏观大类点评：政府工作报告中商品需要关注什么 2021-03-06 美联储讨论紧缩时间临近 警惕新兴市场股指调整风险 摘要： 上周商品整体维持震荡格局，但新兴市场股指录得明显调整。随着美联储官宣Taper时间的持续临近，需要警惕新兴市场股指的“抢跑”风险——根据我们对历史上的Taper分析来看，当美联储官宣Taper后是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径，我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息，并且在年底正式公布Taper的时间表。 商品仍是内外分化的基本面。中国政府持续调控大宗商品价格，一是国家粮食和物资储备局分批投放铜、铝、锌等国家储备，二是动态监管，坚决打击囤积居奇、哄抬价格等行为。国内政府防控输入型通胀的意愿较为强烈，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。海外则利多线索仍明显，欧美6月制造业PMI终值显示经济仍在改善，并且美债利率维持低位，而美国市场流动性泛滥的现状延续，6月30日美联储隔夜逆回购接收数一度高达9919亿。短期外需型全球化商品有望维持上行大趋势，后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。 策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化； 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；央行加息；中美关系恶化；中国抑制商品过热。 华泰期货|宏观大类周报 2021-07-03 2 / 14 本周关注： 更新时间：2021/7/03星期日星期一星期二星期三星期四星期五星期六27282930123纽约联储威廉姆斯讲话里奇蒙德联储巴尔金讲话中国6月官方制造业PMI欧元区6月CPI澳洲联储主席发言瑞典央行利率决议美国6月非农美国5月贸易帐45678910OPEC+继续举行部长会议美国假期休市澳洲联储利率决议FOMC会议纪要欧央行会议纪要亚特兰大联储主席发言中国6月CPI中国6月金融数据原油受影响较大贵金属、股指受影响中债受影响较大11121314151617美国6月CPI新西兰联储利率决议 加拿大央行利率决议4000亿MLF到期中国第二季度GDP韩国央行利率决议日本央行利率决议欧元区6月CPI美国7月密歇根指数初值18192021222324中国LPR报价欧洲央行利率决议25262728293031美国7月达拉斯联储商业活动指数02:00美联储FOMC利率决议及政策声明美国6月核心PCE物价指数、7月消费者信心指数终值中国7月官方制造业PMI2021 年 7 月 华泰期货|宏观大类周报 2021-07-03 3 / 14 上周要闻： 1. 发改委、市场监管总局联合调研尿素市场和价格情况，分析研判后期市场形势和价格走势，听取做好化肥等农资保供稳价工作的意见建议。下一步，两部门将会同相关部门，继续密切关注尿素等农资市场动态，加强市场监管，坚决打击囤积居奇、哄抬价格、捏造散布涨价信息等行为，维护化肥等农资市场秩序和价格稳定。 2. 广州地区多家股份行表示，目前仍在正常受理住房贷款申请、放款，并不存在停贷，但额度紧张确实存在，贷款人需要等待较长时间。另外，深圳大部分银行房贷额度仍较为充足，但放款慢的状况却十分普遍，放款时间也不确定。南京发布“新规”：购房证明开具工作将由南京市不动产登记部门调整为由市、区房产交易管理部门负责；若发现存在弄虚作假、虚报瞒报行为，将在2年或1年内不予受理本人和家庭成员的购房证明申请。 3. Delta变异病毒来势汹汹，席卷欧洲之后，又向亚太地区蔓延，已有多国宣布重启或延长封锁。据世界卫生组织，Delta变种去年10月首先在印度出现，但现在已在至少8个国家/地区蔓延，是迄今传播最快的新冠病毒毒株。目前包括澳洲、马来西亚、泰国和印尼在内的多个国家，正在被迫重启或延长疫情管控措施。澳洲最大城市悉尼及周边地区，于当地时间6月26日下午6点起，全面封城两星期，以应对高传染性的新冠变种病毒Delt a在当地蔓延。6月27日，马来西亚总理穆希丁宣布，该国当前针对新冠肺炎疫情的防控措施将在28日到期后延续。泰国6月27日宣布了以首都为中心的新一轮限制措施，以应对新冠疫情。 4. 《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》提出，财政部在分配新增地方政府专项债务限额时，将财政部绩效评价结果及各地监管局抽查结果等作为分配调整因素。地方财政部门将绩效评价结果作为项目建设期专项债券额度以及运营期财政补助资金分配调整因素。 5. 我国经济运行继续保持扩张态势。国家统计局数据显示，6月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.9%、53.5%和52.9%，环比回落0.1个百分点、1. 7个百分点和1.3个百分点，但均持续位于临界点以上。 6. 美联储理事沃勒指出，失业率必须大幅下降或通胀保持高位，才能在2022年加息。缩减购债可能比最初预想的更早；现在开始考虑撤回部分刺激措施是合适的。沃勒赞成先缩减住房抵押贷款支持证券，后缩减国债。美联储哈克：支持今年晚些时候开始缩债；一年期缩债过程是合理的，即每月削减100亿美元；缩债过程应该“缓慢、有条理”的。 7. 住建部：要以绿色低碳发展为路径，突出结果导向，定标准、建平台、强考评，加快完善住房制度，努力保持房地产市场平稳健康发展，全面实施城市更新行动和乡村建设行动，大力推动建筑业转型升级。 8. 美国供应管理协会ISM：6月制造业PMI为60.6%，较5月的61.2%下降0.6个百分点。该数据表明，总体经济在2020年4月收缩后，已连续13个月出现扩张。新订单指数为66%，较5月份的67%下降了1个百分点。欧元区6月制造业PMI终值录得63.4，续创历史新高，预期63.1，初值63.1。德国6月制造业PMI终值录得65.1，预期64. 9，初值64.9。法国6月制造业PMI终值录得59，预期58.6，初值58.6。 9. 阿联酋在欧佩克即将达成增产协议之际阻止了该协议达成。此前欧佩克+似乎已经就8-12月每月增产40万桶/日达成原则性协议。同时还计划将欧佩克+协议期限延长至2022年底。但阿联酋方面表示反对，要求欧佩克+提升该国用于计算减产的基线产量。俄罗斯和沙特对阿联酋的举措强烈不满，目前阿联酋仍坚决反对，周五的部长级会议没有达成协议，谈判将在下周一继续进行。 华泰期货|宏观大类周报 2021-07-03 4 / 14 10. 美国劳工部数据显示，6月季调后非农就业人口增85万，预期增70万，前值由增55.9万修正为增58. 3万；失业率为5.9%，预期5.7%，前值5.8%；平均时薪环比上升0.3%，预期上升0.4%。高于预期的就业增速表明，美国经济仍有增长势头，但失业率上升显示目前经济尚未完全恢复。在其他条件相同情况下，美联储不会面临迫在眉睫的加息压力。 大类资产表现跟踪 大类资产名称现价日涨跌幅（%）周涨跌幅（%）月度涨跌（%）今年以来（%）道琼斯工业平均指数34,786.35 0.44%1.02%0.61%14.67%标准普尔500指数4,352.34 0.75%1.67%3.80%16.78%纳斯达克综合指数14,639.33 0.81%1.94%7.53%13.92%上证综合指数3,518.76 -1.95%-2.46%-1.83%4.14%伦敦金融时报100指数7,123.27 -0.03%-0.18%0.83%7.89%巴黎CAC40指数6,552.86 -0.01%-1.06%0.69%16.77%法兰克福DAX指数15,650.09 0.30%0.27%0.11%13.72%东京日经225指数28,783.28 0.27%-0.97%-0.95%4.41%恒生指数28,310.42 #N/A-3.34%-2.26%6.56%圣保罗IBOVESPA指数127,621.60 1.56%0.29%#N/A6.88%大类资产名称现价日涨跌幅（BP）周涨跌幅（BP）本月以来（BP）今年以来（BP）美债10Y1.44 -4.00-10.00-19.0050.00中债10Y3.09 -0.49-0.071.98-6.79英债10Y0.82 0.00-3.91-9.6955.41法债10Y0.12 -2.90-10.30-8.2044.00德债10Y(0.23) 0.00-1.00-4.0036.00日债10Y0.05 -1.80-0.70-3.801.70大类资产名称现价日涨跌幅（%）周涨跌幅（%）本月以来（%）今年以来（%）螺纹钢.SHFE5,124.00 1.14%1.14%-0.47%21.02%铁矿石.DCE1,182.50 -0.21%-0.21%-0.96%17.02%铜.LME9,379.00 1.19%-0.59%-4.48%19.92%铝.LME2,557.50 1.93%2.53%6.34%29.07%镍.LME18,330.00 1.30%-1.32%2.26%8.56%WTI原油75.23 1.59%1.59%9.33%56.73%甲醇.CZCE2,595.00 0.15%0.15%2.08%11.09%PTA.CZCE5,108.00 -1.39%-1.39%6.37%35.49%大豆.CBOT1,398.00 0.23%10.10%