核美国大型银行2021 年压力测试：所有通过意味着增加资本回报和灵活性每家银行都通过了今年的压力测试，使 SCB 生效。收盘后，美联储公布了年度银行压力测试结果。我们的整个覆盖范围远高于他们的最低资本要求，结束了资本回报COVID-19 期间实施的限制。我们的大型银行覆盖范围现在将是行业动态美国大型银行积极的不变美国大型银行 Jason M. Goldberg，CFA+1 212 526 8580股票研究2021 年 6 月 24 日受美联储’s 压力资本缓冲 (SCB) 框架。参与 DFAST 2021 的银行将从 10 月 1 日开始遵守 DFAST 2021 SCB 要求。美联储预计银行将等到周一（6 月 28 日）下午 4:30 之后，公开披露有关其计划的资本行动和 SCB 要求的任何信息.虽然银行要到周一才能披露 SCB 的要求，但我们认为 COF 和 RF 显示出增量的积极结果。 C 紧随其后的 GS 和 MS 在另一端脱颖而出。在今年参与的银行中，COF 的 SCB 减少幅度最大。现在处于 2.5% 的下限，而去年 6 月和 12 月的 CCAR 演习均超过 5.0%。此外，RF 是今年唯一一家选择加入的美国第四类银行’s 压力测试，看到其 SCB 跌至 2.5% 的下限。虽然在 12 月的压力测试中为 2.5%，但去年 6 月为更高的 3.0%。另一方面，C 是唯一一家在 2020 年 6 月和 2020 年 12 月的考试中看到其 SCB 增加的银行。其 SCB 目前为 3.0%，而去年两次测试均为 2.5%。此外，虽然今年 GS 和 MS 的表现都好于 2020 年 6 月，但分别下降了 30 个基点和 50 个基点，但均高于 2020 年 12 月。过剩的资本仍然充足。看看该银行相对于我们计算的 SCB 要求的 1Q21 CET1 比率，我们认为我们的覆盖范围有 2300 亿美元的 CET1。它’基于内部目标，较低的 1240 亿美元。从 SCB 来看，COF 紧随其后的是 ALLY、HBAN、KEY、MTB、RF 和 FITB，作为市值的百分比，其可能拥有最多的过剩资本（尽管 HBAN、MTB 和 RF 有待收购），而 GS、JPM、BAC 和C 在另一端脱颖而出（考虑到 GSIB 附加费）。将相对于内部目标的超额 CET1 视为市值的百分比，ALLY、COF、MS、WFC 和 MTB 筛选最高，而 TFC、CFG、STT、C 和 NTRS 筛选最低。我们仍然预计每家 CCAR 银行将在 2H21 增加派息，并在未来四个季度回购比前四个季度更多的股票。在接下来的四个季度中，我们认为在超额资本和净收入产生的推动下，我们的 CCAR 覆盖的资本回报可能接近 2000 亿美元，总收益率约为 8.5%（2.6% 的股息和 5.8% 的股票回购）。这高于过去四个季度的 1000 亿美元。我们的股息预测似乎最高于 GS 和 MS 的预期。我们还预计，除了参与大型合并的银行（HBAN、MTB、RF）之外的每家银行都将增加其股票回购活动，尽管尚不清楚每家银行是否会在下周一获准发表意见时提出具体计划。尽管如此，在接下来的四个季度中，我们预计最大的股票回购计划占 WFC、ALLY、C、BK 和 COF 已发行股票的百分比。因娜·布莱克+1 212 526 3904马修·凯塞尔豪特+1 212 526 0181布赖恩·莫顿，特许金融分析师+1 212 526 2163Barclays Capital Inc. 和/或其附属公司之一与其研究报告中涵盖的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅从第 21 页开始的分析师认证和重要披露。受限 - 内部 巴克莱 |美国大型银行2021 年 6 月 24 日2执行摘要昨晚，我们整个 20 家银行的 CCAR 覆盖范围轻松“通过”了今年的压力测试。因此，压力资本缓冲（SCB）框架最终将生效。我们预计我们的整个覆盖范围将因此宣布增加 2H21 的股息，这是一年多以来的首次加息。我们的股息预测似乎最高于 GS 和 MS 的预期，因为我们预计两家公司都将提高其标准化股息支付率，以匹配其增加的收入持久性。我们还预计，除了参与大型合并的银行（HBAN、MTB、RF）之外的每家银行都将增加其股票回购活动，尽管尚不清楚每家银行是否会在下周一获准发表意见时提出具体计划。尽管如此，在接下来的 4 个季度中，我们预计最大的股票回购计划占 WFC、ALLY、C、BK 和 COF 已发行股票的百分比。在接下来的四个季度，我们相信我们的 CCAR 覆盖范围的资本回报可能接近2000 亿美元，受过剩资本和净收入的推动，总收益率约为 8.5%（2.6% 的股息和 5.8% 的股票回购）。这高于过去四个季度的 1000 亿美元。我们认为，每家银行增加派息和回购股票是另一个支持银行股票估值的正面消息。所有银行‘经过’美联储年度综合报告nsive 资本分析和审查 (CCAR) 是对最大银行的资本充足率以及这些公司用来评估其资本需求的做法的深入评估。 CCAR 包括监管和公司运行的压力测试。作为美联储多德政策的一部分- 弗兰克法案压力测试 (DFAST)，每个公司的规模强调资本缓冲 (SCB) 要求和定性评估公司的资本计划。美联储预计银行将能够继续经营和放贷对家庭和企业，即使在经济和金融市场压力时期。2019 年，美联储敲定了一个框架，将大型银行分为以下四类之一：基于其风险状况的审慎标准（“剪裁规则”）。最严格的审慎标准适用于第一类，最不严格的适用于第四类。今年 1 月，美联储敲定了一项规则，更新大型银行的资本规划要求，使其与调整规则保持一致。I类（BAC、BK、C、GS、JPM、MS、STT、WFC）、II类（NTRS）和III类（COF、PNC、TFC、USB）银行每年都必须经过正式的DFAST/CCAR流程。但是，该规则取消了对 IV 类银行（ALLY、CFG、FITB、HBAN、KEY、MTB、RF）的公司运营压力测试要求。因此，这些银行无需计算美联储提供的情景下的前瞻性资本预测。该规则还将 SCB 要求的计算频率与监管压力测试的频率保持一致（即，对于 IV 类银行，两者均每隔一年进行一次）。该规则允许第四类银行选择在该银行不会受到监管压力测试的年份参加监管压力测试，并在该年度收到更新的渣打银行要求。2021 年，第四类银行不受监管压力测试的约束，但他们可以选择参与。 RF 是唯一一家选择加入的第四类银行。有大量交易活动的银行（BAC、C、GS、JPM、MS 和 WFC）必须考虑全球市场冲击的成分，而那些有大量交易或托管业务的银行（BAC、BK、C、GS、JPM、MS、STT、WFC） ) 需要包含交易对手默认场景组件。在我们的大型银行覆盖范围内，CMA、FRC、SIVB 和 ZION 不是这项正式活动的一部分（图 1 中的摘要）。 巴克莱 |美国大型银行2021 年 6 月 24 日3白金我 X XCOF三 十HBANXX山地车XXSIVB世界金融中心我 X X X图1覆盖细分类别受 CCAR 2021 约束可以选择加入 CCAR 2021是否选择加入 CCAR 2021受全球市场震荡影响受交易对手违约影响BAC我 X X XC我 X X XCMAFITBXXGS我 X X X摩根大通我 X X X多发性硬化症我 X X X国家税务局XX射频四、 X XSTT我 X XUSB三 十锡安资料来源：巴克莱研究和美联储正如第 15 页开始详述的那样，2021 年的情景是从 21 年第一季度开始的经济衰退，其特点是全球严重衰退，商业房地产和公司债务市场面临巨大压力。美国失业率从起点上升400个基点，在22年3季度达到10.75%的峰值，2020年4季度至22年3季度GDP下降4%，资产价格大幅下跌，其中包括股价下跌55%。与美联储 12 月更新的压力测试（每家银行都“通过”）相比，今年的情景显示美国失业率略有上升，但失业率峰值较低。利率路径基本没有变化。房价下跌幅度较小，而股票价格下跌幅度较大，以解释自 9 月以来的上涨。 CRE价格跌幅也较大，符合该情景强调该行业的风险增加。场景的全局市场震荡大体类似于12月考试。企业信贷仍面临较大压力，但程度略低于 12 月。市政债券市场的压力略大，而美国公共股票的冲击则较为温和。此外，欧元区外围的利率和主权信用利差的冲击总体上更大。4 月初，银行向美联储提交了资本计划。每项计划都详细描述了公司评估资本充足率的内部流程及其在九个季度计划范围内（从今年第一季度开始）的计划资本行动。银行提交美联储在基准和严重不利情景下的压力测试结果（2月中旬发布），以及设计的基准和压力情景CFGXXFRC钥匙XXPNC三 十TFC三 十盟国XX 巴克莱 |美国大型银行2021 年 6 月 24 日4由银行。这些压力测试在基线和压力的经济和金融市场条件下评估资本的来源和使用（包括股息和股票回购）。为了“通过”压力测试，在 st根据条件，银行必须维持CET1最低资本比率（4.5%）、一级风险资本比率（6.0%）、总风险资本比率（8.0%）和一级杠杆比率（4.0%），以及高级方法公司（BAC、BK、C、GS、JPM、MS、NTRS、STT、WFC）的补充杠杆率（3.0%）。昨晚收盘后，美联储公布了年度银行压力测试结果。如图 2 所示，我们的整个覆盖范围轻松地远高于他们基于风险的最低资本要求。图2预计最低资本比率普通股 Tier 1 Tier 1 基于风险的总计基于风险的一级杠杆SLR 最小值 = 4.5% 最小值 = 6.0% 最小值 = 8.0% 最小值 =4.0% 最低 = 3.0%分母标准化接近风险加权资产标准化接近风险加权资产标准化接近风险加权资产总资产杠杆比率补充杠杆敞口多发性硬化症12.7%白金15.1%多发性硬化症17.1%COF9.7%COF8.2%白金12.4%多发性硬化症14.8%白金16.2%PNC8.5%国家税务局8.0%国家税务局12.2%STT13.5%COF15.5%TFC8.5%白金7.5%COF11.5%国家税务局13.4%国家税务局15.1%射频8.0%TFC7.4%STT11.4%COF13.1%摩根大通15.0%USB7.9%PNC7.2%PNC10.8%摩根大通12.7%STT14.6%国家税务局7.3%STT7.2%摩根大通10.7%PNC11.9%C14.3%世界金融中心6.5%USB6.3%BAC9.9%BAC11.5%BAC14.0%BAC6.2%世界金融中心5.5%C9.4%C11.0%GS14.0%多发性硬化症6.2%BAC5.2%USB9.1%GS10.8%PNC14.0%STT6.0%多发性硬化症4.9%射频8.9%USB10.8%TFC13.6%白金5.9%C4.8%GS8.8%TFC10.7%世界金融中心13.6%C5.8%摩根大通4.8%世界金融中心8.8%世界金融中心10.5%USB12.9%摩根大通5.8%GS3.9%TFC8.6%射频10.4%射频12.6%GS5.2%射频不适用资料来源：巴克莱研究和美联储压力资本缓冲正如我们之前详述并在下面的图 3 中总结的那样，自 COVID-19 大流行开始以来，大型银行对股息和股票回购实施了一系列限制。但是，鉴于我们的整个覆盖范围都通过了今年的压力测试，因此在 COVID-19 结束期间实施了资本回报限制。我们的大型银行覆盖范围现在将受到美联储压力资本缓冲 (SCB) 框架的正常限制。渣打银行去年首次并入CCAR。 SCB 使用 DFAST 的结果来确定每家公司来年的资本要求。美联储相信通过结合其压力测试—预测每家公司在不利经济条件下的资本需求— 由于无压力资本要求，大型银行现在将受制于单一、前瞻性和风险敏感的资本框架。渣打银行根据各自的压力测试结果为每家银行设定了资本目标，这要求银行