美股银行业美国大型银行业CCAR 2021预览：随着SCB的站稳，所有人的资本回报都有所增加

核美国大型银行CCAR 2021 预览：随着渣打银行的成立，所有人的资本回报都会增加行业动态美国大型银行积极的不变股票研究2021 年 6 月 9 日我们预计，当结果于 6 月 24 日发布时，我们整个 20 家银行的 CCAR 覆盖范围将“通过”今年的压力测试。因此，受压的资本缓冲 (SCB) 框架最终将生效，允许银行提高资本回报，同时在时间上有更大的灵活性。在接下来的四个季度中，我们认为在超额资本和净收入产生的推动下，我们的 CCAR 覆盖的资本回报可能接近 2000 亿美元，总收益率约为 8.5%（2.6% 的股息和 5.8% 的股票回购）。我们认为，每家银行增加派息和回购股票都是支持银行股票估值的又一个利好消息。我们预计我们的整个覆盖范围将宣布 21 年第三季度的股息增加，这是一年多以来的首次加息，并预测每家银行在未来 12 个月内回购的股票数量将超过过去 12 个月。我们的股息预测似乎最高于 GS 和 MS 的预期，因为我们预计两家公司都将提高其标准化股息支付率，以匹配其增加的收入持久性。在接下来的四个季度中，我们预计最大的股票回购计划占 WFC、ALLY、C、BK 和 COF 已发行股票的百分比。虽然我们预计银行在股票回购方面会变得更加活跃，但鉴于向渣打银行架构的转变，这可能会改变银行传达其资本分配计划的方式和时间。在 COVID-19 之前，在 CCAR 结果发布后，大多数银行立即公布了未来 12 个月的资本回报预期。此外，对支付比率给予了极大的关注。由于渣打银行取消了对银行要求事先批准增量资本分配的要求，这两种情况都可能发生变化。此外，随着 CECL 的出现和渣打银行的引入，我们预计资本回报的重点最终将从支付比率转向资本比率目标。今年的压力测试场景类似于 12 月的考试，但更加强调了更高的 CRE 风险。与美联储今年 12 月更新的压力测试相比，今年每家银行都“通过”了’s 情景的特点是美国失业率略有增加，但失业率峰值较低。利率路径基本没有变化。房价下跌幅度较小，而股票价格下跌幅度较大，以解释自去年 9 月以来的上涨。 CRE 价格的跌幅也更大，这与该情景强调该行业风险升高的情况相符。美国大型银行 Jason M. Goldberg，CFA+1 212 526 8580因娜·布莱克+1 212 526 3904马修·凯塞尔豪特+1 212 526 0181尤金·科伊斯曼+1 212 526 0971布赖恩·莫顿，特许金融分析师+1 212 526 2163Barclays Capital Inc. 和/或其附属公司之一与其研究报告中涵盖的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅从第 22 页开始的分析师认证和重要披露。亲爱的客户：我们感谢您在机构投资者全美和全加拿大研究团队 2021 年调查。要查看今年的名册，请单击此处.受限 - 内部 巴克莱 |美国大型银行2021 年 6 月 9 日2执行摘要我们预计，当结果于 6 月 24 日下午 4 点 30 分发布时，我们整个 20 家银行的 CCAR 覆盖范围将“通过”今年的压力测试。因此，压力资本缓冲（SCB）框架最终将生效。我们预计我们的整个覆盖范围将因此宣布增加 21 年第三季度的股息，这是一年多以来的首次加息。我们的股息预测似乎最高于 GS 和 MS 的预期，因为我们预计两家公司都将提高其标准化股息支付率，以匹配其增加的收入持久性。我们还预计，除了参与大型合并的银行（HBAN 和 MTB）之外，每家银行都将增加股票回购活动，但尚不清楚是否每家银行都会发布与其业绩相关的正式新闻稿。在接下来的四个季度中，我们预计最大的股票回购计划占 WFC、ALLY、C、BK 和 COF 已发行股票的百分比。在接下来的四个季度中，我们认为在超额资本和净收入产生的推动下，我们的 CCAR 覆盖的资本回报可能接近 2000 亿美元，总收益率约为 8.5%（2.6% 的股息和 5.8% 的股票回购）。我们预计每家银行增加派息和回购股票将成为支持银行股票估值的另一个正面消息。压力测试概述美联储的年度综合资本分析和审查 (CCAR)评估最大银行的资本充足率以及这些公司用来评估其资本需求的做法。 CCAR 包括监管压力和公司经营压力作为美联储 Dodd 的一部分进行的测试- 弗兰克法案压力测试 (DFAST)，每个公司的规模渣打银行要求，以及对公司资本计划的定性评估。美联储预计，即使在经济和金融市场承压时期，银行也能继续经营并向家庭和企业提供贷款。4 月初，银行向美联储提交了资本计划。每项计划都详细描述了公司评估资本充足率的内部流程及其在九个季度计划范围内（从今年第一季度开始）的计划资本行动。银行提交美联储在基准和严重不利情景下的压力测试结果（2 月中旬发布），以及银行设计的基准和压力情景。这些压力测试在基线和压力的经济和金融市场条件下评估资本的来源和使用（包括股息和股票回购）。为了“通过”压力测试，在压力条件下，银行必须保持 CET1 的最低资本比率（4.5%）、一级风险资本比率（6.0%）、总风险资本比率（8.0%）和一级杠杆率（4.0%），以及高级方法公司（BAC、BK、C、GS、JPM、MS、NTRS、STT、WFC）的补充杠杆率（3.0%）。2019 年，美联储敲定了一个框架，将大型银行分为以下四类之一：基于其风险状况的审慎标准（“剪裁规则”）。最严格的审慎标准适用于第一类，最不严格的适用于第四类。今年 1 月，美联储敲定了一项规则，更新大型银行的资本规划要求，使其与调整规则保持一致。I类（BAC、BK、C、GS、JPM、MS、STT、WFC）、II类（NTRS）和III类（COF、PNC、TFC、USB）银行每年都必须经过正式的DFAST/CCAR流程。但是，该规则取消了对 IV 类银行（ALLY、CFG、FITB、HBAN、KEY、MTB、RF）的公司运营压力测试要求。因此，这些银行无需计算美联储提供的情景下的前瞻性资本预测。该规则还将 SCB 要求的计算频率与监管压力测试的频率保持一致（即，对于 IV 类银行，两者均每隔一年进行一次）。该规则允许第 IV 类银行选择在该银行不会受到其他情况下的一年内参加监管压力测试。 巴克莱 |美国大型银行2021 年 6 月 9 日3白金我 X XCOF三 十HBANXXX山地车XXXSIVB世界金融中心我 X X X监管压力测试，并在当年收到更新的 SCB 要求。2021 年，第四类银行不受监管压力测试的约束，但他们可以选择参与。 RF 是唯一一家选择加入的第四类银行。有大量交易活动的银行（BAC、C、GS、JPM、MS 和 WFC）必须考虑全球市场冲击的成分，而那些有大量交易或托管业务的银行（BAC、BK、C、GS、JPM、MS、STT、WFC） ) 需要包含交易对手默认场景组件。在我们的大型银行覆盖范围内，CMA、FRC、SIVB 和 ZION 不是这一正式活动的一部分（图 1 中的摘要）。图1覆盖细分类别受 CCAR 2021 约束可以选择加入 CCAR 2021受全球市场震荡影响受交易对手违约影响BAC我 X X XC我 X X XCMAFITBXXXGS我 X X X摩根大通我 X X X小姐我 X X X国家税务局XX射频XXXSTT我 X XUSB三 十锡安资料来源：巴克莱研究和美联储正如第 15 页开始详述的那样，2021 年的情景是从 21 年第一季度开始的经济衰退，其特点是全球严重衰退，商业房地产和企业债务市场面临巨大压力。美国失业率从起点上升 400 个基点，22 年 3 季度达到 10.75% 的峰值，2020 年 4 季度至 22 年 3 季度 GDP 下降 4%，资产价格大幅下跌，其中股价下跌 55%。与美联储 12 月以来每家银行都“通过”的最新压力测试相比，今年的情景显示美国失业率略有上升，但失业率峰值较低。利率路径基本没有变化。房价下跌幅度较小，而股票价格下跌幅度较大，以解释自 9 月以来的上涨。 CRE 价格的跌幅也较大，符合情景的强调该部门的高风险。该情景对全球市场的冲击一般是类似于12月的考试。企业信用仍面临较大压力，但CFGXXXFRC钥匙XXXPNC三 十TFC三 十盟友XXX 巴克莱 |美国大型银行2021 年 6 月 9 日4程度略低于 12 月。市政债券市场的压力略大，而美国公共股票的冲击则较为温和。此外，欧元区外围的利率和主权信用利差的冲击总体上更大。正如我们之前详述并在下面的图 2 中总结的那样，自 COVID-19 大流行开始以来，大型银行对股息和股票回购实施了一系列限制。尽管如此，我们预计这些限制将从 21 年第三季度开始结束。资本水平高于要求的银行这些年压力测试将不再受 COVID-19 限制，而以下内容仍受当前限制（股息不能高于2Q20，总派息率不能超过尾四的100%-季度净收入）。我们希望我们的整个覆盖范围都高于测试的要求。如果上述情况，从 2021 年第三季度开始，大型银行的资本分配将受美联储的 SCB 框架（稍后详述）监管。渣打银行根据各自的压力测试结果为每家银行设定了资本目标，这要求银行至少持有足够的资本来度过严重的经济衰退。如果银行未达到该目标，则会施加自动支付（和高管薪酬）限制。如果银行在 6 月的压力测试中低于其任何基于风险的最低要求，它将在额外的 3 个月内（至 9 月 30 日）仍受当前限制的约束。如果当时银行的资本仍低于压力测试所需的资本，常规渣打银行制度的框架将施加更严格的分配限制。对于今年未进行压力测试的四类银行，2年周期，额外限制将在6月30日后结束，其基于2020年6月压力测试的渣打银行要求将保持不变。图2自 2H19 以来的资本回报框架大体时间2H19资本回报框架资本回报受传统的多德-弗兰克法案压力测试 (DFAST)/综合资本分析和审查 (CCAR) 流程的约束，银行向美联储提交其资本回报预期，美联储仅基于定量评估。2H20美联储正式禁止大型银行回购股票，增加股息并将其股息支付率（过去四个季度的平均收益）限制在 100%。这导致 COF 和 WFC 减少了股息。2H21资本水平高于压力测试要求的银行的资本分配将由美联储的压力资本缓冲 (SCB) 框架管理。如果银行在压力测试中低于其基于风险的最低要求中的任何一项，则它将在 1H21 的限制下再延长 3 个月。届时，渣打银行的制度将施加更严格的分配限制。资料来源：巴克莱研究2021年监管压力测试的模型变化美联储每年都会完善监管压力测试的内容和流程，包括开发和加强独立监管模型。可以增强监管压力测试模型以反映建模技术的进步；响应模型验证结果的增强功能；纳入更丰富、更详细的数据；和识别更稳定的模型或具有改进性能的模型，特别是在压力经济条件下。美联储每年还2020 年 3 月中旬，金融服务论坛公布了其八名成员（BAC、BK、C、GS、JPM、MS、STT 和 WFC）1H20将在 2020 年第一季度剩余时间和 2020 年第二季度全部暂停股票回购。我们报道的其余部分也紧随其后。1H21银行被允许恢复股票回购，但股息不能增加到大流行前的水平以上，总派息率上限为过去 4 季度收益的 100%。 巴克莱 |美国大型银行2021 年 6 月 9 日5如有必要，对模型进行一些相对较小的改进，其中可能包括使用新数据重新估计、基于性能测试的重新规范以及对用于生成监督预测的代码的其他改进。对于 2021 年的监管压力测试，美联储完成了增强模型的逐步引入，这些模型预测了预拨备净收入 (PPNR) 的某些组成部分。回想一下，美联储在 2020 年的监管压力测试中开始向更新的 PPNR 模型过渡两年。之所以采用两年阶段性政策是因为 PPNR改进对某些公司的预测产生了重大影响。与美联储一致2020 年监管压力测试的 PPNR 估计值是 2019 年使用的模型产生的结果和更新模型下产生的结果的平均值。 2021 年