中泰化工周度观点：MDI挂牌价环比持平，静待需求旺季到来

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2021年7月4日 化工 中泰化工周度观点21W27： MDI挂牌价环比持平，静待需求旺季到来 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 401 行业总市值(亿元) 47133.2 40253.04 行业流通市值(亿元) 37088.5 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 华鲁恒升 29.98 1.11 2.03 2.22 2.52 27.1 14.7 13.5 11.9 3.83 买入 桐昆股份 23.54 1.52 2.45 2.99 3.44 15.5 9.6 7.9 6.8 1.89 买入 扬农化工 107.80 3.90 4.97 5.97 6.92 27.6 21.7 18.1 15.6 5.25 买入 新和成 28.30 1.66 1.71 1.96 2.22 17.0 16.6 14.5 12.7 3.85 买入 海利得 6.03 0.22 0.39 0.49 0.57 27.4 15.4 12.4 10.6 2.64 买入 雅克科技 76.45 0.89 1.35 1.82 2.36 85.6 56.6 41.9 32.4 7.47 买入 万华化学 103.95 3.20 6.08 6.75 7.57 32.5 17.1 15.4 13.7 6.42 买入 备注：股价取自2021年7月2日，数据来源wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  本周板块行情表现：年初以来，板块持续跑赢大盘 本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.43%，创业板指数跌幅为-0.41%，沪深300指数下跌-3.03%，上证综指上涨下跌-2.46%，化工（申万）板块领先大盘1.03个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为17.99%，创业板指数上涨幅度为12.39%，沪深300指数下跌幅度为-2.50%，上证综指上涨幅度为1.32%，化工（申万）板块领先大盘16.68个百分点。  MDI挂牌价环比持平，静待需求旺季到来 事件：万华化学发布2021年7月中国地区MDI价格公告，中国地区聚合MDI分销市场挂牌价19600元/吨（环比6月持平），直销市场挂牌价19600元/吨（环比6月持平）；纯MDI挂牌价21800元/吨（环比6月持平）。 点评： 6月MDI价格低位震荡筑底，供方降负保价持续。价差方面，原材料价格出现一定程度上涨，整体价差涨跌幅度接近MDI价格。供给端， 6月国内MDI工厂开工负荷在7-8成；需求端，下游冰箱冷柜为国内聚合MDI下游第一大行业，氨纶持续高景气度提高一定支撑，TPU、鞋底原液、浆料行业以小单采购为主。整体看，6月MDI价格或已筑底，公司7月MDI挂牌价小幅高于市场价，有望对现货市场产生支撑。 海外供给端压力仍存，需求修复预期向好。供给端，北美当地受寒潮影响导致中断的MDI装置已逐步恢复；科思创德国布伦斯比特工厂、陶氏葡萄牙埃斯塔雷雅、东曹日本均等装置均进行了1-2个月的检修，且苏伊士运河堵塞、海运大涨及仓位紧张等因素也一定程度限制了出口贸易。需求端，美国当地下游PU系统料厂家的需求出现上升趋势，对中国MDI进口依赖增强。整体看，一方面7月份检修季延续，供应偏紧预期下厂家备库保价意愿增强，另一方面随着海外疫情影响逐步消退，美国汽车、家电、建材等行业的需求或将恢复增长，MDI出口有望持续高增长。 MDI配套超预期布局，TDI产能持续加码。四套苯胺装置满足160万吨MDI原料需求：公司配置年产108万吨（3*36万吨）的苯胺项目，加上异氰酸酯项目二期规划的年产36万吨苯胺合计产能142万吨，远期可满足140万吨的MDI生产需求。PVC装置实现氯资源循环利用：从副产物利用的角度看，福建远期MDI的规划空间同样广阔。TDI产能布局持续加码：目前万年化学共TDI产能65万吨，该项目有助于公司在聚氨酯行业规模优势进一步扩大。  本周价格、价差变动情况：产品价格涨跌互现 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 产品价格涨幅居前品种包括：2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)(11.11%)、硫酸钾(50%粒,华东)(11.11%)、氯化钾(60%粉,青海)(10.00%)、己二酸(8.08%)、氯化铵(干铵)(7.78%)等，价格上涨原因主要为供给缩量、成本支撑、需求较好。产品价格跌幅居前品种包括：液氯(-27.27%)、R125(-19.70%)、R134a(-10.87%)、双氧水(27.5%)(-8.91%)、PVC糊树脂(手套料)(-6.38%)等，下跌原因主要为供给边际宽松，下游需求端疲弱。  投资观点：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇 原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年5月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升20.90%，连续5个月为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。 新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更 高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的： 雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。  风险提示事件：使用信息存在更新不及时的风险、宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1. 投资观点 ........................................................................................................ - 6 - 2. 化工板块整体表现 .......................................................................................... - 8 - 3. 化工板块个股表现 .......................................................................................... - 8 - 4. 本周重点新闻及公告： .................................................................................. - 9 - 4.1 MDI挂牌价环比持平，静待需求旺季到来 ............................................. - 9 - 4.2 重点公告 ............................................................................................. - 11 - 5. 产品价格及价差变动分析 ............................................................................. - 20 - 6. 风险提示 ...................................................................................................... - 31 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表目录 图表1：化工（申万）指数周涨幅 ...................................................................... - 8 - 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 ........................................................... - 8 - 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 ............................................................... - 8 - 图表4：聚合MDI价格价差走势 ....................................................................... - 10 - 图表5：纯MDI价格价差走势 .......................................................................... - 10 - 图表6：公司纯MDI市场挂牌价（元/吨） ....................................................... - 10 - 图表7：公司聚合MDI直销市场挂牌价（元/吨） ............................................ - 10 - 图表8：公司聚合MDI分销市场挂牌价趋势（元/吨） ..................................... - 11 - 图表9：原料纯苯价格变化 ............................................................................... - 11 - 图表10：本周价格涨跌幅前十名的化工产品 .................................................... - 20 - 图表11：本周价差涨跌幅前十名的化工产品 .................................................... - 22 - 图表12：Brent-WTI期货主连合约价差 ............................................................ - 23 - 图表13：双酚A-苯酚-丙酮价差 ....................................................................... - 23 - 图表14：己二酸-纯苯-硝酸价差 ...................................................................... - 23 - 图表15：甲醇-无烟煤价差 ............................................